十年生死兩茫茫 資產(chǎn)管理公司的轉(zhuǎn)型路徑

　　○ 于曉靜

　　“十年生死兩茫茫”，這句詩(shī)曾經(jīng)被用來(lái)生動(dòng)地描述四家金融資產(chǎn)管理公司的員工對(duì)未來(lái)公司及個(gè)人命運(yùn)的迷茫心態(tài)。1999年，成立信達(dá)、華融、長(zhǎng)城和東方等4家金融資產(chǎn)管理公司時(shí)，曾流行一種說(shuō)法，4家金融資產(chǎn)管理公司將效仿美國(guó)的資產(chǎn)重組公司(RTC)模式，即設(shè)定金融資產(chǎn)管理公司的存續(xù)期為10年，在處置完1.4億元人民幣不良資產(chǎn)之后，4家金融資

產(chǎn)管理公司將被關(guān)閉。雖然在2000年11月頒布的《金融資產(chǎn)管理?xiàng)l例》里面并沒(méi)有關(guān)于存續(xù)期的規(guī)定，但“十年大限”卻一直懸在4家金融資產(chǎn)管理公司的心頭上。

　　近年，金融資產(chǎn)管理公司在不良資產(chǎn)處置與業(yè)務(wù)拓展方面也受到諸多限制。2004年，財(cái)政部下發(fā)的《關(guān)于金融資產(chǎn)管理公司投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》、《金融資產(chǎn)管理公司委托代理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》和《金融資產(chǎn)管理公司商業(yè)化收購(gòu)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》等文件中的有關(guān)內(nèi)容，為金融資產(chǎn)管理公司的轉(zhuǎn)型帶來(lái)了契機(jī)。上述三份文件，分別授予金融資產(chǎn)管理公司3項(xiàng)新業(yè)務(wù)：投資業(yè)務(wù)、委托代理業(yè)務(wù)和商業(yè)化收購(gòu)業(yè)務(wù)。

　　四大AMC的命運(yùn)前途

　　1999年成立4家金融資產(chǎn)管理公司時(shí)，政府主要是希望通過(guò)專業(yè)化的資產(chǎn)處置服務(wù)，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)金融體制改革和加快國(guó)有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整。因此，從法律上講，金融資產(chǎn)管理公司既不是我國(guó)《公司法》中所定義的公司，也不是《企業(yè)法》中定義的企業(yè)，而是政府設(shè)立的一種政策性機(jī)構(gòu)。財(cái)政部上述3個(gè)文件的下發(fā)，使金融資產(chǎn)管理公司的轉(zhuǎn)型有了政策支持。這就意味著金融資產(chǎn)管理公司將逐漸通過(guò)在市場(chǎng)環(huán)境下的商業(yè)化運(yùn)作，從政策性處置不良資產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)向真正意義上的公司轉(zhuǎn)變。

　　目前，4家金融資產(chǎn)管理公司對(duì)這一轉(zhuǎn)型有了一個(gè)較為清醒的認(rèn)識(shí)，并分別提出了自己的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。

　　華融資產(chǎn)管理公司在2005年年中會(huì)議提出，其中期目標(biāo)是推進(jìn)公司制度創(chuàng)新，健全公司治理，推進(jìn)業(yè)務(wù)多元發(fā)展，資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)、金融服務(wù)類業(yè)務(wù)全面推進(jìn)；長(zhǎng)期目標(biāo)是向有核心競(jìng)爭(zhēng)力的、有中國(guó)特色的投資銀行方向發(fā)展。長(zhǎng)期目標(biāo)努力向持續(xù)健康發(fā)展的、有核心競(jìng)爭(zhēng)力的、有中國(guó)特色的投資銀行方向發(fā)展。

　　長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司提出，投資銀行是公司改革與發(fā)展的方向，投資銀行業(yè)務(wù)是支撐公司向投行轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)。

　　東方資產(chǎn)管理公司提出，力爭(zhēng)在不太長(zhǎng)的時(shí)間里，完成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，把中國(guó)東方資產(chǎn)管理公司辦成“以經(jīng)營(yíng)、管理和處置不良資產(chǎn)為主業(yè)，兼具投資銀行功能”的現(xiàn)代金融企業(yè)。

　　信達(dá)資產(chǎn)管理公司在2005年年中工作會(huì)議確定的轉(zhuǎn)型目標(biāo)是：進(jìn)行專業(yè)化的不良資產(chǎn)處置，實(shí)施國(guó)際水準(zhǔn)的資產(chǎn)管理，提供穩(wěn)健的多功能金融服務(wù)。

　　2005年12月，財(cái)政部對(duì)資產(chǎn)管理公司的轉(zhuǎn)型明確表態(tài)：第一，區(qū)別對(duì)待，分別應(yīng)對(duì)，轉(zhuǎn)型方向、定位由各家公司根據(jù)自身情況尋找。第二，在政策性不良資產(chǎn)處置完結(jié)后，財(cái)政部將給4大AMC一個(gè)過(guò)渡期和相應(yīng)的政策，過(guò)渡期后，仍沒(méi)有出路的公司將由其他公司兼并或關(guān)閉。這就意味著，4家資產(chǎn)管理公司的生存與否，在很大程度上，是掌握在各家資產(chǎn)管理公司的手中。而從現(xiàn)在起到過(guò)渡期結(jié)束，各家資產(chǎn)管理公司在向商業(yè)化方向轉(zhuǎn)變過(guò)程中的表現(xiàn)，則決定了其命運(yùn)前途。

　　不良資產(chǎn)市場(chǎng)營(yíng)銷還未成型

　　金融資產(chǎn)管理公司在處置政策性不良資產(chǎn)的過(guò)程中，雖然也進(jìn)行市場(chǎng)營(yíng)銷，但由于其在不良資產(chǎn)市場(chǎng)上的壟斷地位，其進(jìn)行資產(chǎn)營(yíng)銷的主動(dòng)性不強(qiáng)，同時(shí)由于金融資產(chǎn)管理公司收購(gòu)國(guó)有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的對(duì)象和數(shù)量不是自主決定和選擇的，價(jià)格不是按評(píng)估值而是按賬面值收購(gòu)的，這就決定了其市場(chǎng)營(yíng)銷不以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)，而只是盡快處置資產(chǎn),回收現(xiàn)金，盡量減少資產(chǎn)損失。另外，由于國(guó)家有關(guān)部門(mén)、社會(huì)各界對(duì)不良資產(chǎn)處置十分關(guān)注，關(guān)注的焦點(diǎn)主要是處置過(guò)程中的道德風(fēng)險(xiǎn)。所以，金融資產(chǎn)管理公司主要是通過(guò)利用營(yíng)銷手段，來(lái)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)處置的公開(kāi)、公平、公正。

　　因此，金融資產(chǎn)管理公司在通過(guò)市場(chǎng)營(yíng)銷手段、處置政策性不良資產(chǎn)時(shí)，其市場(chǎng)營(yíng)銷不具備追求企業(yè)利潤(rùn)的內(nèi)生的推動(dòng)力而是由外生的因素推動(dòng)的，這就決定了金融資產(chǎn)管理公司的市場(chǎng)營(yíng)銷是被動(dòng)的，從而沒(méi)有形成真正的市場(chǎng)營(yíng)銷管理體制。

　　在政策性業(yè)務(wù)中，金融資產(chǎn)管理公司主要依靠行政化配置獲得不良資產(chǎn)資源，在不良資產(chǎn)的一級(jí)市場(chǎng)處于相對(duì)壟斷的地位，因此，資產(chǎn)管理公司的營(yíng)銷意識(shí)較弱。在商業(yè)化業(yè)務(wù)中，資產(chǎn)管理公司首先需要面臨和解決的問(wèn)題是如何收購(gòu)一級(jí)市場(chǎng)上的不良資產(chǎn)，如果收購(gòu)不成，則可能坐以待斃；如果收購(gòu)成功，但收購(gòu)價(jià)格不合理，由于不良資產(chǎn)處置行業(yè)屬于高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，則可能形成巨大損失。同時(shí)，由于不良資產(chǎn)的市場(chǎng)可比性差，定價(jià)困難，對(duì)投資者缺乏吸引力，不良資產(chǎn)處置的二級(jí)市場(chǎng)仍然是買(mǎi)方市場(chǎng)，即使收購(gòu)成功，價(jià)格合理，資產(chǎn)管理公司依然面臨較大的處置壓力。所以，從不良資產(chǎn)的一級(jí)批發(fā)市場(chǎng)，到二級(jí)處置市場(chǎng)以及新興不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)市場(chǎng)都存在爭(zhēng)客戶、爭(zhēng)業(yè)務(wù)、搶市場(chǎng)的劇烈競(jìng)爭(zhēng)，在這樣的競(jìng)爭(zhēng)中，除依靠金融資產(chǎn)管理公司的實(shí)力外，營(yíng)銷策略和營(yíng)銷手段也起著十分重要的作用。資產(chǎn)管理公司增強(qiáng)營(yíng)銷意識(shí)，提高營(yíng)銷策略和營(yíng)銷手段是提高競(jìng)爭(zhēng)力的重要條件。

　　在不良資產(chǎn)市場(chǎng)中，交易對(duì)象——不良資產(chǎn)本身雖然具有某些共同特征，但是資產(chǎn)質(zhì)量、所處行業(yè)、地域等存在差異，需要解決不良資產(chǎn)問(wèn)題的客戶的需求也各不相同，投資者投資于不良資產(chǎn)的目的及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的要求也不同，因此，需要金融資產(chǎn)管理公司提供不同的服務(wù)。這就要求金融資產(chǎn)管理公司在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中不斷創(chuàng)新，開(kāi)拓業(yè)務(wù)，通過(guò)多元化的不良資產(chǎn)服務(wù)吸引客戶和強(qiáng)化自己的市場(chǎng)地位。然而，金融資產(chǎn)管理公司在政策性業(yè)務(wù)中單一的“資產(chǎn)處置”角色影響了市場(chǎng)對(duì)其了解和認(rèn)同。為使資產(chǎn)管理公司的潛在客戶了解并接受其服務(wù)，金融資產(chǎn)管理公司不僅需要不斷進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，開(kāi)發(fā)基于不良資產(chǎn)的投資產(chǎn)品和服務(wù)，還必須借助營(yíng)銷手段拓展業(yè)務(wù)，了解客戶的需求，并通過(guò)產(chǎn)品、技術(shù)和服務(wù)創(chuàng)新滿足客戶的需求。

　　不良資產(chǎn)處置市場(chǎng)仍然是一個(gè)不成熟的市場(chǎng)，人們對(duì)不良資產(chǎn)存在一些不當(dāng)?shù)恼J(rèn)識(shí)，沒(méi)有認(rèn)識(shí)到很多不良資產(chǎn)其實(shí)是“資源配置不當(dāng)”的資產(chǎn)。從投資者的角度來(lái)看，不良資產(chǎn)市場(chǎng)可比性差，定價(jià)困難，缺乏投資吸引力。通過(guò)市場(chǎng)營(yíng)銷，金融資產(chǎn)管理公司能夠了解市場(chǎng)對(duì)不良資產(chǎn)的潛在需求，使市場(chǎng)參與者了解不良資產(chǎn)的市場(chǎng)規(guī)律，了解不良資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益特征，從而進(jìn)一步將這些對(duì)不良資產(chǎn)的潛在需求轉(zhuǎn)化為實(shí)際投資。借助市場(chǎng)營(yíng)銷手段，資產(chǎn)管理公司能夠吸引越來(lái)越多的市場(chǎng)主體參與不良資產(chǎn)市場(chǎng)，擴(kuò)大不良資產(chǎn)的市場(chǎng)交易深度，從而提高不良資產(chǎn)的處置效率。

　　轉(zhuǎn)型的軌道向何方

　　對(duì)于金融資產(chǎn)管理公司的商業(yè)化轉(zhuǎn)型，目前4家資產(chǎn)管理公司都提出了較為明確的發(fā)展戰(zhàn)略。但金融資產(chǎn)管理公司在確定商業(yè)化轉(zhuǎn)型方向之前，首先應(yīng)該對(duì)其目前所從事的主業(yè)——不良資產(chǎn)市場(chǎng)前景進(jìn)行判斷，如果未來(lái)仍然存在穩(wěn)定的不良資產(chǎn)來(lái)源，則金融資產(chǎn)管理公司的商業(yè)化轉(zhuǎn)型就有了一個(gè)較為穩(wěn)定的市場(chǎng)基礎(chǔ)，如果未來(lái)的不良資產(chǎn)資源具有很大的不確定性，那么金融資產(chǎn)管理公司的商業(yè)化轉(zhuǎn)型就應(yīng)該將視角放到其它金融領(lǐng)域。

　　要了解和預(yù)測(cè)未來(lái)銀行產(chǎn)生不良貸款的規(guī)模，首先應(yīng)分析我國(guó)銀行不良貸款產(chǎn)生的原因。目前業(yè)界認(rèn)為主要有以下幾種原因：劉樹(shù)成等人認(rèn)為，不良資產(chǎn)產(chǎn)生的主要原因是由于經(jīng)濟(jì)周期和投資驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成的，由于我國(guó)是銀行主導(dǎo)性的融資結(jié)構(gòu)，間接融資占社會(huì)總?cè)谫Y的85%；王一江等人認(rèn)為，不良資產(chǎn)產(chǎn)生的主要原因是由于政府為了整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的需要，對(duì)銀行進(jìn)行干預(yù)所導(dǎo)致的；唐旭認(rèn)為，不良資產(chǎn)產(chǎn)生的主要原因是由于我國(guó)的財(cái)稅政策和法律環(huán)境造成的，由于銀行利潤(rùn)不能在稅前沖銷壞帳，同時(shí)各地政府為了實(shí)現(xiàn)其地方的局部利益，金融領(lǐng)域里的地方保護(hù)主義嚴(yán)重。除此之外，銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)控制能力也是產(chǎn)生不良資產(chǎn)的一個(gè)原因。

　　根據(jù)中國(guó)

　　隨著國(guó)有商業(yè)銀行股份制的完成，可以肯定地說(shuō)，國(guó)家行政干預(yù)的程度會(huì)減少，但由于國(guó)家依然處于控股地位，同時(shí)銀行的董事長(zhǎng)和行長(zhǎng)，目前仍然由國(guó)務(wù)院任命，因此當(dāng)國(guó)家的整體經(jīng)濟(jì)利益與銀行的局部利益發(fā)生較大沖突時(shí)，行政干預(yù)就不可避免。其次，我國(guó)目前仍然處于經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型期，經(jīng)濟(jì)生活中存在著許多的不確定性，對(duì)銀行不良資產(chǎn)的產(chǎn)生均有很大的影響，例如2003年我國(guó)政府針對(duì)投資過(guò)熱，開(kāi)始進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控；2004年出臺(tái)控制

　　基于這種判斷，金融資產(chǎn)管理公司的商業(yè)化轉(zhuǎn)型，應(yīng)該是立足于不良資產(chǎn)的收購(gòu)和處置，并在此基礎(chǔ)上，發(fā)展其衍生的金融服務(wù)業(yè)。