|
一段時間以來，包括中國在內的亞洲國家如何管理龐大的外匯儲備是一大熱點問題。最近，國際貨幣基金組織兩位專家在一份政策討論報告中提出了將部分外匯儲備證券化的新建議。對此建議，11月14日接受本報記者采訪的兩位專家表達了自己的看法。
目前，世界上外匯儲備最多的10大經濟體中有8個來自亞洲，這8個經濟體的外匯儲備占國內生產總值的比例在20%至108%之間。日本以8230億美元名列前茅，中國以7690億美元緊
隨其后。過去5年里，日本、中國、印度、韓國、中國臺灣、中國香港、新加坡和馬來西亞官方持有的外國證券組合的規模翻了一番以上，達到了2.5萬億美元，但因其中大部分是國債，外匯儲備的投資回報率不高。
根據基金組織首席經濟學家拉詹和基金組織金融研究部主管普拉薩德的建議，亞洲的中央銀行可以采取將部分外匯儲備證券化的方式，通過私募的基金管理公司向本國投資者出售基金單位。在中國，國內投資者可以用人民幣存款去購買上述基金，基金管理公司用所募集到的資本向央行購買外匯，用于投資境外股票與債券。這一方法可使得外匯儲備獲得更高的投資回報，個人投資者可以將資產國際化，目前這在仍對資本項目實行嚴格管制的亞洲國家基本上是不可能的。同時，由于上述基金是封閉式的，投資者不能撤回資金，因此，國內的貨幣供應量不會增加，也就不會增加通脹壓力。每個季度，愿意涉足此項業務的基金經理將通過拍賣從政府那里獲得經營許可證。
據記者了解，這是世界上首次提出將外匯儲備資產證券化的建議。此前，有人曾提出，亞洲國家可以將一部分外匯儲備交給專業的國際性大機構去管理和投資。
國外有分析家認為，對于擁有龐大外匯儲備的亞洲國家來說，上述建議無疑具有可取之處。對此，對外經貿大學金融學院副院長丁志杰有同感。他認為，將部分外匯儲備證券化的建議是“藏匯于民”的一種舉措，在資本管制較嚴的亞洲國家具有一定的可行性，可以提高一國儲備資產的投資效率�！澳壳皝喼薏簧賴液偷貐^外匯投資渠道狹窄，通過證券化的方式讓國際性專業機構在國際市場上理財可以獲得更高的收益率”，他說。
盡管如此，丁志杰認為，上述建議也有值得商榷的地方，比如讓中國央行每月拿出200億美元的外匯額度給基金公司就不太可行。他認為，在確定外匯儲備資產證券化的規模時，首先應考慮到投資者的興趣，了解市場的需求。其次，這種做法只可能在嚴格實行外匯管制的國家如中國、印度實行，日本這樣管制較松的國家就不適合。再次，盡管在境外投資可能獲得更高的收益，但在本幣有升值預期的情況下應充分考慮到這一因素對外匯需求的影響。另外，還要考慮目前的外匯儲備中有多少來源于投機性資金。根據國際貨幣基金組織今年發表的《世界經濟展望》報告，今明兩年流入亞洲的國際私人資本均將下降500億美元。因此，他認為，在確定外匯儲備證券化規模時應考慮這種變化。當然，如果確定要采用證券化的方式，各國在法律法規方面也需要做一些相應的變更和調整。
中國銀行全球金融市場部高級分析師方明博士則明確表示，基金組織的建議不具備可行性，尤其是在短期內。他認為，該建議無非是QDII的一個變種，只不過采用了基金的形式。“將外匯儲備交給境外基金公司去運作有風險，因為你不了解它的信譽，一旦出現破產等情況，投資者面臨的風險很大”，他說，將外匯儲備拆借給商業銀行去運作更為穩健。同時，由于投資者是用人民幣購買基金單位，這種做法不能解決人民幣升值預期的問題，外匯儲備還會繼續增加。他認為，中國只有建立起境內外幣貨幣市場和債券市場，老百姓才會對持有外幣具有信心，才能在很大程度上緩解人民幣升值的壓力。
作者：記者 袁蓉君
�。▉碓矗航鹑跁r報）
| 
