巴西央行前行長：中國當局暗示人民幣可能升值

　　本報記者 徐炯 　上海報道

　　“從巴西匯率改革走過的經驗來看，有管理的浮動制度(骯臟浮動)比自由浮動要好。”

　　12月1日，巴西中央銀行前行長，巴西最大的銀行之一——巴西一大貝貝亞銀行創始人

，擔任過國際貨幣基金組織(IMF)二十國委員會委員的費爾南·布萊契爾(Fernao Bracher)在上海接受本報記者采訪時做出了上述表示。

　　“但是進行有管理的浮動的關鍵在于，這種干預并不是赤裸裸的。”布萊契爾說，“最近幾天，我看到中國貨幣當局暗示人民幣可能升值，這樣的做法有一定的危險性。”

　　回顧巴西四次匯改

　　巴西十年匯改，前后經歷了四次變動：從固定

　　這十年的過程，也使得巴西法定貨幣——雷亞爾的匯率上下劇烈波動。1994年1雷亞爾兌換1美元，最高時到過0.83雷亞爾兌換1美元，最低為3.5雷亞爾兌換1美元。

　　巨幅波動也同樣影響了巴西經濟。“雖然巴西貨幣當局做了很多工作，但目前面臨的局面還是非常困難。”布萊契爾說。

　　12月1日，雷亞爾匯率為2.204雷亞爾兌1美元。“我認為，合適的匯率應該在2.5到3雷亞爾兌1美元。”布萊契爾說，“(巴西)央行正在干預外匯市場，希望增加

　　然而，由于目前巴西的一年期利率高達18.5%，而通脹率只有5.5%左右，市場實際利率高達13%；另外，巴西每年的進出口貿易順差高達400億美元。因此，市場力量對雷亞爾的影響進一步升值。“這使得貨幣當局對貨幣政策的控制非常困難。”布萊契爾說。

　　巴西貨幣當局對匯率制度的改變始于1994年，當時巴西央行實行雷亞爾計劃，調整雷亞爾對美元匯率，基本上使用可調整的固定匯率制度，使雷亞爾對美元兌換比例為1比1。隨后，央行根據整個經濟的租金、利率、工資等價格指數，每天對匯率再進行調整。

　　“我們采用雷亞爾兌換美元1比1的計劃，主要是為了穩定巴西國內的通脹問題。”布萊契爾說，“由于這個方法很快獲得了人們的信心，也沒有出現更多的財政赤字，通脹迅速得到了抑制。”

　　在雷亞爾計劃實施后不久，雷亞爾對美元逐漸上升到了0.83比1。

　　雷亞爾的升值對經濟造成了負面影響，特別是進出口貿易惡化，逆差大幅增加。在這樣的情況下，雷亞爾開始轉而盯住一籃子貨幣。“但這不是一個公開的承諾。每個月央行會對貨幣進行評估，看雷亞爾和一籃子貨幣的匯率，與巴西國內通脹和一籃子貨幣國家的通脹是否平衡。”布萊契爾說。

　　其后，墨西哥金融危機、亞洲金融危機、俄羅斯金融危機接連發生，巴西對外貿易出現大量逆差。1999年1月13日，雷亞爾大幅度貶值，巴西央行已經無力進行干預，于是宣布實行浮動匯率制度。

　　此后，短期投機資金頻繁進出巴西，雷亞爾繼續大幅貶值，從1.2雷亞爾比1美元，貶值到2雷亞爾兌換1美元，貶值最多時，出現過3.5雷亞爾對1美元。

　　在一場金融危機之后，貨幣貶值帶動了出口的強勁增長，但匯率大幅波動也對經濟造成較大影響，巴西央行不久就開始采用有管理的浮動匯率制度。“現在匯率逐步穩定在2.2左右，但是還沒有到巴西央行認可的理想狀態。” 布萊契爾認為，雷亞爾還可以稍稍進行貶值。

　　有管理的浮動藝術

　　比較巴西、阿根廷等南美國家匯率政策十幾年來的演變過程，布萊契爾認為，采取有管理的浮動匯率制度，比采用固定匯率制度對外匯儲備的依賴要少很多。

　　“浮動匯率制度不承諾固定兌換率，靈活性更大。”他說，“阿根廷發生金融危機的時候，就是由于阿根廷固守自己的固定匯率制度，而且這個匯率是不合適的。”當年，阿根廷央行為了維護被扭曲的固定匯率，不斷進行貨幣買賣干預市場，結果用完了外匯儲備，造成災難性的后果。

　　目前巴西采用有管理的浮動匯率制度，外匯儲備依存度相對較低，不過布萊契爾依然認為，巴西500億美元的外匯儲備還是偏低。而相形之下，中國外匯儲備水平已經非常高了，“在我看來，過高的外匯儲備隱含的風險比較高”。

　　“但是到底多少外匯儲備是合理水平，到現在也沒有合理的指標，誰也沒有標準。”他說，“以前曾有個提法，稱外匯儲備應該可以應付三個月的進口所需，現在這個說法已經沒人提了。”

　　他進一步指出，一旦碰到國際性的金融危機，怎么樣的外匯儲備標準是合理的就更難以預測。“在我看來，最好的儲備是國家經濟的健康、合理的債務、強勁的出口能力。當然如果有外匯儲備，當出現國際金融危機時，就有首先可以應對的手段、抵擋的能力。”

　　布萊契爾還提醒說，有管理的浮動并不是一種公開的、赤裸裸的干預，而是一種帶“害羞”的干預。這種干預是悄然進行的，如果外界獲悉即將采取干預的方向和目標，干預反而很難產生效果。“這也是中國的有關管理層需要注意的。”他說。

　　“但最終，干預是沒法違背市場力量的，干預僅僅可以避免一些人為的或暫時的市場波動。”布萊契爾指出，“更為重要的是，銀行要給客戶提供足夠的規避匯率風險的產品和服務。”