關(guān)于當(dāng)前貨幣信貸及金融市場運(yùn)行形勢
2005年以來，在黨中央、國務(wù)院的正確領(lǐng)導(dǎo)下，人民銀行繼續(xù)實行穩(wěn)健的貨幣政策，合理控制貨幣信貸增長，著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，同時穩(wěn)步推動金融企業(yè)改革和人民幣匯率形成機(jī)制改革，加快金融市場建設(shè)，完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體上符合預(yù)期的調(diào)控方向，經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)較快增長，消費(fèi)物價漲幅明顯回落。
貨幣信貸平穩(wěn)運(yùn)行
從去年前10個月貨幣信貸運(yùn)行情況看，廣義貨幣供應(yīng)量增速有所加快。10月末，廣義貨幣供應(yīng)量余額28.8萬億元，同比增長18.0％，是去年初以來的最高
水平。狹義貨幣供應(yīng)量余額10.2萬億元，同比增長12.1％。流通中現(xiàn)金余額2.2萬億元，同比增長9.0％。金融機(jī)構(gòu)貸款平穩(wěn)增長，貸款結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善。10月末，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款余額19.1萬億元，同比增長13.8％。2005年以來，貸款月平均增長13.3％，大多數(shù)月份貸款增速保持了平穩(wěn)增長的態(tài)勢。從投向看，流動資金和涉農(nóng)貸款增加較多。1～10月企業(yè)用于流動資金的人民幣短期貸款和票據(jù)融資合計增加1萬億元，同比多增2819億元。其中，票據(jù)融資增加3813億元，同比多增2690億元。票據(jù)融資的快速增長，是去年銀行信貸業(yè)務(wù)發(fā)展中的一個突出特點(diǎn)，其占全部新增貸款的比重已達(dá)19.2％，比上年同期提高了13個百分點(diǎn)。1～10月涉農(nóng)貸款增加3058億元，同比多增402億元，對“三農(nóng)”的資金支持力度進(jìn)一步加大�；ㄙJ款增長較為穩(wěn)定。1～10月人民幣中長期貸款增加9459億元，同比少增1200億元。其中基建貸款增加5231億元，同比多增591億元，增速為17.9％，反映出當(dāng)前投資繼續(xù)高位運(yùn)行的特點(diǎn)。1～10月，居民消費(fèi)信貸增加1555億元，其中占主體的個人住房貸款增加1970億元，同比少增1287億元。個人住房貸款增速減緩，既是多年高速增長后的正常調(diào)整，也反映出了居民對房地產(chǎn)市場預(yù)期的變化。
金融市場產(chǎn)品創(chuàng)新較快，市場在資源配置中的功能不斷增強(qiáng)
去年以來，銀行間市場資金較為寬裕，為直接金融工具的發(fā)展提供了空間，債券市場不斷擴(kuò)展和深化。1～9月，國債累計發(fā)行3291億元，同比增長3.6％；政策性金融債累計發(fā)行4194億元，同比增長55.3％；次級債累計發(fā)行689億元；企業(yè)債累計發(fā)行464億元，同比增長133.3％。1～10月短期融資券累計發(fā)行869億元。1～9月企業(yè)累計簽發(fā)商業(yè)匯票3.13萬億元，同比增長28％，累計貼現(xiàn)4.69萬億元，同比增長45％。票據(jù)市場和短期融資券的迅速發(fā)展，緩解了企業(yè)流動資金緊張的狀況。實踐證明，在金融企業(yè)改革的過程中，大力發(fā)展金融市場是減弱其負(fù)面效應(yīng)的有效途徑。
匯率形成機(jī)制改革平穩(wěn)渡過
自去年7月21日起，我國實施了人民幣匯率形成機(jī)制改革，開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。這是我國金融體制改革中的一件大事。從7月22日至10月31日的67個交易日，人民幣對美元匯率有貶有升，最高為8.1128元人民幣，最低為8.0840元人民幣，單日最大波幅為0.074％，體現(xiàn)了以市場供求為基礎(chǔ)和參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的規(guī)律。從匯率機(jī)制改革后三個多月的情況看，前期過快的外匯流入趨于平穩(wěn)并有所減少，升值預(yù)期有所減弱。
當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行中需要關(guān)注的幾個問題
當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體上符合預(yù)期的調(diào)控方向，但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所面臨的內(nèi)部不確定性和外部不確定性較多，對一些可能影響未來經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的問題，仍需加以關(guān)注。
需求結(jié)構(gòu)不平衡，經(jīng)濟(jì)增長過度依賴出口和投資
當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)雖保持平穩(wěn)較快增長，但拉動經(jīng)濟(jì)的消費(fèi)、投資和出口三大需求的結(jié)構(gòu)性矛盾日益突出。相對于投資及出口的高速增長，國內(nèi)消費(fèi)需求的增長明顯滯后。這種經(jīng)濟(jì)增長過度依賴投資和出口的狀況隱含著脆弱性。一方面，投資持續(xù)過快增長不僅對能源、資源和環(huán)境造成很大壓力，而且消費(fèi)不足又使產(chǎn)能過剩的問題顯性化；另一方面，順差過大容易招致貿(mào)易摩擦，且外部需求一旦出口出現(xiàn)下滑，經(jīng)濟(jì)增長將直接受到影響。因此，需求結(jié)構(gòu)應(yīng)由過度依靠投資、出口向以消費(fèi)為基礎(chǔ)轉(zhuǎn)變，這是適應(yīng)我國經(jīng)濟(jì)特征的發(fā)展戰(zhàn)略選擇。
產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展不平衡，服務(wù)業(yè)占比重過低
我國三類產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化總體符合一般發(fā)展趨勢：第一產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值比重和就業(yè)比重持續(xù)下降，第二產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)逐步成為增長的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。但三類產(chǎn)業(yè)發(fā)展不平衡的問題應(yīng)引起注意：第二產(chǎn)業(yè)持續(xù)高速增長，比重高達(dá)53％，排在全球前列。而服務(wù)業(yè)的增長緩慢，近十年來還呈現(xiàn)停滯甚至輕微下降的趨勢，比重為32％。這一水平要遠(yuǎn)低于印度、巴西、俄羅斯等發(fā)展中大國的水平。隨著我國城市化進(jìn)程加快和人均收入水平的提高，我國服務(wù)業(yè)發(fā)展滯后，服務(wù)產(chǎn)品開發(fā)不足、服務(wù)質(zhì)量不穩(wěn)定，服務(wù)業(yè)供給不能滿足需求等問題，必然不利于我國經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。
密切關(guān)注高油價可能帶來的影響
2002年以來，國際石油價格呈現(xiàn)出在波動中大幅上漲之勢。紐約原油期貨價格，從2002年初的每桶大約20美元不斷上漲。去年又從年初的40多美元漲至9月份的60多美元，漲幅超過50％。我國是僅次于美國的第二大能源消費(fèi)國，單位產(chǎn)出的能耗較高，油價上漲必然會推動居民燃料、交通運(yùn)輸?shù)葍r格的上升。并通過帶動其他能源價格而增大我國整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本，帶來物價上漲壓力，成品油價格多次上調(diào)和部分地方供應(yīng)緊張就是直接表現(xiàn)。同時可能對消費(fèi)增長產(chǎn)生一定抑制作用。因此，我們需要密切關(guān)注國際市場原油價格變化及其對我國的影響。
關(guān)于2006年經(jīng)濟(jì)展望及貨幣政策初步思路
展望2006年，世界經(jīng)濟(jì)總體上可能仍將維持較好的增長態(tài)勢，國際貨幣基金組織最近預(yù)測,2006年世界經(jīng)濟(jì)增長速度為4.3％。但世界經(jīng)濟(jì)也面臨潛在風(fēng)險：一是油價居高不下，已經(jīng)使全球通貨膨脹壓力有所上升，有可能損害消費(fèi)者信心以至于影響經(jīng)濟(jì)增長。二是美國低利率環(huán)境可能發(fā)生改變，從而威脅全球經(jīng)濟(jì)和金融市場的運(yùn)行，長期利率走高，可能影響資本流向。我國應(yīng)做好預(yù)案加以應(yīng)對，注意防范全球失衡無序調(diào)整可能帶來的沖擊。三是部分工業(yè)化國家由于擔(dān)心來自新興市場的競爭壓力，貿(mào)易保護(hù)主義情緒在抬頭，可能影響我國的外貿(mào)環(huán)境。
我國經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)入平穩(wěn)增長期。我國仍處于較快城鎮(zhèn)化和工業(yè)化的階段，投資需求將保持一定水平的增長；居民收入連續(xù)兩年較快增長有利于擴(kuò)大消費(fèi)；外部環(huán)境仍然比較好，有利于出口保持一定增幅。
2006年人民銀行將繼續(xù)按照科學(xué)發(fā)展觀的要求，實施穩(wěn)健貨幣政策，保持貨幣信貸平穩(wěn)增長，加快金融體制改革和金融市場發(fā)展，增強(qiáng)貨幣政策在維護(hù)總量平衡中的作用，維護(hù)價格水平基本穩(wěn)定，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)更加協(xié)調(diào)和平衡增長，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險。
一是靈活運(yùn)用貨幣政策工具組合，保持貨幣信貸合理增長。根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的變化靈活調(diào)整貨幣政策工具組合及政策力度，發(fā)展公開市場工具，繼續(xù)加強(qiáng)流動性管理，加強(qiáng)本外幣政策協(xié)調(diào)，改進(jìn)外匯管理，促進(jìn)國際收支平衡和貨幣信貸的穩(wěn)定合理增長。
二是落實利率市場化改革政策，研究進(jìn)一步完善利率形成機(jī)制。完善中央銀行利率體系；進(jìn)一步完善票據(jù)市場利率以及市場化產(chǎn)品的定價機(jī)制，合理反映期限和信用風(fēng)險；提高中央銀行對市場利率的引導(dǎo)能力；協(xié)調(diào)各類利率關(guān)系。提高商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社利率定價能力，落實利率市場化改革政策措施。
三是發(fā)揮信貸政策在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的作用。積極發(fā)揮“窗口指導(dǎo)”和信貸政策在優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)中的作用，引導(dǎo)商業(yè)銀行更好地貫徹區(qū)別對待、有保有壓的原則，既要增加對經(jīng)濟(jì)發(fā)展薄弱環(huán)節(jié)和有效益、有市場的企業(yè)貸款，繼續(xù)加大對農(nóng)業(yè)、中小企業(yè)、增加就業(yè)、助學(xué)的信貸支持力度，又要提高銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量。改進(jìn)支農(nóng)金融服務(wù)，形成農(nóng)業(yè)信貸投入穩(wěn)定增長機(jī)制。繼續(xù)完善信貸期限結(jié)構(gòu)錯配監(jiān)測指標(biāo)體系，合理控制中長期貸款。促進(jìn)改善金融生態(tài)環(huán)境，引導(dǎo)商業(yè)銀行增強(qiáng)應(yīng)對周期變化的風(fēng)險控制能力，健全貸款的激勵和約束機(jī)制。
四是加快推進(jìn)金融體制改革。按照金融體制改革的總體部署，繼續(xù)推進(jìn)國有商業(yè)銀行股份制改造，通過明確目標(biāo)責(zé)任、建立考核機(jī)制、上市等手段，促進(jìn)其轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制，完善治理結(jié)構(gòu)。深化政策性銀行改革，使其轉(zhuǎn)變?yōu)榉鲜袌鼋?jīng)濟(jì)需要的、財務(wù)上可持續(xù)、有競爭力的開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)。全面推進(jìn)農(nóng)村金融綜合改革，深化農(nóng)村信用社改革，探索農(nóng)村政策性金融與商業(yè)性金融共同支持農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有效模式。積極探索包括小額信貸組織在內(nèi)的新型農(nóng)村金融組織形式，開發(fā)新的農(nóng)村金融產(chǎn)品。鼓勵社會資金參與中小金融機(jī)構(gòu)重組改造。規(guī)范和引導(dǎo)民間借貸，發(fā)揮其活躍民間經(jīng)濟(jì)活動的積極作用。加快推進(jìn)存款保險制度建設(shè)。推進(jìn)高風(fēng)險金融機(jī)構(gòu)市場退出工作，研究建立金融風(fēng)險防范和化解的長效機(jī)制。
五是加快推動金融市場建設(shè)和金融工具創(chuàng)新。以金融工具創(chuàng)新為重點(diǎn)，繼續(xù)加快金融市場建設(shè)，加快成熟產(chǎn)品上線的步伐，積極支持直接融資發(fā)展。在完善現(xiàn)有債券遠(yuǎn)期交易的前提下，進(jìn)行利率互換試點(diǎn)；研究公司債券在銀行間債券市場的發(fā)行。加快外匯市場建設(shè)，積極推出各類外匯衍生產(chǎn)品，為企業(yè)、居民和金融機(jī)構(gòu)規(guī)避匯率風(fēng)險服務(wù)。
六是研究支持?jǐn)U大消費(fèi)的金融措施。在不斷健全個人信用征信體系的基礎(chǔ)上，推廣信用卡等個人消費(fèi)業(yè)務(wù)。配合支持?jǐn)U大內(nèi)需的其他政策，研究增加消費(fèi)信貸品種，推動商業(yè)銀行拓展消費(fèi)信貸的深度和廣度。密切監(jiān)測房地產(chǎn)調(diào)控政策效應(yīng)和房地產(chǎn)市場變動情況，支持合理住房消費(fèi)。指導(dǎo)商業(yè)銀行運(yùn)用利率定價手段改進(jìn)住房金融服務(wù)和風(fēng)險管理，促進(jìn)房地產(chǎn)市場健康發(fā)展。
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