郭樹清卸任之后

http://whmsebhyy.com 2005年12月25日 12:26 21世紀經濟報道

　　本報記者韓瑞蕓見習記者蔣云翔北京報道

　　對郭樹清來說，沒有親自參與歷史，這是個莫大的遺憾。

　　在國家外匯局局長這個位子上整整四年，郭樹清卻沒有延長四個月。四個月后的7月21日，人民幣匯率突然上調2%，并采用“一籃子”貨幣制度。

　　郭時代的外匯局是國際收支下“誤差和遺漏”項最大的一屆外匯局。誤差和遺漏代表著外匯管制的艱難。大量“黑錢”被洗出去，大量熱錢被引入來。作為外匯局長，郭顯然比任何人都清楚外匯管制的各種扭曲效應。

　　盡管這種外匯管制是不得不為之，中國銀行業巨大的壞賬所引發的金融安全問題更是重中之重。

　　郭離任去了建設銀行，而建行在香港資本市場的成功登陸成為中國四大

銀行改革的范本。引入戰略投資、改革銀行治理，從被動的外匯管制的金融邊緣地帶出發，郭開始切入在金融業改革的中心地帶。

　　于是，副局長胡曉煉接替了郭樹清。胡曉煉正在努力讓外匯管制沿著匯率機制變化的方向做出更大的松動。

　　說起胡曉煉和郭樹清的淵源，胡是郭的“老部下”。四年前，當郭樹清從貴州省副省長職位上卸任，風塵仆仆就任新職時，胡曉煉也剛由外匯局儲備管理司司長榮升副局長。胡履新之時，是中國“熱錢時代”正酣之際。

　　沒有什么比熱錢更能折射出匯改的性質和空間了。

　　另一組數據

　　也許，當官方公開承認“熱錢”時，離匯改真的只有一步之遙了。

　　然而，當“7·21”真正來臨之時，大部分樸實的中國人只能想象著貨幣升值、手里鋼崩兒越來越多的快感，卻忽略了這樣一組數據：2004年底，中國居民持有的外匯資產總額約9000億美元，相當于M2的27%。而在同一時間點，我國外債余額約為2286億美元。美元資產遠遠大于美元負債。這意味著，人民幣兌美元升值后，這部分資產迅速縮水2%。

　　但這或許是件好事。它提醒了人們，過多地簡單地持有一種外匯資產并不是好事。在腥風血雨的匯率波動市場中，由被動持有乃至貶值，變為主動保值甚至獲利。這也許是匯改的深遠意義。

　　要從完善外匯市場供求這一基本點出發，完善

人民幣匯率的形成機制，使外匯供求更有效地出清價格，價格也更靈活地引導和調節供求�！焙鷷詿捲�2002年的一篇文章中論述了她對完善人民幣匯率制度的思路。

　　而此后外匯局連續出臺的措施正是沿著完善外匯市場供求的思路來進行的。

　　8月8日，人民銀行外匯局發布《關于加快發展外匯市場有關問題的通知》，推出擴大即期外匯市場交易主體、增加外匯市場詢價交易方式、開辦銀行間遠期外匯交易等一系列措施。

　　11月24日，外匯局又印發《銀行間外匯市場做市商指引(暫行)》及《關于在銀行間外匯市場推出即期詢價交易有關問題的通知》，決定在銀行間外匯市場引入做市商制度，并從2006年第一個交易日起，在銀行間市場推出即期詢價交易方式。

　　減少儲備、花掉美元

　　因美元資產縮水而遭到重大損失的，是高達8千多億的美元外匯儲備。

　　郭樹清于今年3月正式卸任前公開表示，中國的外匯儲備雖然總量稍顯偏多，但從總體上看，大量資本流入是正常的、合規的，是市場因素作用的正常反映，而不是一種政策上的失誤。想一想拉美一些國家的金融震蕩，很大程度上是因為外匯儲備不足造成的。

　　郭同時認為，中國的外匯儲備可以在

能源方面進行投資。巧合的是，幾個月后，中海油就發出對優尼科收購的要約。

　　作為郭樹清的“接班人”，胡曉煉正在醞釀走出外匯儲備投資的第一步�？紤]將現有的外匯儲備分為兩部分，其中的相當一部分作為外匯儲備的基礎仍采用現行做法，投資于美元、歐元、日元等國債，以保證其安全性、可流動性。這部分的規模應結合國家的外債總額、期限和進口情況來定，并留足余地。

　　另一部分也可設立一個外匯穩定基金，投資于回報率較高、流動性稍差一點的其它投資產品上，包括美國和其它國家的優質企業債券、高等級的商業票據、藍籌股等，也包括中國國內好企業的股權投資。

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