自動質押融資利率：利率調控新工具

http://whmsebhyy.com 2005年11月16日 02:34 第一財經日報

　　自動質押融資利率以央行再貼現利率為基礎，日間還款按照央行再貼現利率減0.27個百分點確定，日終以后還款按照央行再貼現利率加7.20個百分點確定自動質押融資利率的產生將是利率市場化進程中一個非常重要的標志。一定程度上受到央行控制的自動質押融資利率，可以想象為央行著力打造的利率調控工具

　　本報記者徐以升發自北京

　　雖然即將于銀行間市場推出的自動質押融資業務在央行支付結算司司長許羅德看來，只是為中小金融機構在大額支付系統中提供流動性安排的舉措之一，然而在市場人士看來，該業務帶來的自動質押融資利率，意義可能更加深遠，并將對中國的貨幣政策與貨幣利率體系產生變革性影響，它將初步建立起貨幣政策從總量調控到利率調控的平臺。

　　利率調控工具雛形

　　根據新規定，銀行間市場成員行在日間頭寸不足時，可以通過自動質押融資系統向

人民銀行質押債券融入資金彌補頭寸，待資金歸還后自動解押質押債券。

　　自動質押融資利率以央行再貼現利率為基礎，日間還款按照央行再貼現利率減0.27個百分點確定，日終以后還款按照央行再貼現利率加7.20個百分點確定。

　　第一創業

證券王皓宇表示，央行通過推出自動質押融資業務，創造出了自動質押融資利率的日間利率以及隔日利率機制，從而創造出了自動質押融資利率這樣一個可進行利率操作的平臺。

　　“中國當前的貨幣政策調控是總量調控，而央行一直致力于用利率手段進行調控。日間自動質押融資利率的產生，將在貨幣政策操作目標轉變過程中扮演重要的角色。”王皓宇表示，“該業務的推出使制度基礎平臺的建立邁出了關鍵一步，這足以讓我們看到貨幣政策的轉型。”

　　華夏證券分析師魏琦則對《第一財經日報》表示，自動質押融資利率的產生將是利率市場化進程中一個非常重要的標志。一定程度上受到央行控制的自動質押融資利率，可以想象為央行著力打造的利率調控工具。

　　魏琦分析表示，當前存款利率等的發展前景是由市場決定的，并不適合作為央行的利率調控工具。在市場化的背景下，央行的利率調控手段將受到限制。因此，央行必須打破舊有的傳統，選擇一個新的工具來發揮基準利率的作用。

　　“而自動質押融資利率將具備央行利率調控工具的特點，首先，它是日間的短期利率，不像超額準備金利率一樣是一個較長時期的利率水平，不能輕易調整；其次，它可以直接受到央行控制；第三，它是央行對

商業銀行執行的利率，能通過商業銀行傳導到市場。以上三點綜合來看，自動質押融資利率適合作為利率調控工具。”魏琦說。

　　社科院金融研究所殷劍峰研究員對自動質押融資利率具備央行利率調控工具雛形的看法表達了認同。不過他同時指出，當前市場流動性豐富，而且2.97%的利率初定水平偏高，這一市場的發展還需時日。

　　終結機構流動性恐慌

　　自動質押融資業務的另一個重大變革，是中國存款類金融機構流動性恐慌的終結。“在中國所有的貨幣體系中，通過自動質押融資業務，央行確立了向市場提供流動性的日常機制。”王皓宇說。

　　王皓宇分析表示，在自動質押融資業務推出之前，央行向市場提供流動性支持是通過貼現窗口，但貼現窗口針對的是問題類金融機構，是一種不健康的融資渠道，而自動質押融資業務則是央行確立了向市場提供流動性支持的日常機制，央行可以通過正常的渠道向市場提供流動性支持，這一重要變革對市場的影響將是巨大的。

　　中信證券分析師楊輝還對記者表示，銀行日常融資渠道的建立，有利于減少銀行居高不下的超儲率，而這是利率市場化也是提高貨幣政策傳導機制的重要步驟。

中國首選，價值之選！歡迎訂閱第一財經日報！

訂閱電話：

010—58685866（北京）

021—52132511（上海）

020—34254460（廣州）

0755—82416077（深圳）

【發表評論】

愛問(iAsk.com)

【評論】【談股論金】【收藏此頁】【股票時時看】【大中小】【多種方式看新聞】【打印】【關閉】