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鄭步春 每日經(jīng)濟(jì)新聞
美國周一公布的10月份二手房銷量下降2.7%，低于預(yù)期。而現(xiàn)房中間價(jià)卻漲至21.8萬美元，比去年同期上漲16.6%，為1979年7月上漲17.2%以來的最大漲幅。美房地產(chǎn)呈量跌價(jià)增特點(diǎn)，有分析人士認(rèn)為，這是近年持續(xù)火熱的美國住房市場開始降溫的征兆。消息公布后，美元大跌、美國公債上漲、全球股市下跌，其余相關(guān)品種均作出反應(yīng)。
20多萬美元的房價(jià)相對于家庭年均收入3萬到5萬美元而言肯定談不上泡沫。美國人收入中用于食品之類“低彈性”的基本消費(fèi)品的比重極低，這樣便會有更多能力負(fù)擔(dān)房產(chǎn)。從教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等負(fù)擔(dān)來看，美國雖然比不上北歐等高福利國家，但也算是發(fā)達(dá)的，這樣美國房地產(chǎn)更沒什么泡沫。
問題又出在哪兒呢？為何會有那么多人認(rèn)為美國房產(chǎn)有泡沫？以筆者看來，如果說美國房產(chǎn)存在問題或稱之泡沫，唯一軟肋應(yīng)是“資產(chǎn)金融化”程度太高和“信心膨脹”。
和實(shí)行“大陸法”框架國家不同的是，實(shí)行“英美法”的國家一般銀行體系較弱，直接融資較強(qiáng)。雖然這有許多優(yōu)點(diǎn)，但和任何制度一樣也必然存在缺點(diǎn)。以美國而言，美國人的低儲蓄率未必意味著貧窮，美國人資產(chǎn)未通過銀行這個(gè)“二傳手”注入到實(shí)業(yè)，而是通過各種金融資產(chǎn)直接注入，如股票、房地產(chǎn)證券等等。
由于冷戰(zhàn)結(jié)束和美國在建立全球秩序中地位和能力上升，形成美國人信心膨脹。在這種情況下，“直接”融資為主的美國股票、房地產(chǎn)證券等“蓬勃壯大”，便一如“間接”融資為主國家的高儲蓄率和銀行的胡亂放貸，就像當(dāng)前的日本。如果理解了日本的“直接泡沫”，就不難理解美國當(dāng)前的“間接泡沫”。
和日本由上而下的泡沫破滅不同，如果美國房地產(chǎn)泡沫難以為繼，破滅方式便是由下而上，即由基層個(gè)體開始。具體表現(xiàn)是房子銷量下降———房價(jià)下跌———抵押品貶值———資金緊張———拋售股票———股市下跌———房價(jià)再跌……
10月份的數(shù)據(jù)出現(xiàn)了銷量下降，但價(jià)格還沒有下跌，像是股票的最后拉升段，當(dāng)出現(xiàn)價(jià)跌量減的時(shí)候才是最危險(xiǎn)的時(shí)候。
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