渝富：一場(chǎng)沒有完成的演化

　　以土地儲(chǔ)備為杠桿，以國(guó)開行貸款為樞紐，集各種地方政府資源于一身的重慶渝富公司正在承擔(dān)越來越多的職能。它將復(fù)制淡馬錫還是重現(xiàn)“窗口公司”模式？

　　□ 本刊實(shí)習(xí)記者 歷志鋼 本刊記者 張宇哲/文

　　作為重慶市國(guó)有資產(chǎn)重組和經(jīng)營(yíng)平臺(tái)，渝富公司在運(yùn)營(yíng)了兩年后，如今已是聲名遠(yuǎn)播

。作為一種模式，渝富正在成為各地政府爭(zhēng)相效仿的對(duì)象。盡管它的內(nèi)涵和外延一直變動(dòng)不居：從不良資產(chǎn)處置，到參與國(guó)有企業(yè)的投資和資產(chǎn)重組，再到搭建金融控股公司，渝富公司承擔(dān)了越來越多的職能。

　　僅就目前而言，渝富公司各次出手均業(yè)績(jī)不俗，重組的企業(yè)多數(shù)輕裝上陣，獲得了重新發(fā)展的機(jī)會(huì)。在一定程度上，這與中央?yún)R金投資公司注資國(guó)有銀行的模式有異曲同工之處。不同的是，匯金公司投入的是

　　地方政府的努力不容忽視，但渝富模式的得失卻值得人們深入研究。一方面，如何看待渝富重組對(duì)于企業(yè)業(yè)績(jī)的提升作用。也即企業(yè)在卸掉財(cái)務(wù)包袱后，在多大程度上實(shí)現(xiàn)了機(jī)制轉(zhuǎn)變，績(jī)效改善是賬面游戲還是核心

　　改革不是教科書，無法以現(xiàn)成的公式進(jìn)行度量。在渝富模式中，地方政府確乎在不良資產(chǎn)處置方面有著不可比擬的優(yōu)勢(shì)：“作為收購(gòu)者，渝富公司擁有債權(quán)，政府擁有被處置的國(guó)有企業(yè)的股權(quán)，以及政府擁有對(duì)國(guó)有企業(yè)行政的調(diào)控權(quán)。三權(quán)合一，執(zhí)行的效果、力度比AMC僅僅擁有債務(wù)的處置力度要大。”政府的這種資源動(dòng)員能力固然有助于效率提高，然而這種效率是否可以轉(zhuǎn)換政府職能的方式來實(shí)現(xiàn)，比如政府為市場(chǎng)買家創(chuàng)造符合市場(chǎng)邏輯的法律、稅收以及審批環(huán)境，使之在不良資產(chǎn)的具體處置過程中不再舉步維艱？

　　顯然，渝富模式的探索和針對(duì)這種探索的反思，對(duì)于中國(guó)的改革實(shí)踐同樣重要。

　　——編者

　　3月14日，重慶市政府和國(guó)家開發(fā)銀行(下稱國(guó)開行)在北京簽訂了“新一輪開發(fā)性金融合作協(xié)議”。據(jù)此，“

　　渝富公司最初是作為政府收購(gòu)并處置中國(guó)工商銀行重慶分行157億元不良貸款的操作平臺(tái)，進(jìn)而承擔(dān)起當(dāng)?shù)貒?guó)有企業(yè)債務(wù)重組和資金周轉(zhuǎn)的職能。此后，渝富公司更對(duì)包括重慶市商業(yè)銀行、西南證券、重慶農(nóng)信聯(lián)社等金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)進(jìn)行了大規(guī)模財(cái)務(wù)重組。一時(shí)間，渝富公司身兼數(shù)職，從資產(chǎn)管理公司(AMC)、國(guó)資管理公司到金融控股公司，成為地方政府幾乎攻無不克的財(cái)務(wù)工具。

　　在“渝富模式”倡導(dǎo)者、重慶市常務(wù)副市長(zhǎng)黃奇帆的描述中，渝富公司一家是“半金融性質(zhì)”的資產(chǎn)管理公司。事實(shí)上，這家公司的職能之龐雜在地方上極為罕見，因之其爭(zhēng)議性也陡然加強(qiáng)。

　　2005年底，世界銀行在其發(fā)布的《中國(guó)經(jīng)濟(jì)季報(bào)》中認(rèn)為，重慶“渝富模式”倘若成功，其打包處置不良資產(chǎn)的方式可能成為一個(gè)頗具價(jià)值的樣板，特別是對(duì)于東北地區(qū)很多破產(chǎn)國(guó)有企業(yè)的重組、關(guān)閉和轉(zhuǎn)型，可提供借鑒。

　　與此同時(shí)，渝富公司收購(gòu)不良資產(chǎn)的貸款申報(bào)及信用審查模式，業(yè)已成為國(guó)開行在全國(guó)推廣的一個(gè)范例。迄今為止，遼寧、吉林以及西部諸省共30多個(gè)地區(qū)都曾紛紛前往重慶考察“渝富模式”。不過，國(guó)　　開行有關(guān)人士亦向《財(cái)經(jīng)》表示，迄今還“沒有一家成功拷貝”。

　　細(xì)察渝富公司的運(yùn)作不難發(fā)現(xiàn)，渝富充分調(diào)動(dòng)了地方政府的多種資源，包括土地增值、稅收豁免等；并輔以隱性財(cái)政擔(dān)保的形式獲得國(guó)開行的巨額貸款，在地方政府并不開闊的財(cái)務(wù)空間內(nèi)，對(duì)治下國(guó)企進(jìn)行了最大化的重組。這一操作模式成效幾何，不僅取決于其持續(xù)重組的力度，也與宏觀經(jīng)濟(jì)的氣候變化密切相關(guān)。

　　渝富公司究竟會(huì)走向新加坡淡馬錫控股公司式的國(guó)資管理平臺(tái)，還是走向過往的“地方窗口公司”之形態(tài)？

　　“你應(yīng)該到重慶去實(shí)地采訪，你的問題都可以得到解答。”黃奇帆在今年3月“兩會(huì)”期間接受《財(cái)經(jīng)》采訪時(shí)說。

　　應(yīng)運(yùn)而生

　　渝富公司的誕生，源于中國(guó)工商銀行的一次不良資產(chǎn)處置。

　　黃奇帆告訴《財(cái)經(jīng)》，上世紀(jì)90年代后期的國(guó)企改革債轉(zhuǎn)股中，重慶的各類企業(yè)剝離了300多億元債務(wù)，但仍有270億元的不良債務(wù)留在銀行，其中僅工商銀行重慶分行(下稱重慶工行)就有157億元。

　　“工行發(fā)展最大的壓力就是歷史包袱問題。”重慶工行副行長(zhǎng)陳正聲說，“當(dāng)時(shí)的壓力非常大，非常頭疼。”

　　2003年底，國(guó)有銀行注資重組戰(zhàn)略正在醞釀之中。正如人們事后看到的那樣，國(guó)有銀行大量的不良貸款事實(shí)上將以國(guó)家埋單的形式被沖銷和剝離。按照常規(guī)途徑，剝離的不良資產(chǎn)將被拍賣到資產(chǎn)管理公司，然后由后者按照商業(yè)化程序繼續(xù)處置。

　　來自上海、熟稔市場(chǎng)的黃奇帆抓住了這個(gè)機(jī)會(huì)——既然可以賣給資產(chǎn)管理公司，為什么不以相接近的價(jià)格自己買過來呢？這不僅解決了國(guó)有企業(yè)的負(fù)債和商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)難題，而且，“因?yàn)槭菄?guó)有資產(chǎn)，所以不涉及截流、不涉及國(guó)有資產(chǎn)流失問題。”陳正聲說。

　　接下來行動(dòng)堪稱迅速。“2003年11月，黃奇帆和時(shí)任工行行長(zhǎng)姜建清就不良債權(quán)打包處置問題達(dá)成了一致。”重慶市國(guó)資委副主任廖慶軒介紹說。

　　由于重慶市政府作為政府機(jī)構(gòu)不便進(jìn)行相關(guān)操作，因此需設(shè)立一家公司(即渝富公司)，整體打包收購(gòu)重慶工行157億元不良資產(chǎn)，然后再由債務(wù)企業(yè)回購(gòu)該公司持有的債權(quán)。事后業(yè)界公認(rèn)，這對(duì)于重慶市而言，是一筆“相當(dāng)劃算”的買賣，因?yàn)橛甯蛔罱K只支付了21.7億元，實(shí)際受償率只有14%多一點(diǎn)——根據(jù)工行的統(tǒng)計(jì)口徑，只計(jì)其中100億元的表內(nèi)債務(wù)，而不包括表外利息部分，其受償率也只有21%。

　　無論如何，這一價(jià)格都大大低于后來四大資產(chǎn)管理公司的競(jìng)購(gòu)價(jià)。2005年，不良資產(chǎn)拍賣市場(chǎng)水漲船高，各資產(chǎn)管理公司的收購(gòu)成本經(jīng)常高于30%。

　　渝富公司成立于2004年3月18日，重慶市政府以市財(cái)政局持有的重慶市商業(yè)銀行、上海長(zhǎng)發(fā)集團(tuán)和交通銀行的國(guó)有股權(quán)計(jì)3.18億元，以及經(jīng)評(píng)估后的國(guó)有土地資產(chǎn)(治理“三金三亂”時(shí)留下的土地4045畝)7.02億元作為公司實(shí)收資本，共計(jì)10.2億元。

　　工行循例將此次處置不良資產(chǎn)交易上報(bào)國(guó)務(wù)院。國(guó)務(wù)院批復(fù)方案后，渝富旋即與工行簽訂協(xié)議。在重慶之前，與工行達(dá)成類似協(xié)議的只有天津。此后各省紛紛提出類似方案，但均未獲得批準(zhǔn)。

　　截至今年3月，渝富針對(duì)這一資產(chǎn)包已經(jīng)回收4億余元現(xiàn)金，同時(shí)手里還握有置換回來的土地約1000畝左右。

　　國(guó)開行與“安慰函”

　　渝富公司的組建基于一次天賜良機(jī)，重慶市政府也并未投入真金白銀。回購(gòu)工行的不良債權(quán)要?jiǎng)佑玫馁Y金從何而來？政府對(duì)渝富公司的要求是堅(jiān)持自主融資。事實(shí)上，渝富公司當(dāng)時(shí)不僅沒有流動(dòng)資金，連公司100萬(wàn)元辦公費(fèi)用都是借來的。

　　“我們?cè)O(shè)計(jì)了低成本的信托方式募集資金，但是當(dāng)時(shí)情況下比較難獲得批準(zhǔn)。而按照國(guó)務(wù)院的要求，我們必須在2004年完成交易。”渝富公司總經(jīng)理陶俊告訴《財(cái)經(jīng)》。

　　國(guó)家開發(fā)銀行恰在此時(shí)登場(chǎng)，并在此后渝富公司的運(yùn)營(yíng)中持續(xù)扮演重要角色。“渝富第一批收購(gòu)工行80.1億元不良資產(chǎn)所需的17億元資金，就是我們提供的。”國(guó)開行重慶市分行行長(zhǎng)吳德禮告訴記者，當(dāng)年6月29日和7月1日，分別貸給渝富公司5億元和12億元。

　　吳德禮認(rèn)為，這一貸款基本沒有風(fēng)險(xiǎn)。他解釋了整個(gè)操作流程：國(guó)開行從立項(xiàng)開始就作為渝富公司的財(cái)務(wù)顧問介入，對(duì)購(gòu)置債權(quán)項(xiàng)目作逐個(gè)分析，按市場(chǎng)定價(jià)確定不良資產(chǎn)的價(jià)值確實(shí)與收購(gòu)資金相匹配。

　　陶俊透露，在整個(gè)資產(chǎn)包中主城區(qū)的抵押土地就有7000畝，如果按照目前比較低的市場(chǎng)價(jià)格100萬(wàn)元／畝，最低也有50億元的資產(chǎn)保證；而渝富的收購(gòu)價(jià)值只有不到30億元，項(xiàng)目?jī)H存在操作風(fēng)險(xiǎn)。

　　盡管如此，為防范操作風(fēng)險(xiǎn)，在啟動(dòng)的時(shí)候，國(guó)開行和渝富同各個(gè)債務(wù)企業(yè)直接談判，渝富公司和債務(wù)人達(dá)成回購(gòu)協(xié)議，確保渝富的運(yùn)作可以按照既定計(jì)劃運(yùn)轉(zhuǎn)，國(guó)開行的資金投入有收益保證。

　　國(guó)開行對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估之后，將收購(gòu)所需資金貸給渝富公司；渝富公司收購(gòu)?fù)瓴涣假Y產(chǎn)，旋即將所收購(gòu)債權(quán)全部抵押到國(guó)開行。“這進(jìn)一步鎖定了風(fēng)險(xiǎn)。”吳德禮說。

　　隨后，渝富公司和相關(guān)企業(yè)按照回購(gòu)協(xié)議處置手中的不良資產(chǎn)，資產(chǎn)被原企業(yè)回購(gòu)后(如果企業(yè)已經(jīng)改制，則最大限度追索)，資金回籠；國(guó)開行即收回資金，解除抵押。

　　推動(dòng)這一貸款模型運(yùn)轉(zhuǎn)的最關(guān)鍵因素，來自于地方政府的保證。“市政府同時(shí)承諾，如果在不良資產(chǎn)處置不能及時(shí)變現(xiàn)的時(shí)候，政府將給渝富注資。”吳德禮告訴記者，這一承諾的具體形式，是由重慶市政府向國(guó)開行出具“安慰函”，“這個(gè)背后就是政府信用，非常有效。”

　　人們對(duì)“安慰函”并不陌生。由于地方政府不能為企業(yè)提供擔(dān)保，“安慰函”在上個(gè)世紀(jì)90年代各地方“窗口公司”對(duì)外舉債時(shí)，一度非常流行。1998年，在著名的廣東國(guó)際信托投資公司破產(chǎn)案中，時(shí)任廣東省常務(wù)副省長(zhǎng)王岐山曾面對(duì)中外記者舉起廣東省此前出具的“安慰函”，宣稱其并無法律效力。這一幕在當(dāng)時(shí)的銀行界看來，極具象征意義。

　　在國(guó)開行與重慶市政府之間的貸款結(jié)構(gòu)中，“安慰函”究竟扮演何等角色，確實(shí)耐人尋味：僅僅是一種形式上的承諾，抑或代表著某種意義的追索權(quán)？事實(shí)上，在記者的采訪過程中，國(guó)開行與渝富的解釋并不盡相同。

　　2005年12月20日，國(guó)開行再次貸給渝富4.7億元，用于收購(gòu)工行第二批賬面金額為27億元的不良貸款，這批不良貸款涉及重慶市41個(gè)區(qū)縣的548戶企業(yè)。

　　機(jī)電控股：完美案例？

　　重慶機(jī)電控股(集團(tuán))公司(下稱機(jī)電控股)是這次不良資產(chǎn)處置的受益者之一。“通過回購(gòu)，我們?nèi)ツ昀塾?jì)處置集團(tuán)債務(wù)30億元。”重慶機(jī)電控股(集團(tuán))公司常務(wù)副總裁、董事余剛告訴記者。

　　重慶機(jī)電控股是重慶國(guó)有大型集團(tuán)之一，集團(tuán)公司擁有資產(chǎn)110.8億元。不過它也是個(gè)高負(fù)債的企業(yè)，2000年8月，機(jī)電控股成立時(shí)，負(fù)債率高達(dá)116%。在超過百億的債務(wù)重壓下，舉步維艱。

　　“渝富成立以后，機(jī)電控股旗下企業(yè)的24.9億元不良資產(chǎn)先由渝富承接，再由我們回購(gòu)，支付價(jià)格是5.6億元，相當(dāng)于大規(guī)模削債。”余剛說。

　　盡管如此，機(jī)電控股也無法支付現(xiàn)金，因此在回購(gòu)這些不良資產(chǎn)時(shí)又采取了兩種手段：首先是土地作價(jià)轉(zhuǎn)讓。機(jī)電控股將旗下三家子公司在市區(qū)的三塊土地300余畝作價(jià)3.7億元賣給渝富，渝富再拍賣土地獲得現(xiàn)金；其次是直接支付現(xiàn)金。以渝富用收購(gòu)的機(jī)電控股的不良債務(wù)做擔(dān)保，由機(jī)電控股出面貸款1.8億元償還給渝富。

　　這兩種模式成為渝富回收不良資產(chǎn)的主要手段。因?yàn)閲?guó)有企業(yè)原本就缺乏資金，因此土地轉(zhuǎn)讓模式更為常見。

　　通過債務(wù)處理，重慶機(jī)電的資產(chǎn)負(fù)債率降低到73%，去年實(shí)現(xiàn)盈利5.7億元。而且又可以重新貸款融資，“去年10月，我們向重慶市商業(yè)銀行借款5000萬(wàn)元，今年的資金需求將達(dá)到2.5億元，最后總的貸款額將達(dá)到8.5億元。”余剛稱。

　　工行也因此受益。“消化包袱后，去年重慶工行的總資產(chǎn)770億元，不良資產(chǎn)率降為5%左右，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)11.6億元。”陳正聲告訴記者，重慶工行還準(zhǔn)備繼續(xù)為幾個(gè)通過不良資產(chǎn)重組后脫胎換骨的企業(yè)繼續(xù)提供支持。

　　僅從財(cái)務(wù)上看，渝富自身也小有斬獲。根據(jù)記者的了解，渝富的收益主要有以下幾個(gè)方面：首先是相當(dāng)于不良資產(chǎn)總額1%的手續(xù)費(fèi)；其次是資金占用費(fèi)，企業(yè)變賣給渝富公司的土地，在沒有變現(xiàn)之前要按照貸款利率收取資金占用費(fèi)；最后是土地處置過程中溢價(jià)部分的收益。當(dāng)然如前所述，在重組中渝富為相關(guān)企業(yè)提供了貸款擔(dān)保，這事實(shí)上構(gòu)成了渝富公司的或有負(fù)債，問題并未就此一次性解決。

　　“渝富模式較之四大資產(chǎn)管理公司，在化解不良資產(chǎn)方面有三個(gè)優(yōu)勢(shì)。”吳德禮介紹說，“作為收購(gòu)者，渝富公司擁有債權(quán)；政府擁有被處置的國(guó)有企業(yè)的股權(quán)；以及政府擁有對(duì)國(guó)有企業(yè)行政的調(diào)控權(quán)。三權(quán)合一，執(zhí)行的效果、力度比資產(chǎn)管理公司們僅僅擁有債權(quán)的處置力度要大。”

　　“土地杠桿”

　　渝富在2004年3月成立時(shí)，僅作為當(dāng)?shù)卣�府及�?guó)資委的不良資產(chǎn)處置平臺(tái)及債務(wù)化解平臺(tái)，并沒有其他的投資功能。從2005年開始，伴隨著處置不良資產(chǎn)產(chǎn)生的土地儲(chǔ)備，渝富開始擴(kuò)大職能范圍。

　　2005年4月13日，重慶市人民政府下發(fā)渝府〔2005〕66號(hào)文《重慶市人民政府關(guān)于重慶渝富資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理有限公司增加土地儲(chǔ)備和土地整治職能的批復(fù)》，正式賦予渝富公司土地儲(chǔ)備和土地整治職能。　　　　渝富公司進(jìn)行土地儲(chǔ)備的范圍主要包括：市政府為工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展安排的政策性儲(chǔ)備；國(guó)有企業(yè)“退二進(jìn)三”(指第二產(chǎn)業(yè)逐步搬離市區(qū)，市區(qū)發(fā)展第三產(chǎn)業(yè))、環(huán)保企業(yè)搬遷及破產(chǎn)企業(yè)土地的收購(gòu)儲(chǔ)備；其他閑置土地的收購(gòu)儲(chǔ)備。

　　“渝富土地儲(chǔ)備產(chǎn)生的增值，就為國(guó)企的投資、改造、發(fā)展、解困服務(wù)。”黃奇帆說，渝富的土地儲(chǔ)備是項(xiàng)目的專項(xiàng)周轉(zhuǎn)、交換、平衡，本質(zhì)上是市場(chǎng)交換行為。

　　到2005年8月初，渝富已經(jīng)擁有土地儲(chǔ)備達(dá)8183畝，涉及19戶企業(yè)。重慶國(guó)資委副主任廖慶軒告訴記者，之后由于不良資產(chǎn)處置、企業(yè)重組以及政府的劃撥土地，到現(xiàn)在土地儲(chǔ)備的數(shù)量已經(jīng)達(dá)到萬(wàn)畝以上。

　　渝富以土地儲(chǔ)備作為資本金，以政府承諾為擔(dān)保，獲取國(guó)開行貸款，進(jìn)入市場(chǎng)操作流程參與競(jìng)爭(zhēng)，這一模式其本質(zhì)就是以暫時(shí)無法大規(guī)模變現(xiàn)的土地資源獲取國(guó)開行貸款，然后起到為企業(yè)提供周轉(zhuǎn)資金的作用，同時(shí)進(jìn)一步擴(kuò)大國(guó)有資產(chǎn)的版圖。其中的一個(gè)關(guān)鍵措施在于，渝富公司通過改變土地用途的方式(從工業(yè)用地改為商業(yè)用地)獲得增值，再將其施之于企業(yè)的債務(wù)重組。

　　2005年8月以后，渝富公司開始介入企業(yè)重組，2005年10月21日以拍賣的方式獲得ST東源21.90%的股權(quán)；11月23日正式接手ST重實(shí)(重慶實(shí)業(yè))，并且參與特鋼的破產(chǎn)項(xiàng)目、為重慶汽車發(fā)展提供借款；并且對(duì)企業(yè)環(huán)保搬遷和“退二進(jìn)三”提供資金周轉(zhuǎn)。

　　“‘退二進(jìn)三’中，工業(yè)企業(yè)本身沒有那么多資金，這就需要渝富進(jìn)行資本運(yùn)作。”黃奇帆介紹，在市區(qū)的國(guó)有企業(yè)本身并沒有足夠多的資金在郊區(qū)建立新廠，如果先賣掉市區(qū)的老廠區(qū)建立新廠必然影響到生產(chǎn)，資金來源本身又受到限制，怎么辦？

　　地處嘉陵江畔的天原化工廠正面臨這樣的問題：不良債務(wù)比例非常高，自身缺乏資金無法完成這個(gè)任務(wù)，如果先賣土地后搬遷，則影響生產(chǎn)。

　　這為渝富提供了一展身手的機(jī)會(huì)：渝富為企業(yè)墊付資金，幫助企業(yè)在郊區(qū)設(shè)立新廠。待天原化工廠完成搬遷后，將其原址的480畝土地賣給渝富來償還墊付資金。最后天原化工廠和渝富達(dá)成協(xié)議：每畝作價(jià)180萬(wàn)元賣給渝富，隨后渝富經(jīng)過產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)公開拍賣，以每畝200萬(wàn)元成交。

　　天原化工廠原址在嘉陵江畔，遙望對(duì)面的市中心，新規(guī)劃中這里將是商業(yè)化的綜合用地。因?yàn)樽兏�土地用途，這塊地賣了8億元，不但幫助天原化工廠以折扣價(jià)回購(gòu)了不良資產(chǎn)，還有4億多元資金可以用于搬遷和擴(kuò)大再生產(chǎn)。

　　除了天原化工廠搬遷，2005年渝富公司還先后動(dòng)用50多億元資金，幫助特鋼完成破產(chǎn)、協(xié)助重慶鋼鐵回購(gòu)股權(quán)，以及為其他六七個(gè)企業(yè)環(huán)保搬遷提供資金周轉(zhuǎn)。

　　然而，資產(chǎn)置換僅僅改變了債務(wù)問題，國(guó)有企業(yè)深層次的問題并未消逝。“渝富模式只是解決了包袱，要解決核心的問題，就要建立造血功能。”一位參與企業(yè)重組的人士稱。從天原化工廠案例即可看出，問題的解決與其說是渝富公司的精心運(yùn)作，還不如說是土地用途改變帶來的巨大利益所致。

　　進(jìn)軍金融控股

　　在處理完工行第一批不良資產(chǎn)以后，渝富公司即開始介入地方金融機(jī)構(gòu)的重組。

　　黃奇帆介紹,重慶市商業(yè)銀行在2003年時(shí),100多億元貸款中有33億元是不良貸款,資本金只有2億元,瀕于倒閉。中國(guó)人民銀行多次發(fā)出“黃牌”警告。此后,重組重商行的任務(wù)就落在渝富身上。

　　重組的第一步是注入資本金,經(jīng)過兩次增資擴(kuò)股,重商行資本金達(dá)到20億元,其中國(guó)開行提供軟貸款8億元中的一半——即4億元,通過渝富注入。根據(jù)政府承諾,這部分資本金將由財(cái)政分八年償還。

　　其次,2004年9月17日，渝富公司收購(gòu)了重慶市商業(yè)銀行(下稱重商行)12.5億元不良債權(quán)，這次債權(quán)收購(gòu)由政府出資完成；2005年初，渝富公司再次等值收購(gòu)重商行21億元不良資產(chǎn)。第二批處置的資金全部來自國(guó)開行的貸款。

　　“我們?yōu)橛甯还�司提供�?1億元貸款，一部分是用收購(gòu)的不良資產(chǎn)做抵押，另一部分是渝富公司將5000畝土地儲(chǔ)備做抵押。”吳德禮介紹。

　　上述抵押資產(chǎn)的價(jià)值已經(jīng)超過國(guó)開行貸款的價(jià)值，而且市政府亦有承諾，如果上述資產(chǎn)不夠，還將給渝富公司注資，“風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)完全覆蓋”。

　　那么，這33億元的不良資產(chǎn)如何消化呢？黃奇帆告訴記者，政府提供的12億元中，有價(jià)值6億元的2000畝土地儲(chǔ)備，還有重商行六年的地方稅收豁免合計(jì)6億元；剩余的21億元不良資產(chǎn)中，不良資產(chǎn)處置后約回收9億元，剩余的12億元缺口由企業(yè)法人——也就是渝富公司——自己承擔(dān)。

　　對(duì)于這12億元，渝富公司將以引資的形式來化解。重商行董事長(zhǎng)張復(fù)說，重組完成后，重商行將引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，渝富公司、商業(yè)銀行股東共同縮水25%即出售4億股，向戰(zhàn)略投資者溢價(jià)轉(zhuǎn)讓，大致能沖銷掉12億元。“我們現(xiàn)在正在進(jìn)行重商行重組，預(yù)計(jì)今年下半年引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。”張復(fù)3月22日告訴記者。

　　國(guó)開行將提供8億元軟貸款，其中通過渝富注資4億元，重組后，渝富持股28.6%。

　　如果一切皆如所愿，渝富公司會(huì)將投入的資金再次回收回來返還給國(guó)開行，完成一個(gè)封閉的循環(huán)。事實(shí)上，這一重組模式與中央?yún)R金公司相仿，只不過地方政府無外匯資金可供驅(qū)使，因此除了土地、稅收的注資，財(cái)務(wù)重組的真正完成，還賴于戰(zhàn)略引資計(jì)劃的成功。

　　無論如何，一個(gè)原本處于倒閉邊緣的商業(yè)銀行，在渝富公司的資本魔方下重新得以運(yùn)轉(zhuǎn)起來。目前重慶市商行的資產(chǎn)質(zhì)量和規(guī)模進(jìn)入了全國(guó)商業(yè)銀行的前20位。

　　利用同樣的技巧，渝富公司還重組了重慶市農(nóng)信社。原來農(nóng)信社有資本金2億多元，300億元貸款有40%是不良貸款，重組后變成資本金16億元，不良貸款率只有14%。

　　渝富涉足范圍遠(yuǎn)不止于銀行。今年3月22日，廖慶軒告訴記者，西南證券的重組方案得到國(guó)務(wù)院的批準(zhǔn)，即將進(jìn)入實(shí)施階段。

　　西南證券面臨著中國(guó)其他券商類似的問題，這包括挪用客戶保證金4.6億元，違規(guī)國(guó)債8.7億元，大股東抽逃資金10.4億元，賬內(nèi)外代客理財(cái)2億多元；在總共24.6億元的資產(chǎn)中，凈資產(chǎn)只有5.28億元。

　　“這個(gè)公司要么倒閉關(guān)門，但影響社會(huì)穩(wěn)定；要么借外力和政策，重組新生。我們選擇了后者。”黃奇帆說。

　　渝富公司首先通過司法和行政渠道，將外地企業(yè)挪用的5億元資本金全部追回；加上剩余的3億元資本金，共8.15億元(也就是將原來16.3億股權(quán)縮水一半)。隨后，重慶市政府通過渝富公司注入3億元資金，使西南證券資本金達(dá)到11.15億元，滿足了中央注資券商的條件。

　　在這個(gè)基礎(chǔ)上，中國(guó)建銀投資有限公司對(duì)西南證券注入11.9億元資金，又以再貸款的形式提供了8.1億元的流動(dòng)資金，就形成了30億元的總資產(chǎn)。根據(jù)方案要求，建銀投資在持股三年左右退出，然后“或者渝富持有，國(guó)開行提供資金支持；或者轉(zhuǎn)讓給戰(zhàn)略投資者”。

　　今年以來，渝富的職能再次增加。除了通過重組將金融機(jī)構(gòu)納入自己的名下，渝富的諸多使命中，已經(jīng)出現(xiàn)了“戰(zhàn)略投資”的說法。

　　此前渝富已經(jīng)開始嘗試此舉。2005年5月11日，渝富公司出資4億元，成立渝創(chuàng)信用擔(dān)保有限責(zé)任公司。2006年渝富的戰(zhàn)略投資步伐將加快。廖慶軒告訴記者，今年初，渝富參與發(fā)起的重慶銀海租賃公司正在申請(qǐng)融資性業(yè)務(wù)。

　　據(jù)廖透露，渝富公司還將和城投集團(tuán)聯(lián)合發(fā)起成立一家保險(xiǎn)公司——安誠(chéng)保險(xiǎn)公司，并且已經(jīng)獲得中國(guó)保監(jiān)會(huì)的同意，目前正在籌備階段，如果順利，今年上半年就可能掛牌開業(yè)。

　　“安誠(chéng)保險(xiǎn)公司是一家財(cái)險(xiǎn)公司，業(yè)務(wù)將與安全生產(chǎn)方面有關(guān)。”知情人士告訴記者，由于此前煤炭等行業(yè)出現(xiàn)一些安全事故，安監(jiān)局希望能有這個(gè)方面的業(yè)務(wù)。安誠(chéng)保險(xiǎn)資本金初定為5億元，渝富投入1億元，以20%的股份并列第一大股東。

　　重組了銀行、證券、農(nóng)信社，又發(fā)起設(shè)立了保險(xiǎn)公司，渝富公司從一家處理不良債務(wù)的資產(chǎn)管理公司起步，已經(jīng)搭建起金融控股公司的框架。

　　“渝富有轉(zhuǎn)向金融控股的可能。”廖慶軒沒有直接回答這個(gè)問題，“目前資產(chǎn)管理公司的重點(diǎn)較多放在金融上，但能不能成為金融控股公司要靠自己的努力。”

　　“對(duì)于旗下的資產(chǎn)，我們目前的定位是階段性持股。”渝富公司投資部經(jīng)理張子春告訴《財(cái)經(jīng)》。 《財(cái)經(jīng)》雜志/總156期