人民幣已經進入加速升值通道 可能升值3%至5%

　　本報駐京記者　鄭春峰

　　專題背景

　　在過去的一周中，人民幣匯率無論是在上升速度上，還是在振蕩幅度上都表現出強烈的沖力。盡管上周二央行副行長吳曉靈強調說，此番匯率上升并非央行的用意，而是市場供

求關系所致，但從市場層面看，許多人卻更加傾向于“央行今年可能會讓人民幣以更快的速度升值”的猜測。權威人士認為，人民幣在長時間內將承受升值壓力，但不等于要大幅升值。

　　人民幣兌美元可能升值3%至5%

　　國務院發展研究中心副主任謝伏瞻認為，作為向更靈活的匯率機制邁進的部分舉措，政府可能在今年某個時間擴大人民幣兌美元的日波動區間。但他同時表示，很難預測新的波動區間會有多大。

　　上周三，美聯儲新主席伯南克在其發表的履新以來的首次演講中暗示美元可能加息。國內權威分析人士普遍認為，綜觀各種跡象，實際上美元加息已成定局。在此判斷的支撐下，人民幣快速作出反應——不難看到，連續幾日來，人民幣與美元之比價出現了近來鮮有的升勢。

　　“美元加息僅僅是個緩沖帶”

　　“即使美元加息，也只能暫時在一定程度上緩解

　　但在對其他眾多國內專家的采訪過程中，記者發現幾成共識的一個觀點是，美聯儲持續加息有助于擴大中美兩國的利差，促使投機性的國際游資流出中國，從長期而言有助于減輕人民幣的升值壓力。

　　中行高級經濟研究員黃少明指出，面對內在經濟發展迅速及出口市場轉嫁危機，人民幣在長時間內承受升值壓力，但不等于要大幅升值。中國社科院金融研究所副研究員、博士后黃國平認為，人民幣升值是一個長期趨勢，無論從政治還是從經濟的角度看，適當保持人民幣的這種升值壓力都是有利的。“至于升值速度的快慢，只要在當局的控制范圍內波動，其本身就不是一個問題。也就是說只要人民幣匯率的波動沒有超出當局的控制范圍，一切可能的升值速度都是預料之中的。”

　　將擴大人民幣兌美元的日波動區間？

　　在剛剛過去的2005年中——即便包括7月份官方的一次性匯率調整，人民幣兌美元也只是上升了近3%。在國務院發展研究中心副主任謝伏瞻看來，當前人民幣確實面臨著升值的壓力。他預計，2006年人民幣兌美元匯率將上升3%到5%。而中國社科院世界經濟與政治研究所張明認為，人民幣在今年升值2%—5%是一個各方都可以接受的結果。

　　雖然今年人民幣升值幅度有可能加大，但在速度上不會太快，換言之，即使升值央行也會注意平和性。根據有管理的浮動匯率機制，央行目前允許人民幣兌美元匯率每天可以在上下0.3%、兌其他主要貨幣在上下3%的區間內波動。

　　謝伏瞻認為，作為向更靈活的匯率機制邁進的部分舉措，政府可能在今年某個時間擴大人民幣兌美元的日波動區間。不過，他補充表示，很難預測新的波動區間會有多大。

　　高盛和德意志銀行的分析人士也發表過類似的觀點。他們認為，雖然中國央行仍堅持人民幣匯率每日只能在中間價上下0.3%的范圍內波動，但年初人民幣詢價交易方式的引入可能為人民幣加速升值鋪平了道路。一位高盛人士表示，新交易方式體現出的重要技術細節是，每日的交易不再與次日的中間價存在任何關聯。因此從理論上來講，只要定盤程序確定一個很高的中間價，則現在人民幣的任何升值幅度都是可能的。

　　人民幣升值壓力與巨額貿易順差有關

　　謝伏瞻認為，人民幣之所以難以甩掉升值壓力的包袱，在某種程度上與中國貿易順差達到創紀錄的1020億美元有關。但這位權威專家同時指出，人民幣匯率水平和中國目前的貿易順差之間沒有十分緊密、十分直接的關系。

　　“2005年美國等希望人民幣升值10%—15%，人民幣卻只是升值2%。2%這個數字是按照中國2004年貿易順差僅為300億美元左右進行測算的，中國認為2%的升值幅度能夠把順差覆蓋掉。但到2005年下半年變化要比計劃快。”國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松認為，如果2005年1000億美元左右的順差都要依靠匯率波動來消化的話，就意味著有更為強烈的升值壓力。

　　黃國平也認為，人民幣升值速度加快在經濟基本層面上的直接原因是經常項目貿易順差繼續擴大所造成的。但反過頭來看，除非人民幣升值幅度很大，否則難以對降低中國巨額貿易順差起到顯著作用。

　　國際方面，中國的貿易伙伴、特別是美國目前仍把中國的巨額順差歸因于人民幣幣值被低估。根據上周官方宣布的數據，2005年中國的貿易順差增長兩倍多，已超過1000億美元，而2005年外國在中國的直接投資達到603.3億美元，較2004年創下的歷史紀錄僅下降0.5%。

　　“國際收支失衡壓力的化解不可能完全依靠匯率調整來化解，而是需要與結構調整結合起來，包括外匯管理體制改革、擴大內需。”巴曙松的觀點是，在中國的全部出口商品當中，有20%—30%的商品利潤率只有5%左右，匯率調整超過這個幅度就要給予企業足夠的時間來消化或者轉產。

　　開始逐步放松對外匯流出的限制

　　到今年某個時候將取消國內企業每年用于海外投資目的的購匯額度限制。這可能會在手頭現金充足且正考慮海外擴張的中國企業中間掀起一股購買美元的狂潮。

　　根據央行公布的數據，截至2005年底中國外匯儲備激增至8189億美元。受訪專家指出，“如果

　　“外匯儲備的增加再加上伴隨中國經濟迅猛增長而來的其他變動，將促使西方國家進一步要求中國人民幣升值。”摩根大通資深經濟學家吳向紅說，在不少批評家看來，中國巨大的外匯儲備數字，足以證明中國經濟應能承受更高的匯率。

　　值得關注的是，近幾周來，官方已動用88億美元用于國內銀行間外匯互換交易。此外，為抑制儲備增長及其他目的，官方還開始逐步放松對外匯流出的限制，比如允許出境游客或留學人員增加攜帶外幣的額度、擬取消企業赴海外投資的用匯額度限制等。