貨幣緊縮山雨欲來 調控措施應當慎重

　　一季度貸款達全年計劃一半

　　本報記者 冉學東 特約記者 付權 發自北京

　　4月14日，中國人民銀行發布3月份貨幣信貸數據；同日，國務院常務會議確定下一步要控制貨幣信貸投放。許多學者建議，政策選擇當三思而后行，掌握輕重緩急，不能用力過

猛。

　　4月14日，中國人民銀行發布3月貨幣金融數據，3月份貸款增幅達5402億元，今年前3個月人民幣新增貸款高達1.26萬億元，占到全年貨幣信貸投放2.5萬億元目標的一半以上。

　　能夠呼應這個數據的其他指標是：廣義貨幣供應量(M2)余額為31.05萬億元，同比增長18.8%，增長幅度比去年同期高4.7個百分點,比上年末高1.2個百分點；狹義貨幣供應量(M1)余額為10.7萬億元，同比增長12.7%，增長幅度比去年同期高2.8個百分點，比上年末高0.9個百分點。

　　國務院常務會議認為，目前經濟中存在的突出問題是，固定資產投資增長過快，貨幣供應量偏高，信貸投放偏快，對外貿易結構性矛盾依然突出。

　　解決問題的辦法中有一條是控制貨幣信貸投放，采取綜合措施，解決銀行貨幣信貸過快增長問題。著力優化貸款結構，合理控制中長期貸款，加大對農業農村經濟和中小企業的信貸支持力度。繼續促進資本市場穩定健康發展。加強對短期入境流動資本的監管，保持金融穩定運行。

　　中國社科院金融研究所曾剛認為，造成目前這種狀況的原因應該從供求兩個因素來看。從供給方面來看，由于外匯占款的增加，有很多的資金進來，商業銀行流動性過于充足。而如果不把這部分資金投入高收益率的資產，其盈利能力可能會受到影響。這點從今年及去年建行的年報可以看出，其資產收益率已經由1.31%降到1.11%。商業銀行作為一個商業主體，采取的辦法只能是考慮資產調整，而目前債券市場上的收益率很低，商業銀行轉向信貸也是必然的。

　　而從需求來講，對資金的需求什么時候都存在，因為物價沒有出現以前擔心的上漲，PPI的上漲并沒有傳導到下游的CPI上去，這樣就使得某些部門或某些地方在宏觀調控方面可能減輕了力度。

　　中國社科院金融研究所另一位研究人士李連三表示，造成目前這種宏觀形勢的根本原因還是

　　“去年是債市火，今年是股市火。尤其是

　　所以央行目前唯一的選擇是控制商業銀行的流動性，如調整銀行存款準備金率。只有流動性降低，才能逼迫商業銀行在貨幣信貸的投放上有所控制。

　　不過一位大型券商的宏觀經濟研究員認為，目前的過熱趨勢，恐怕僅僅調整存款準備金還不夠，他擔心央行的政策將可能接二連三。他建議，可以把目前的利率政策和匯率政策分開，不要因為匯率政策而壓低利率。如可以針對套利資金差別提高存款準備金率，或者對這部分資金征收高額稅收等，類似的方法拉美某些國家曾經采用過。

　　大多數研究人員認為，因為數據出來得還不是很全面，而且畢竟還是短期，而影響短期波動的因素非常復雜，很難作出明確的判斷，因此建議更應該看長期趨勢，進一步看更長時期的經濟運行情況，下一步調控措施應當慎重。