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本報記者 馬宜 北京報道
所有的企業(yè)債評級都是A-1以上，這樣的評級有意義嗎？
在此前的企業(yè)債評級市場，所有的企業(yè)債發(fā)行都由銀行做擔保，由于銀行信用的存在，本來資信有差異的企業(yè)所獲得的信用等級都是一樣的。評級公司作為債券發(fā)行市場最重要
的中介機構(gòu)之一，一直是處于形同虛設(shè)的尷尬地位。
這一現(xiàn)狀已經(jīng)嚴重危及到了債市的健康發(fā)展。顯然，央行再也不能容忍企業(yè)債評級公司的“花瓶”作用。春節(jié)后的第一周，由銀行間同業(yè)拆借中心組織，銀行間債券市場成員對指定的5家企業(yè)債評級公司2005年全年的表現(xiàn)進行打分，試圖對評級公司建立起約束機制。
評級“符號化”
一直都是在為別人出具信用評級報告的評級公司正在等待著市場對他們的評價。
截止到2月10日上午，共有34家債券市場成員參與了打分，分數(shù)由高至低為中誠信80分、聯(lián)合77分，大公76分、上海遠東73分、上海新世紀72分。
滿分是100分，評分標準包括：對信用風險的揭示是否全面，是否能為市場參與者決策提供參考依據(jù)；所評債券的信用等級是否與該債券在二級市場的表現(xiàn)相匹配；是否根據(jù)跟蹤評級安排做出跟蹤評級報告，并及時公布；在債券發(fā)行人出現(xiàn)影響債券償付或市場價格等重大問題后，是否及時做出反應等。
“市場參與者反映，評級公司的公信力不是很強。比如說，盡管采用的是同一標準，但同一家發(fā)行企業(yè)，兩家評級公司就會評出高低完全不同的兩個等級來。”人行一位工作人員稱。
這次選出來被打分的5家評級公司都是短期融資券發(fā)行指定的信用評級公司。
短期融資券作為信用債券，沒有任何擔保。按照健全市場的慣例，投資人是否投資，投多少，風險多大基本是以評級報告為依據(jù)的。
但目前的評級市場存在著一種“怪圈”：如果評得太低，就發(fā)不出去，最后所有的企業(yè)評級都是A-1以上。評級結(jié)果淪為一個簡單的符號，已經(jīng)沒有任何意義。
央行一直在口頭勸說各商業(yè)銀行不要為企業(yè)債發(fā)行提供擔保。如果仍讓銀行做擔保，債券違約，銀行也要一起賠，那么通過發(fā)展直接融資將集中于銀行的風險轉(zhuǎn)移出去的設(shè)想就會大打折扣；如果銀行不提供擔保，信用債券的好壞，投資者應該信賴評級公司。但評級公司顯然并不能取的投資者的信任。
央行也不能容忍評級公司的“花瓶”作用。而對評級公司打分只是規(guī)范債市的開始。
“如果誰相信評級報告并依此做出是否投資的判斷，那未免有點太天真了吧，沒有人會拿評級報告當回事的。”一位交易員稱。
央行也是用心良苦，自己一手培育起來的短期融資券市場正在急劇擴張中，它迫切希望信用評級公司可以擔負起對市場風險的提示作用。
“未來中國金融市場的發(fā)展，主要是債券市場的發(fā)展，而發(fā)展債券市場，評級是很重要的。”一位央行官員在一次研討會上稱。
但央行對于評級公司是否能擔起重任是有擔憂的。
“評級機構(gòu)也有自己的信用記錄，目前可以做短期融資券的評級機構(gòu)一定要珍惜現(xiàn)在的機會，將來一旦因為自己的原因，請你出局，也不要怪別人。”央行征信局局長戴根有在一次關(guān)于評級公司會議上的措辭雖然聽上去有點刺耳，但的確中肯。
在此前的一些內(nèi)部會議上，央行已經(jīng)對評級公司的質(zhì)量做了當面批評，并且當場拿出證據(jù)指出，“有的發(fā)行人現(xiàn)金流是有些問題的，為什么評級結(jié)果沒有反映？”等等，據(jù)悉現(xiàn)場部分評級公司異常尷尬。
“對評級公司的評價只是提前建立起一種約束機制，給評級公司時常敲敲警鐘，如果市場反應好，以后會定期對他們打分。”一位央行工作人員透露。
發(fā)行利率糾錯評級
在信用評級好壞未拉開檔次的情況下，在一級發(fā)行市場，承銷團成員只好自己評級了。
“對于銀行來說，投資短期融資券的風險控制就像發(fā)放貸款一樣，每一步信用審查程序都要重新走一遍。”一位商業(yè)銀行的債券交易員對本報表示。
從去年5月開始發(fā)第一只短期融資券到11月，持續(xù)半年的時間，一年期短期融資券一直都維持在2.92%的水平。但隨著越來越多非國字頭企業(yè)開始發(fā)券，承銷團對那些盡管評級相同，但明顯風險不同的企業(yè)開始有所分化。
去年12月28日廣東梅雁企業(yè)發(fā)行的一年期利率已經(jīng)達到3.72%。
“目前對一些我們認為風險稍高的比如民營企業(yè)、邊遠地區(qū)企業(yè)，發(fā)行利率的最高限要定到3.8%到3.9%之間。”
其實在二級市場，交易員們早就開始用腳投票，表達他們對不同公司的風險認可程度，即使是在一級市場一樣的發(fā)行利率，在二級市場價格立刻會有差別。
央行甚至不惜利用行政力量對一直不合理的價格予以糾正。一家銀行的工作人員向記者透露，目前承銷團定出的發(fā)行利率在最后發(fā)行之間要和央行進行溝通，得到他們的認可才可以。
在持續(xù)了一年多的低利率市場，短期融資券作為收益率最高的短期品種，一直在市場上供不應求。春節(jié)過后，盡管它的發(fā)行速度一點也沒有減弱，但一些商業(yè)銀行已經(jīng)開始謹慎對待。
“國字頭的公司該發(fā)的都已經(jīng)發(fā)過了，像一些鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，或者是一聽名字就不怎么樣的公司，我們一般都分銷出去。”一位不愿意具名的主承銷商人士稱。
很久以來，國家信用和銀行信用占據(jù)了債券市場，事實上，債券是有風險的，而風險應當是由中介機構(gòu)或者投資人自己承擔。
“也許在2006年就會出現(xiàn)第一個違約事件。”一位交易員認為。
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