國際投行斷言熱錢萎縮 人民幣仍繼續爬行升值

　　本報記者 陳宜飚 于曉娜

　　香港報道

　　自2003年以來，對人民幣升值的預期已經導致大量全球資金涌入亞洲市場，特別是通過各種渠道進入大陸的資金已經部分反映在中國外匯儲備激增之上。今年年初，摩根士丹利

董事總經理兼亞洲區首席經濟師謝國忠在接受本報專訪時提到，中國仍有3000億美元之巨的熱錢駐留。

　　不過，這一個月內，形勢似乎發生了逆轉。

　　本月較早前便有香港投行分析師就對熱錢的撤出表示擔憂：“一些投資銀行的內部報告顯示， 2003年至2005年9月期間，平均每月有80億美元的證券投資資金(portfolio capital)流入中國，但是在2005年最后一季度，這部分資金流入的速度銳減為每月10億美元，如果持續下去的話，中國內地的資產價格將得不到維持。”

　　熱錢萎縮

　　“中國仍然有大量熱錢存在！”2月14日，雷曼兄弟首席經濟學家John Llewellyn和亞洲高級經濟師Robert Subbaraman 在進行2006年全球經濟展望時肯定地說道。

　　雄踞在中國大陸和香港的熱錢究竟還有多少，3000億甚或1萬億美元？各界專家莫衷一是，但萎縮之跡象已見端倪。

　　由于熱錢很難追蹤，更難統計規模，Robert并不肯定是否目前中國的外匯儲備中有3000億美元為熱錢。但他警告說，這個數字的確很龐大，而且會引發潛在的風險。

　　他說，“熱錢的急速流入流出對中國大陸市場的風險是顯而易見的，這正是為什么我們希望中國進一步放開

　　他警告說，如果外匯儲備持續增加，中國政府進行人民幣匯制改革的努力可能會進一步受到掣肘。

　　就有關熱錢緩慢入市，甚至退市的說法，一直觀察香港資本市場的亨達國際聯席董事、研究部主管黎偉成指出，“其實央行行長周小川在前天(12日)已經提到，在中國的熱錢已經出現萎縮。我認為這種情況會持續發生下去。”

　　有媒體報道，盡管周小川沒有具體說明熱錢減少的幅度，但他表示，體系內總會有一些熱錢存在，但他覺得目前并沒有那么多。

　　“去年曾有人提出香港有1萬億美元的熱錢駐留，我想或許并沒有這么多，但至少應該有2000億左右進入了中國大陸，而迄今為止，估計有20%-25%的熱錢退出了市場。” 黎偉成估計。

　　熱錢是否真的在冷卻？星展銀行(香港)財資市場環球金融市場部董事總經理馮孝忠指出，熱錢的退卻貫穿于整個2005年。“從2005年中國外匯儲備的增長數據來看，最多只有兩成左右的資金屬于熱錢，對外匯儲備的增長構成了支持，而在2004年，這個數字是4成左右。最近一兩個月的確有少部分熱錢退出市場，但是量很小。”

　　與雷曼兄弟的預測不同的是，馮孝忠樂觀地認為，目前熱錢退卻情況并不會給經濟帶來負面影響。“一個很重要的證據是，大家可以看到，港元利率仍遠低于美元80個基點，但是港元匯價并沒有過多的變動。”

　　他解釋說，這些少部分熱錢的退出原因有多種，一種可能是亞洲市場股市處于盤整階段；另外一種可能性是投資者對中行今年3月香港上市的預期落空，估計延至今年五、六月份。

　　熱錢的冷卻并不意味著人民幣的升值壓力會有所減小。其中一個主要原因是，中國的外匯儲備仍高居不下，而且有進一步上升的可能。

　　黎偉成在研究報告中預計，我國外匯儲備將在2006年底達到8189億美元，較2005年的6100億美元增長34.24%。

　　“相信這個月結束之后，內地的外匯儲備便會超出日本，成為全球外匯儲備最多的國家。” Robert Subbaraman說。根據雷曼兄弟的預測，2006年中國的經常帳戶順差將超過GDP的7%，外匯儲備將超過8000億美元，并有很大機會超過1萬億美元。

　　Robert說，中國政府不太可能在近期對匯率水平進行一次性的大幅調整，而是將繼續以一種爬行釘住的方式逐步升值。這種爬行的速度可能加快，按每日遞增的方式進行，今年底人民幣兌美元會升至7.50水平。

　　“作為匯改，你走出第一步，就應該要在不同的階段做出不同的調整。”黎偉成表示。

　　他預計央行對于美元兌人民幣浮動區間的調整，“估計會有兩次，小幅擴大人民幣浮動區間的調整，使當前的人民幣交易幅度從0.03%逐步擴大至0.04%，最后可能會停止在0.045%左右。”

　　黎偉成預計，今年人民幣仍將升值，幅度介于5%-7.2%之間。該數字得出的前提是：將現在每日銀行間外匯市場美元對人民幣交易價在