金牌綠葉撬動中國資本市場

　　作者：王吉舟 

　　2000年前，阿基米德說過，給我一個支點，我可以撬動地球。今天，跨國投行們可以說，給我一個民間擔保，我可以撬動中國資本市場。

　　凱雷和花旗同時投資中科智這家不久前還默默無聞的民間擔保企業，在此之前，還有

一大群跨國投資銀行，為了同一個目的，在中科智面前紛紛亮相。

　　中科智何許企業，竟能得到如此青睞？這要從跨國投資銀行的國際布局需求與整個中國資本市場的未來發展趨勢之間的互動性上來分析。

　　經過十幾年的發展，中國整個企業體系逐漸地形成了官民兩個企業群。

　　官一側，是大量國有、傳統行業企業。雖然這部分經濟相對而言活力不足，但由于歷史形成的主流優勢地位，這部分企業群基本壟斷了中國資本市場。中國股市與銀行貸款對象，七成以上是這類企業。因此，中國傳統資本市場，實際上退化成了依附于官辦企業的官辦資本市場。由于官辦企業群體蛻化，偏好投資官辦企業的中國資本市場深受其害，陷于困境難以自拔。

　　民一側，經歷過去十幾年的發展，大批新興的、具備強大市場

　　而國際資本市場，由于其與中國民間企業群體有基本相同的意識形態淵源與創業史，因此對他們的資本需求，具有天生敏感的嗅覺和偏愛。所以，我們不難看到，國美電器、蒙牛乳業、山水水泥、百度搜索、無錫尚德、中芯國際等等，這些近年來因為得到大量資本支持而急速成長壯大的中國企業，無不屬于民間企業群體，也無不得到外國資本的大力支持。

　　雖然近一兩年來，國外投行在這類民間企業投資個案上獲得了一定的成就，但是，他們尚未建立起系統性的投資體系，還沒有形成投資中國民間企業的大分工與大協作的市場化體系。

　　于是，我們今天看到：一邊是欣欣向榮的數以萬計的中國成熟民間企業，另一邊是龐大的國際資本市場體系。而連接雙方的中國投融資市場體系，卻處于缺位狀態。

　　市場經濟的特點就是，當某種資源處于稀缺狀態時，市場自身會產生變異彌補缺口。近年發展出來的中國民間信托，就是填補這一空白的市場自適應產物。

　　土生土長的民間擔保，比跨國投資銀行更加了解中國民間企業的創業規律，更加了解中國的環境，也更能回避投資的風險。得到中國民間擔保投資認可的民間企業，可以說，無一不是優中選優的企業。民間擔保的投資客戶群體，就像一個優良的育種器，充滿了國際資本市場可望而不可即的未來中國產業之夢。我們今天看一眼中科智的投資項目成績單就能了解，這種成績，只有深入

　　所以，把篩選項目的低端工作，分工給中國機構做，更加有效率。所以，如果我們是凱雷，也會選擇中科智。

　　更加重要的是，投資中科智不過數億元人民幣，而這筆錢，又可以通過中科智的擔保體系放大，使最終對外投資的資金5倍、10倍于原始投資。

　　中國人講求飲水思源，受滴水之恩常報以涌泉。每一家接受了中科智資金扶植的優秀民間企業，怎么能忘了自己與凱雷的血緣關系呢？一旦其發展壯大，到滿足企業上市條件的那天，憑借凱雷“總統俱樂部”的實力，所投資的企業赴美上市，又成為當仁不讓的選擇。

　　把中國民間企業一個個扶上馬，再送一程，凱雷可謂功德無量。在這樣的游戲中，凱雷永遠都自甘充當“金牌綠葉”。但是，當跨國投資銀行連續充當幾家、幾十家、乃至上百家綠葉之后，也就意味著，綠葉掌握了一個市場，綠葉與紅花孰主孰客，也不再重要。

　　因此，凱雷的布局，可以說充滿了跨國資本的智慧。反觀中國本土的官辦資本市場，卻如此混亂，即使中科智想在國內上市，也報國無門。

　　這樣的局面，我們也怪不得凱雷和花旗了。自家的屋倒了，難道怪得了孩子喜歡去鄰居家住么。

　　真正的問題是，我們現在既找不到屋倒的原因，也沒人站出來為屋倒負責，更看不見蓋新屋的前景，這才是問題的關鍵。