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本報記者王春霞發自北京
“保險公司年內推出資產證券化產品的希望不大。可以支持證券化的是大量特征相似的資產，這與保險公司的資產性質并不吻合。”昨日，德勤華永會計師事務所金融服務業小組合伙人Maria Xuereb 對《第一財經日報》表示：“商業銀行的消費信貸以及資產管理公司所持有的不良資產都可作為證券化資產，另外，德勤預計，今年將有很多企業不良應收賬
款的證券化方案涌現。”
去年12月，中國國家開發銀行發行人民幣41.8億元的資產抵押證券，相關抵押品包括51筆于2007年7月到期的基礎設施貸款，分別貸給電力和建筑等10個行業的企業；同月，中國建設銀行完成其住房按揭抵押證券化交易，證券化應收款項包括15000筆總值人民幣30億元的貸款，這些貸款來自建行對上海、江蘇以及福建地區客戶發放的按揭貸款。
Maria Xuereb 認為，對于想在維持客戶關系的同時轉移近來因資產高度集中引起風險的銀行，證券化是一種解決方法。另外，由于國內的金融系統中存在著大量的不良貸款，因此，不僅僅對于仍承擔著高比例不良貸款的商業銀行，證券化對因解決不良貸款問題而組建的資產管理公司也同樣有極大的吸引力。
“這兩個銀行證券化方案的交易結構比較相似。它們的主要區別是，建行除了需要回收現金之外，它還保留了最后一檔的債券，這個檔次的債券是作為對其他債券進行信用增級的一種方式。”她說。
她同時指出，促進資產證券化迅猛發展的最大動力就是能夠真正做到跨境交易，境外投資者希望看到法律以及稅務的確定性，例如做到真正意義上的破產隔離，證券化發起人破產后，證券化資產SPV可以擁有并處置這些資產。另外，在會計處理方面，全球的證券化方案似乎都面臨難題。“從發起人的角度來說，能否將證券化資產從資產負債表中移出表外，這是他們十分關心的問題。”但是，按照現在的國際會計準則，證券化時要做到這個是比較難的。
在稅收方面，國內還沒有與證券化相關的稅法，而是根據各個證券化交易視具體情況而定，因此造成了交易結構確立有難度、審批延遲以及發行人和投資者層面的不確定性。債券發起人希望證券化不會帶來額外的稅務負擔，而投資人可能因為稅收的原因而喪失投資興趣，因此，交易的各方都力求保證證券化前后的稅務保持不變。
“證券化必須獲得機構投資者強勁需求的支持，包括銀行、保險公司、養老基金以及對沖基金，他們推動發起機構以較低的交易成本進行證券化。” Maria Xuereb 表示，目前國內對于資產證券化的試點，需要通過很多程序進行審批，她希望監管部門能簡化相關程序。
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