企業(yè)：在浮動匯率下嬗變

　　作者：羅焱

　　王小姐在廣東一家大型紡織品進出口公司的結(jié)算部工作，每天早上，她來到辦公室的第一件事就是上網(wǎng)查看前一天美元對人民幣的收盤匯率。12月12日，王小姐發(fā)現(xiàn)匯率首次突破8.0770，創(chuàng)下匯改后人民幣對美元的新高。

　　電話響了，銀行的客戶經(jīng)理告訴王小姐，國家外管局剛剛推出了外匯做市商制度，銀行將安排一次相關(guān)的講座。最近幾個月來，銀行的人民幣匯率分析講座王小姐幾乎一場都沒有漏過。

　　放下電話，她開始整理與

　　匯率避險的煩惱

　　一直以來，王小姐對銀行匯率避險產(chǎn)品有3個期望：可以避險、比較簡單、不要太貴。公司對人民幣升值算得上未雨綢繆，由于國際壓力在去年已經(jīng)相當大，為了避免因人民幣升值而造成貨款大幅縮水。公司從去年上半年就開始做人民幣遠期業(yè)務(wù)，與銀行約定某個日期美元對人民幣的結(jié)匯匯率。

　　令人失望的是，公司在開始買遠期之后的一年多里，人民幣都沒有升值，而人民幣面臨的國際壓力又越來越大，公司不敢掉以輕心，只能接著買遠期。原本能以超過8.26∶1的價格賣給銀行的美元，在到期日只好根據(jù)約定以8.18∶1甚至更低的價格賣掉。不知道人民幣何時升，升多少，這種不確定讓王小姐在做遠期的時候覺得很苦惱。

　　7月21日，人民幣突如其來地升值2%，讓王小姐首次感受到了匯率避險工具的好處。最后半年買的遠期都沒有白買，算是盈虧扯平。

　　就在升值2%的同時，央行將人民幣匯率機制由固定匯率改成了有管理的浮動匯率，不再單一盯住美元，而且允許比前一天上下0.3%的浮動。這意味著，能夠通過一個固定的匯率輕松準確地進行財務(wù)核算的日子已經(jīng)結(jié)束，匯率“不確定”將成為一種常態(tài)。

　　已經(jīng)習慣了“固定”的王小姐開始幫助公司努力適應(yīng)這種新的機制。

　　但是從7月21日人民幣升值2%到現(xiàn)在，王小姐所在的公司都沒有做過銀行的人民幣遠期結(jié)匯。由于人民幣升值預期持續(xù)，銀行遠期價格很高。而且遠期價格是以倫敦同業(yè)拆借利率(LIBOR)為基礎(chǔ)定的，這幾個月美國持續(xù)加息使LIBOR居高不下，銀行還要往上再加一點，如果按照遠期價格結(jié)匯就實在賺不了什么錢了。

　　由于覺得遠期太貴，現(xiàn)在王小姐和她的不少同行一樣，用一些貿(mào)易融資手段，如出口押匯、出口發(fā)票貼現(xiàn)、福費廷等，將美元應(yīng)收賬款提前賣給銀行，提前收人民幣，避免時間造成的匯率風險。融資利息根據(jù)票據(jù)期限的長短有所不同，雖然成本與貸款利息差不多，但比用遠期價格結(jié)算還是好一些。

　　但是，貿(mào)易融資避險手段也并非讓她完全沒有煩惱。由于LIBOR走高，貿(mào)易融資手段的成本也在提高。

　　升值之后有一段時間，境外NDF(不可交割人民幣遠期)的價格比境內(nèi)要低一些，公司也試著讓她委托境外的機構(gòu)做過幾次NDF，但NDF時常被借話題炒作，容易波動，讓她覺得不太好把握。

　　王小姐想再觀察一段時間，看看有沒有什么新產(chǎn)品可以推薦給公司。

　　提高報價之難

　　王小姐為匯率避險操心的同時，她那些業(yè)務(wù)部的同事也在為出口報價煩惱。7月21日人民幣的驟然升值，讓業(yè)務(wù)部手上那些按升值前價格簽下來的訂單成了燙手山芋。王小姐和業(yè)務(wù)部一起，與所有這些訂單的客戶都進行了協(xié)調(diào)。有些客戶表示理解并愿意分擔一部分價格損失，有些堅持不肯分擔，公司只能將以后對這些客戶的報價提高一點。所幸現(xiàn)在那些升值前的訂單都消化得差不多了。

　　去聽銀行講座時，銀行對王小姐說，企業(yè)不應(yīng)該用即期價格來報價，而要用遠期價格與對方談判，因為出口商幾個月后才能收到貨款，而幾個月的時間是有價值的。她也聽說其他行業(yè)的出口企業(yè)，根據(jù)過去幾個月的人民幣實際升值情況以及現(xiàn)在所簽合同的期限，按照一定比例適當提高了價格。還有企業(yè)在貿(mào)易條款上減少了CIF報價，增加FOB報價。

　　但王小姐知道，有別人沒有的東西自己才能提高價格。國內(nèi)跟風很快，同樣的東西馬上會出來，而國際競爭也很激烈，東南亞國家的產(chǎn)品價格和中國的已經(jīng)差不多，用遠期價格其實很難簽不下來，提高價格只能是盡量而已。到目前為止，公司只是對一部分附加值高的產(chǎn)品提高了報價，其他低附加值產(chǎn)品的利潤空間減小已經(jīng)不可避免。

　　一直留意公司業(yè)務(wù)狀況的王小姐已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，公司的出口成交量有一定程度的下降。因為現(xiàn)在公司簽合同時很謹慎，必須在合同中增加匯率條款，約定匯率風險由雙方共同承擔。為了避免造成大的損失，期限超過3個月的合同已經(jīng)很少做了。

　　成交減少，利潤下降，但公司還要想辦法經(jīng)營好。王小姐所在的結(jié)算部和其他的部門一起，進行嚴格的成本控制，他們稱之為“從公司內(nèi)部挖錢”。同時，公司領(lǐng)導已經(jīng)制定了計劃并呼吁全體員工，必須加強創(chuàng)新工作，通過業(yè)務(wù)管理來增加產(chǎn)品的附加值。

　　公司在努力地消化著人民幣升值帶來的沖擊。盡管積極應(yīng)對，王小姐還是對未來的人民幣匯率感到擔心。7月21日以來，人民幣匯率雖有反復，但總體是波動性上升。幾個月來的實際升幅已經(jīng)接近2.3%�！叭绻�真如有些人說的要升5%甚至10%，那是無法承受的�！蓖跣〗銘n心忡忡地說。