通縮腳步已近 危機逐漸現形

　　(中國信貸風險信息庫 信貸風險分析師 于晶)

　　摘要：盡管目前在國內高層和經濟理論界對“通縮”的存在爭論不休，但最近公布的一些統計數字顯示，“通縮”的腳步似乎離我國越來越近。歐文.費雪“債務——通貨緊縮理論”中所提到的一些“通縮”形成過程中的規律性現象已經不同程度地在我國經濟體系中出現。而與“通縮”相伴而生的金融危機，在國家經濟增長速度無以支持體系內的高負債率

時即會出現金融風險，而銀行正出于風險漩渦之中。

　　近三個月來，對

　　“通縮”的判定依據究竟是什么？

　　根據歐文.費雪的“債務——通貨緊縮理論”的核心思想：經濟繁榮時期為追逐利潤“過渡負債”，當經濟不景氣，沒有足夠的“頭寸”去清償債務時，引起連鎖反應，導致貨幣緊縮。其傳導機制是：為清償債務廉價銷售商品→廉價銷售商品→存貨減少、貨幣流通速度降低→總體物價水平下降→企業債務負擔加重、凈值減少→破產、失業→社會成員悲觀和喪失信心→人們追求更多的貨幣儲藏、積蓄→名義利率下降、升級利率上升→資金盈余者不愿貸出、資金短缺者不愿借入→通貨緊縮。

　　根據我國目前經濟的運行狀況，似乎“通縮”身影依稀可見。

　　首先，工業企業利潤下降成為費雪“債務——通貨緊縮理論”中的一環。22日，國家統計局發布數據顯示，前10個月我國規模以上工業企業利潤同比增長19.5%，較之前五年的增長速度已經出現下滑。在過去五年間我國工業企業利潤的增長率超過了40%，去年我國工業企業的效益首次突破1萬億元，增長率也超過了38%。

　　其次，企業虧損問題突出。1-9月份，部分工業產品過剩壓力開始凸顯，虧損企業的虧損額上升了57.6%，虧損上升幅度也比去年同期擴大了50.4個百分點。新增虧損主要集中在石化、電子、機械、電力、冶金等行業，五個行業新增虧損額占全部規模以上工業新增虧損額的80%。

　　再次，9月份，我國消費品物價指數是0.9%，低于1%，而商品零售物價指數是0。一般來講消費品價格指數小于1，而商品零售價格接近0那就是通貨緊縮，明年基本上還是這個趨勢，很有可能出現消費品指數比1低一點，商品零售價格接近0這個位置徘徊的局面，但我國的國民經濟還會保持比較快速的增長。

　　最后，人們開始追求更多的貨幣儲藏、積蓄，而銀行則收緊銀根。9月末廣義貨幣M2余額同比增長17.9%，增速比去年同期高4個百分點，比上年末高3.2個百分點，比8月末高0.6個百分點。狹義貨幣供應量M1余額同比增長11.6%，增長幅度比去年同期低2.1個百分點，比上年末低2個百分點，比上月末高0.1個百分點。市場貨幣流通量(M0)余額同比增長8.5%，仍然呈現較低的增長幅度。9月末人民幣各項貸款余額同比增長13.8%，增幅雖然有所加快，但仍比上年末低0.8個百分點。

　　然而，“通縮”究竟會對我國銀行體系和國家經濟造成怎樣的影響？

　　我國最近的一次通貨緊縮發生在1997～1999年間。三年間國內大量的企業因為通貨緊縮出現虧損，企業的資產負債惡化，銀行壞帳增加，居民收入減少，需求減少，供給相對增加，銀行惜貸。1995年以來個別金融機構倒閉，2001年個別證券公司面臨流動性困難，2002年中國人民銀行行長宣布，2001年末中國國有商業銀行不良債權為貸款余額的25.37%。

　　“通縮”通常與金融危機相伴而生。在高速的經濟增長時期，加速的產量增長導致企業負債增長，以進一步擴大產量。與此同時，銀行提供了信貸擴大的需求性貸款，大量的投機性貸款增加，金融的強健性惡化。在經濟增長速度無以支持高負債時，金融危機就會形成，而銀行自然成為危機的核心。

　　從1990年起一直在摧殘著日本的銀行業問題是近代歷史上最大的一起銀行危機。在80年代看來是那么有吸引力的銀行業務行為，原來是必須以經濟的持續增長為前提的。這些業務行為還要依賴于泡沫式的

　　而在我國，銀行的業務行為是否也在依賴于泡沫式的

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