○ 姚守國
2月7日,中集集團(tuán)(000039)發(fā)布公告稱,將并購歐洲主流的陸路運(yùn)輸裝備、罐式集裝箱和專用靜態(tài)儲(chǔ)罐的領(lǐng)先供應(yīng)商之一的荷蘭博格工業(yè)公司。此次收購使中集一舉成為世界最大的罐式設(shè)備制造企業(yè)。
為了改變原有主業(yè)——裝箱制造所占比重過大造成的業(yè)績波動(dòng),中集集團(tuán)自2003年以來,通過多次并購、投資行為,其集裝箱生產(chǎn)、車輛業(yè)務(wù)、罐式儲(chǔ)運(yùn)設(shè)備制造——大產(chǎn)業(yè)鼎立的產(chǎn)品布局已經(jīng)顯露雛形。
近憂避后患的投資思路
中集集團(tuán)成立于1980年1月,1993年12月進(jìn)行規(guī)范化股份制改組。1994年4月上市之初,公司主要從事干貨集裝箱的設(shè)計(jì)、制造及推銷業(yè)務(wù)。
經(jīng)過10余年的發(fā)展,公司干貨集裝箱已經(jīng)連續(xù)10年保持世界第一。
中集集團(tuán)的成長史就是低成本的擴(kuò)張史,在低成本擴(kuò)張的策略下,中集先后將大連、南通、新會(huì)、天津北洋、上海遠(yuǎn)東、青島現(xiàn)代等10多個(gè)集裝箱企業(yè)收歸麾下。通過對現(xiàn)有工廠實(shí)施“先承包經(jīng)營、再收購”,收購中還經(jīng)常利用商譽(yù)、品牌等無形資產(chǎn)降低并購成本的做法,實(shí)現(xiàn)了在很少自建新工廠的情況下的高速擴(kuò)張。結(jié)果是中集在1996年第一次趕超韓國現(xiàn)代(HYUNDAI)和韓國進(jìn)道(JINDO),成為全球最大的干貨集裝箱制造廠。
1996年公司開始生產(chǎn)冷藏箱,2002年冷藏箱產(chǎn)量躍居世界第一。也就是說中集集團(tuán)成長為全球第一的集裝箱企業(yè)僅用了15年的時(shí)間。
進(jìn)入2003年以來,由于國際貿(mào)易持續(xù)繁榮,國際航運(yùn)市場一直處于快速增長階段。從2004年下半年起,集裝箱產(chǎn)品訂單蜂擁而至,集裝箱價(jià)格持續(xù)上升。據(jù)國泰君安研究所許運(yùn)凱博士介紹,2004年年底干貨集裝箱的價(jià)格為1900美元,而2005年1季度的價(jià)格則升至2380美元,5月份沖破了2400美元。
截至2004年底,利潤貢獻(xiàn)70%以上的標(biāo)準(zhǔn)干貨集裝箱制造銷售業(yè)務(wù)已經(jīng)占據(jù)世界市場份額的6成以上,中集集團(tuán)作為世界集裝箱制造業(yè)龍頭的地位無人可望其項(xiàng)背,從而確保了公司對該項(xiàng)壟斷產(chǎn)品的議價(jià)能力與優(yōu)勢;另一方面,世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尤其美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇帶動(dòng)了對交通運(yùn)輸產(chǎn)品的旺盛需求,公司對鋼材等原材料存貨成本的控制策略,在鋼材市場不斷漲價(jià)的局勢下間接增加了對利潤的貢獻(xiàn)度。
2005年第三季度,中集集團(tuán)主營業(yè)務(wù)收入達(dá)256.73億元,列滬深兩市第11名;實(shí)現(xiàn)凈利潤26.50億元,列滬深兩市第七名。其中凈利潤在國內(nèi)所有制造業(yè)A股上市公司中排名第一。過去15年公司復(fù)合增長率超過了30%,成為中國證券市場典型的藍(lán)籌股。
然而在中集集團(tuán)輝煌的主業(yè)背后卻暗藏著危機(jī)。
為了降低成本,作為集裝箱主要客戶的國際航運(yùn)巨頭,從2004年起紛紛自行投資建設(shè)集裝箱工廠。2004年勝獅、新華昌紛紛宣布擴(kuò)產(chǎn),中海、馬士基也宣布進(jìn)入干貨集裝箱行業(yè)。
集裝箱主要包括干貨集裝箱、冷藏集裝箱及特種集裝箱等。干貨集裝箱與后兩種集裝箱相比較,技術(shù)含量較低,市場進(jìn)入門檻低,因而產(chǎn)能增長更為迅速。
據(jù)中國集裝箱工業(yè)協(xié)會(huì)資料顯示,我國生產(chǎn)的干貨集裝箱已經(jīng)占世界產(chǎn)量的95%以上。目前整個(gè)產(chǎn)業(yè)的最高生產(chǎn)能力已經(jīng)達(dá)到450萬TEU(標(biāo)準(zhǔn)箱),而2005年市場需求量只有220萬TEU,產(chǎn)能閑置率將超過50%。而業(yè)內(nèi)公認(rèn)比較合理的比例是,當(dāng)年整個(gè)產(chǎn)業(yè)最高生產(chǎn)能力為當(dāng)年需求量的1.3倍。這就是說,目前產(chǎn)能已過剩160萬TEU。
由于產(chǎn)品逐漸供大于求,進(jìn)入2005年3季度后,國內(nèi)干貨集裝箱的價(jià)格已回落到2000美元,11月份的價(jià)格則進(jìn)一步跌至1800美元。
中國集裝箱工業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測,2005年新設(shè)或規(guī)劃建設(shè)的標(biāo)準(zhǔn)干貨集裝箱工廠,到2007年全部達(dá)產(chǎn)后,產(chǎn)業(yè)最高生產(chǎn)能力將達(dá)到580萬TEU,但從現(xiàn)在到2010年集裝箱全球新箱需求量不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模的增長。中集集團(tuán)副總裁李胤輝也曾預(yù)計(jì),整個(gè)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能利用率將從2004年的76%下降到2007年的48%。
正如巨田證券研究所研究員傅子恒所指出的,對于增長速度來說,高成長其實(shí)是一把雙刃劍,超常規(guī)的發(fā)展通常只能是階段性的,而超常規(guī)之后隨著對比基數(shù)的不斷提升,將會(huì)大大增加未來高增長的難度。高擴(kuò)張速度一旦下滑,一些產(chǎn)品由產(chǎn)能擴(kuò)張及成本剛性推動(dòng)等原因?qū)⒖赡茉龃蟪杀举M(fèi)用的控制難度,而且,高成長也將對企業(yè)的內(nèi)部管理提出更高的要求與挑戰(zhàn)。
對此,中集集團(tuán)副總裁吳發(fā)沛曾透露說,中集集團(tuán)的戰(zhàn)略目標(biāo)是逐步降低干貨箱在整個(gè)業(yè)務(wù)中的比例,最終目標(biāo)是將干貨箱占整個(gè)業(yè)務(wù)的比重降到50%以下。但他強(qiáng)調(diào),降低比例不是以收縮干貨箱的生產(chǎn)為代價(jià)的,而是通過發(fā)展冷藏箱、特種箱和其他業(yè)務(wù),達(dá)到降低干貨箱比重的目的。
低成本擴(kuò)張完成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型
有專家指出,一般情況下,行業(yè)景氣時(shí),企業(yè)都能賺錢,但在行業(yè)進(jìn)入調(diào)整時(shí)企業(yè)就會(huì)出現(xiàn)分化,因此,在行業(yè)處于高度競爭時(shí),一些具有資金實(shí)力和研發(fā)能力的企業(yè)甚至希望借助行業(yè)調(diào)整來實(shí)現(xiàn)整合,而實(shí)力較差的企業(yè)在行業(yè)比較低迷時(shí)可能會(huì)難以生存,甚至部分企業(yè)退出市場。
而行業(yè)景氣在給一家公司帶來超額利潤的同時(shí),也必然招致市場對需求的預(yù)期過高、同行的嫉妒和下游企業(yè)日益滋長的抵觸情緒。
事實(shí)上,中集集團(tuán)并沒有被2004年的高增長所麻痹。
中信建投證券機(jī)械行業(yè)資深分析師鄭賢玲就曾分析說,當(dāng)2002年,中集集團(tuán)的集裝箱生產(chǎn)發(fā)展到40%份額的時(shí)候,公司已經(jīng)考慮到延伸市場產(chǎn)業(yè)鏈條。恰恰此時(shí),2003年到2005年的集裝箱行業(yè)景氣突然爆發(fā),這兩年超過50億元的盈利為中集在新領(lǐng)域的擴(kuò)張?zhí)峁┝诵酆竦馁Y本支持。
2004年4月,一直致力于打造國內(nèi)最大專用車“航母”的中集集團(tuán),終于如愿“吞下”了國內(nèi)另一家專用車巨頭——華駿車輛。在第三屆中國河南國際投資貿(mào)易洽談會(huì)上,駐馬店市華駿車輛有限公司與中集集團(tuán)正式簽署《合資合同》,中集集團(tuán)向華駿車輛投資1億元以持有后者51%股權(quán)。
華駿車輛正式加盟中集集團(tuán),標(biāo)志著我國最大的專用車制造企業(yè)集團(tuán)已經(jīng)形成,至此,旗下?lián)碛兴拇笳囍圃鞆S的中集集團(tuán)一舉進(jìn)入世界半掛車行業(yè)前三強(qiáng)。
據(jù)介紹,華駿車輛是我國目前規(guī)模最大的專用汽車生產(chǎn)企業(yè)之一,專用車產(chǎn)品暢銷全國20多個(gè)省市;主導(dǎo)產(chǎn)品半掛車的產(chǎn)銷量2002年和2003年連續(xù)兩年居全國同行業(yè)第一位。公司投資6000萬元興建的華駿工業(yè)園為國內(nèi)規(guī)模最大的專用汽車園區(qū)之一。
資料顯示,中集集團(tuán)旗下的深圳中集重型機(jī)械有限公司東部工廠2004年2月份在深圳正式投產(chǎn),這個(gè)在2003年9月投資興建的中集重機(jī)東部工廠目前是國內(nèi)規(guī)模最大的半掛車生產(chǎn)基地,總占地面積24萬平方米,總投資規(guī)模為2.43億元。
而在此前,中集集團(tuán)已先后完成了對揚(yáng)州中集通華專用車股份有限公司、濟(jì)南中集考格爾特種汽車有限公司的戰(zhàn)略購并以及中集東部工廠的建設(shè)。
中集集團(tuán)通過一系列的低成本并購擴(kuò)張,目前已擁有7大生產(chǎn)基地,框架搭建工作基本完成,初步形成國內(nèi)華南、華東、華中、華北的戰(zhàn)略布局以及中美互動(dòng)的運(yùn)作模式。
目前半掛車業(yè)務(wù)在全球的市場容量為150億美元左右,是集裝箱業(yè)務(wù)的3倍。
而在此后不久,中集集團(tuán)再次出手2004年10月15日,中集集團(tuán)全資子公司——中集車輛(集團(tuán))有限公司與新疆廣匯實(shí)業(yè)投資(集團(tuán))有限責(zé)任公司正式簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》,擬以4200萬人民幣受讓新疆廣匯集團(tuán)持有的張家港市圣達(dá)因化工機(jī)械有限公司60%股權(quán)。
張家港市圣達(dá)因化工機(jī)械有限公司是中國在低溫液體貯槽及罐車制造技術(shù)方面居于領(lǐng)先地位的企業(yè)。而中集車輛集團(tuán)則是中集集團(tuán)立足專用汽車行業(yè)的集團(tuán)式企業(yè),也是經(jīng)國家政府部門認(rèn)可的唯一專用車集團(tuán)化試點(diǎn)企業(yè)集團(tuán)。
此舉標(biāo)志罐式儲(chǔ)運(yùn)裝備領(lǐng)域?qū)⒊蔀橹屑囕v集團(tuán)未來戰(zhàn)略發(fā)展重點(diǎn)之一。
中集集團(tuán)對此曾表示,此番出資收購圣達(dá)因公司6成股權(quán),不僅是看中圣達(dá)因公司的產(chǎn)品贏利能力較強(qiáng),其所在的行業(yè)處于增長期,以及圣達(dá)因在行業(yè)內(nèi)屬于最優(yōu)秀的企業(yè)之列,品牌知名度很高,更是為了實(shí)現(xiàn)中集車輛集團(tuán)進(jìn)入LNG儲(chǔ)運(yùn)裝備制造和服務(wù)領(lǐng)域,進(jìn)一步完善公司道路運(yùn)輸車輛業(yè)務(wù)的生產(chǎn)布局,豐富道路運(yùn)輸車輛的產(chǎn)品線,特別是在低溫液體貯槽、低溫壓力罐車、罐式集裝箱等方面的一項(xiàng)戰(zhàn)略舉措。
實(shí)際上,這也是中集車輛集團(tuán)繼2003年在揚(yáng)州中集通華公司投資8000萬元、興建年產(chǎn)規(guī)模3000輛罐式車生產(chǎn)線后,在罐式儲(chǔ)運(yùn)裝備領(lǐng)域里的又一重大投資活動(dòng)。它標(biāo)志著中集車輛集團(tuán)在罐式儲(chǔ)運(yùn)裝備領(lǐng)域里的業(yè)務(wù)拓展?jié)u成規(guī)模,并呈現(xiàn)專業(yè)化、系列化的新格局。
2005年前三季度,中集集團(tuán)干貨箱較上年同期下降2.22%,但冷藏集裝箱和特種集裝箱銷量分別達(dá)5.51萬TEU和6.40萬TEU,分別比上年同期增長11.76%和53.11%。半掛車銷售則達(dá)到31億元,同比增長193.78%。
收購博格
奠定罐式儲(chǔ)運(yùn)設(shè)備制造地位
中集集團(tuán)2月7日的公告顯示,公司已與荷蘭博格工業(yè)公司達(dá)成一項(xiàng)購并協(xié)議,中集集團(tuán)將與博格的原股東——博格兄弟合資成立一家新公司,新公司將擁有博格100%的權(quán)益。中集集團(tuán)和博格兄弟將分別持有新公司75%和25%的權(quán)益,交易完成后,中集集團(tuán)將成為新公司的控股股東。這項(xiàng)交易涉及的總金額為1.1億歐元。
資料顯示,博格工業(yè)公司創(chuàng)立于1937年,是歐洲主流的陸路運(yùn)輸裝備、罐式集裝箱和專用靜態(tài)儲(chǔ)罐的領(lǐng)先供應(yīng)商之一。其下屬的27家企業(yè)和分支機(jī)構(gòu)遍布?xì)W洲六國(荷蘭、比利時(shí)、丹麥、芬蘭、德國和波蘭)和南非。
博格擁有如道路運(yùn)輸車輛領(lǐng)域中Burg/LAG和Burgers、罐式車輛領(lǐng)域中的LAG/Hobur和Eurotank、罐箱領(lǐng)域中的WEW/WelfitOddy和LAG等知名品牌,還包括專用靜態(tài)儲(chǔ)罐和罐式碼頭設(shè)備的Holvrieka品牌。博格的產(chǎn)品系列受到專業(yè)客戶的廣泛認(rèn)可和青睞,在國際市場尤其是歐洲市場占有重要的市場地位。
中集集團(tuán)公告據(jù)此稱,通過此項(xiàng)交易,公司將現(xiàn)有產(chǎn)品線擴(kuò)大到靜態(tài)儲(chǔ)罐、罐式碼頭設(shè)備業(yè)務(wù)領(lǐng)域,在特種罐式集裝箱領(lǐng)域,將獲得博格在歐洲的產(chǎn)品研發(fā)力量及分布于歐洲、南非的訓(xùn)練有素的工人和精良的生產(chǎn)設(shè)備。
這是繼中集集團(tuán)在2004年、2005年分別收購了圣達(dá)因、濟(jì)南考格爾等車輛公司之后,在相關(guān)領(lǐng)域的再次大規(guī)模收購行動(dòng)。此次收購歐洲博格公司,其產(chǎn)品包括道路運(yùn)輸車輛領(lǐng)域中Burg/LAG和Burgers、罐式領(lǐng)域中的LAG/Hobur和Eu-rotank、罐式領(lǐng)域中的WEW/Welfit Oddy和LAG等品牌,還有專用靜態(tài)儲(chǔ)罐和碼頭設(shè)備的Holvrieka品牌。此舉將使中集在歐洲的布局幾乎可以一步到位,這對中集的全球布局具有非常重要的意義。
干貨箱成就了中集集團(tuán),但以干貨箱為主的收入結(jié)構(gòu)也成為公司業(yè)績波動(dòng)的最大隱患。
因此,中集集團(tuán)早在2003年就開始針對公司主業(yè)的戰(zhàn)略調(diào)整。目前,罐式儲(chǔ)運(yùn)設(shè)備已被中集列為集裝箱、車輛業(yè)務(wù)之后的第三大產(chǎn)業(yè),2005年中期,罐式儲(chǔ)運(yùn)設(shè)備收入達(dá)64823萬元。
中集集團(tuán)2005年半年報(bào)顯示,干貨集裝箱銷量增幅為12.69%,其比重由2004年77%下降到70%,而其他產(chǎn)品銷量增幅則遠(yuǎn)高于干貨集裝箱,其中罐式集裝箱增長43.68%。集裝箱制造的業(yè)務(wù)收入比重從2004年底的90.65%下降到87.63%。中集集團(tuán)總裁麥伯良就曾表示,到2008年,干貨箱占比將下降到40%左右。
鄭賢玲在接受有關(guān)媒體采訪時(shí)則大膽預(yù)計(jì),隨著公司車輛業(yè)務(wù)和罐式儲(chǔ)運(yùn)設(shè)備業(yè)務(wù)的迅速成長,2006年公司收入結(jié)構(gòu)將發(fā)生根本性變化,預(yù)計(jì)集裝箱以外的業(yè)務(wù)將達(dá)到1/3左右,并在未來3年內(nèi)達(dá)到50%以上。
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