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唐赟每日經濟新聞[2005-12-15]
昨日央行發布《中國人民銀行關于全國銀行間債券市場預發行交易有關事項的公告》（征求意見稿）。
預發行是全國銀行間債券市場投資者以即將發行的債券為標的進行的一種遠期交易
。征求意見稿顯示，預發行從標的債券發行公告發布的次一工作日開始，至標的債券招標日前一工作日止。發行人預發行的債券必須已被授權核準招標發行，不得以自身擬發行的債券為標的進行預發行。
征求意見稿還規定了預發行中特殊情形的處理方式。預發行中如出現發行人取消債券發行、發行人調整債券招標時間超過3天、實際發行量未達到計劃發行量的50%等特殊情形，采用取消原有交易或采用替換券交割的方式履約。替換券是指相同的債券發行人或相近信用等級的債券發行人發行的計息方式相同、剩余期限相近的債券。若交易雙方采用替換券交割，應在成交合同中明確約定替換券范圍，賣方在合同約定的替換券范圍內任選一只債券交割即視為已完成合同義務，買方應接受替換券交割并進行相應金額的支付。中銀國際證券定息收益部的陳琦表示，預發行交易對券商類中介機構是一個很大的考驗。券商在預發行買賣中向客戶賣出債券，有可能會建立較大的空倉，需要在之后的國債拍賣或分銷階段中買入債券進行回補。四大銀行和三大保險公司占我國債券市場存量的70%以上，它們多采取買入持有的策略，購入的債券一般不會再在市場上流通。所以，券商在預發行市場凈賣空規模較大的話，存在被逼空的可能性。
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