央行摸底央票心理價位 美式招標方式再度歸來 | |||||||||
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http://whmsebhyy.com 2006年03月18日 14:50 經濟觀察報 | |||||||||
本報記者 馬宜 北京報道 在3月16日的央票招標中,央行“罕見”地使用了多重價格招標方式(即美式招標),以期獲取市場成員真實需求的第一手信息。因為今年前兩個月一系列的經濟數據表明,央行似乎不應該繼續一任貨幣市場的寬松環境。
在其公開市場操作的記錄中,只在2003年的一次逆回購交易中采用過美式招標。 事實上,最理想的招標結果應該是既拿到量,收益率又滿意。但在市場流動性持續寬松的環境下,一些資金充裕的金融機構如果不想讓資金閑著,在價和量的選擇下,為確保拿到量,就會把價打得很低。在荷蘭招標方式下,只要投在中標范圍內,最后的收益率按加權價,所有中標人都拿一樣的利率。有的機構為拿到央票,人為地將報價扭曲,把市場整體收益率水平拉下來,這不能真實反映市場成員的看法。 但在美式招標中,中標者拿到的票面利率是自己投的價格,投標人要承擔自己報的價格,如果只考慮量,不計價格地去投標,最后拿到非常低的收益率,對自己就不劃算了。 “央行采用這種‘非常規’的招標方式,主要是為了摸底吧,看看市場對半年期央票的實際心理價位。”市場成員普遍認為。 本次發行金額為850億,期限6個月,最后中標利率為1.8175%,上一次發行6個月央票為去年12月初,中標價格為1.8009%。但那時央票收益率總體水平比現在低,一年期央票只有1.8019%的水平。 目前央票一年期是1.92%左右,三個月為1.73%左右。 “所以6個月的大概也就是這個水平,和我們的預期差別不大。”一位城商行的交易員對記者說。 但并不是所有投標者都認為這個結果符合預期。 “預計的為1.80%左右。”一位國有銀行的交易員稱。 高于預期的結果似乎已經開始影響市場。 “一些機構認為這個利率比預期偏高,所以賣券的人開始多起來。從上午到下午,利率走高了一到兩個點。”3月16日,一位國有銀行的交易員稱。 央票利率一直被認為對市場有很強的暗示作用,很多金融機構的操作都會參考央票利率的變動。 在2月21日的一次央票招標中,一年期央票一下從一周前的1.864%飆升到1.9518%。當時市場立刻開始了猜測:要加息?市場資金趨緊? 隨后,央行召集部分公開市場一級交易商開會,并在會上表明,利率上升并不是央行的人為干預,而是市場行為決定的,票面利率上升絕不是央行的主要目的,并希望市場成員不要對此有什么猜測,以為央票利率上升就意味著央行是否要出臺一些政策。 這之后幾期的央票利率穩定,一年期基本都在1.92%的水平。 然而,一邊是為匯改需要已經維持一年多的寬松市場,另一邊是如此低的短期利率已經讓那些以央票為生的貨幣型基金公司感到生存壓力,各種傳言很難被完全壓制,風吹草動都會培養出小道消息的生存空間。 就在央行對市場利率試探時,各種消息也在上周集中爆發。 “流言四起。”一位交易員形容。 新近公布的一系列經濟數據成了謠言的誘因:2月份固定資產投資,新開工項目投資額和貸款都偏高。 除外匯占款,貸款投放量一直是市場非常關心的一個重要指標。前兩個月一直在上升的貸款規模讓市場開始擔心,債市資金是否會分流到發放貸款上。 各種坊間傳聞還涉及到:差別準備金率,準備金率的調整。而且交易員并不認為這些是完全空穴來風。 去年第四季度央行貨幣政策報告指出,2006年貨幣政策取向與趨勢將“完善差別存款準備金率制度,強化對金融機構正向激勵與約束機制。加強公開市場操作、存款準備金、再貼現等政策工具的協調配合”。 高盛在上周與交易員召開了一次電話會議,中國首席經濟學家梁紅在會上指出,央行可能會逐步采取緊縮的政策。 “4月初市場利率應該會往上走一些。”一家股份制銀行的交易員稱。 回籠有一定的滯后效應,春節后,經過長時間、大力度的回籠,加上貸款的增加,這些因素到4月初應該會有反應的,這位交易員認為。 |