2006年十大經濟預言 中國GDP增長100%減速

　　2006年度的“中國與世界”十大經濟預言的發布，不再是以《第一財經日報》的身份，而是以《第一財經日報》“中國與世界”金融研究中心的名義發布。其間的不同是，前者代表報社的立場和判斷，后者只表示它是本報金融研究小組的學術研究報告，供投資者決策參考，投資者的決策風險自擔。

　　對于有國際影響力的主流財經媒體而言，這一調整也更符合一般規范，特此說明。

　　《第一財經日報》“中國與世界”金融研究中心發布

　　①中國經濟：GDP增長減速通貨膨脹增壓 GDP增長比2005年減速概率100% CPI高于2005年概率60% 核心原因是中國“世界工廠”的負荷沉重。

　　“世界工廠”潛力爆發使過去幾年中國經濟表現得出人意料的強勁，但也引來反彈。一端，石油、銅、鐵礦石等大宗商品價格屢創新高；另一端，中國制造價格不升反降，同時國際貿易保護主義抬頭，從兩端擠壓中國利潤。2005年7月的人民幣匯改，其成本大部分也是中國企業承擔。

　　國內金融改革需借助“世界工廠”贏得的外匯儲備破解金融隱患，加之中國的財政收入增幅連續幾年高于GDP增幅，這加重了中國微觀經濟的負擔。同時，國內股市直接融資停頓，銀行貸款成本居高不下。中國企業利潤率在2005年已急劇下降，經濟增長后勁明顯不足。

　　在此背景下，CPI本應呈現下降趨勢，但鑒于2006年政府有意對石油、電力等上游資源和公共產品進行市場化定價，盡管其長遠有利于中國產業結構調整，達到科學發展目標，但短期會增大通脹壓力。

　　②美國經濟可能出現調整 2006年概率49% 2007年概率51%

　　2005年美國財政赤字和貿易赤字仍維持在歷史高位，凈國民儲蓄率徘徊在僅占GDP1.5%的歷史低點，隨著美聯儲13次連續加息,利率已經由1%提升到4.25%，美國房地產泡沫破滅的風險加大。

　　美國在經歷了18年的“格林斯潘繁榮周期”之后，將迎來經濟調整是確定的，但難以判斷的是，它會何時到來，以何種規模、何種導火索引發。它可能在幾個月內、一年內、應該不會超過兩年內到來；來得越早，調整代價越小，越晚，代價越大；它的導火索可能是石油危機、美國對華匯率報復、恐怖襲擊甚至是禽流感。判斷決定這些可能的信息往往是絕對隱秘的，甚至只有“上帝”才知道。

　　在以上幾種導火索中，對華匯率報復、禽流感的概率較小，石油危機和恐怖襲擊的可能相對較大。美國主動調整比被動調整要好，但被動調整比主動調整的可能性更大。

　　③人民幣兌美元小幅升值 貶值概率10% 升值3%以內概率30% 升值3%-5%概率40% 升值5%以上概率20%

　　中國央行近來多次強調，人民幣兌美元不會再進行一次性重估。與此同時，人民幣兌美元的大幅升值，將會加大美國目前的通脹壓力，甚至引發其房地產和信用消費泡沫的破滅，這也是布什政府不愿看到的。

　　從資本項目流動看，隨著7月21日人民幣匯改，該方案令熱錢無機可乘，國際投機資本在過去3年中屢博人民幣升值未能得手后，開始退潮，從2004年12月份的流入約220億美元下降到2005年11月份的流出約59億美元。盡管不排除2006年人民幣兌美元浮動區間的有限擴大，但那也難以成為熱錢牟取暴利的缺口。

　　從貿易項目看，由于2006年中國GDP增速可能較上一年度下滑，擴大內需的舉措一時難解近渴，盡管單位出口商品價格比2005年或有下降，但出口總額不會降低多少，貿易順差即便達不到2005年的水平，也下降有限，這使得人民幣有繼續小幅上漲的壓力。

　　④歐元兌美元小幅升值 升值概率70% 貶值概率30%

　　過去一年中，美元兌歐元升值約12.6%的原因主要有以下幾個：一，高油價對歐洲的影響超過美國，歐洲經濟增長乏力；二，歐盟憲法在法國公投的失敗、法國暴亂等事件打擊了歐元；三，美國連續升息，使美元與歐元的利差擴大；四，美國實施了《本土投資法》，2005年度估計已吸引了約3000億美元資本回流。

　　上述因素中，《本土投資法》是一次性的。美國加息周期可能接近尾聲，而歐盟在2005年12月第一次加息0.25%，美元、歐元利差基本不會進一步擴大；2006年歐盟也很難遇到比2005年更糟的政治狀況。在經歷東歐入盟的磨合陣痛之后，歐洲一體化的潛力將會逐漸發揮。對歐元最不利的是更高的油價，但更高的油價也會威脅美元。

　　此外，歐洲經濟相對的獨立性，使其可以成為美國經濟調整的避風港。

　　⑤黃金對美元、歐元大幅升值 600美元/盎司概率100% 800美元/盎司概率50% 1000美元/盎司概率10%

　　2002-2004年，歐元強勁挑戰美元霸權后，美元作為唯一紙幣硬通貨的時代終結，世界經濟必然要找到更硬的通貨作為歐元和美元的基準，它只能是黃金。由于美國經濟調整已在所難免，歐洲經濟欲振乏力，均難以有效地維持自身的堅挺。在如此背景下，中東沖突加劇、恐怖襲擊和禽流感等風吹草動都會使黃金提前“王者歸來”。

　　⑥石油均價低于2005年，但大幅震蕩

　　2005年油價大幅上揚，從需求面來說，很大程度上是在炒作中國的“龐大胃口”，但隨著2006年中國經濟增長放緩，國內石油價格上調，需求將有較大下降。如果美國經濟調整，美國乃至全球對石油的需求都會降低。這決定了2006年石油均價將低于2005年。

　　但從中東政治局勢看，隨著伊朗強硬派總統內賈德的上臺，圍繞伊朗核問題的矛盾更尖銳，中東局勢很可能更動蕩，對沖基金不會放過這樣的機會，這將使油價大幅跌宕，有機會再創新高。

　　⑦銅價出現較大幅度下跌

　　每噸4400-4500美元，它幾乎是國際投資者能在2006年創造的最高價。隨著2006年中國經濟減速，全球需求降溫，對沖基金將投資重點轉移到黃金之上，銅價的大幅下挫在情理之中。每噸回歸到 3000~3500 美元相當正常(這個3000~3500美元是以2005年底的美元對黃金價格為基準的)。

　　⑧國內G股價格小幅上漲 股權分裂股價格大跌

　　A股市場將會加速股改，春節后，先恢復融資后恢復全流通IPO并不出人意料。由于不斷有新G股加入上證G股指數，上證G股指數肯定大幅上漲。倘若以2005年底G股股票樣本不變為參照，到2006年底，這些股票平均價格上漲幅度有限。原因在于，新G股已具投資價值，但也同樣存在減持壓力。由于存在新G股上市壓力，能否吸引更多場外資金入市是關鍵，這就要看新G股上市定價和交易制度是否更市場化，更能贏得社會公信。

　　與此同時，股改滯后的股權分裂股，尤其是莊股和垃圾股將會大跌，甚至跌成仙股。

　　⑨.美國股市在溫和上漲后可能突然下跌

　　盡管美國經濟2005年增長不錯，但股市上漲得相當謹慎，標準普爾500指數上漲不足5%，現在其平均市盈率約為18倍,也并不算高。原因很可能是脆弱的美元，國際資本增持美元股票資產的興趣不高。我們相信2006年美國股市會溫和地盤整或小幅上漲，直到美國經濟調整時下跌，然而不至于出現太大跌幅(這也是以2005年底美元對黃金價格為基準)。

　　⑩日本經濟出現復蘇跡象

　　經過10多年的經濟停滯，日本經濟泡沫也已擠出，企業盈利能力增強，金融改革力度很大，尤其是首相小泉純一郎對

　　本課題小組成員(以姓氏拼音字母為序)：方玉書、林純潔、蘇蔓薏、徐以升、姚劍、于百程、岳富濤、張庭賓、張志斌、周增軍等。

　　本報告執筆人：張庭賓。

　　此預見參考了格林斯潘、史蒂芬·羅奇、余永定、夏斌、王建、鐘偉、那復祺、張衛星、吳敏等專家的觀點或研究成果，在此說明并向他們致謝。