匯金公司初試改革啼聲

　　○ 巴曙松

　　從目前匯金公司的運(yùn)作模式看，匯金或是通過參與商業(yè)銀行的改革重組，作為國有資本的代表人行使股東權(quán)力，或是在金融穩(wěn)定職能的目標(biāo)推動(dòng)下，注資銀河、申萬、國泰等券商。在匯金公司獲得了良好收益的同時(shí)，國有銀行改革也取得了明顯進(jìn)展，可以說，匯金初試啼聲交出了一份令人滿意的答卷。

　　盡管目前對于匯金公司也有一些不同形式的批評，但一個(gè)不容忽視的現(xiàn)實(shí)是，較之簡單的行政注資、由財(cái)政部門管理的模式，現(xiàn)有的匯金公司模式無疑是一個(gè)進(jìn)步；匯金公司在國有銀行重組和證券公司改革中所發(fā)揮的積極作用，也是金融界有目共睹的。盡管匯金公司可能行政級別并不高，但匯金積極履行股東職能，促進(jìn)金融業(yè)的改革重組，已經(jīng)初步顯現(xiàn)出重要的金融改革重組平臺(tái)和國有金融資產(chǎn)管理平臺(tái)的功能與職責(zé)。

　　匯金初試啼聲，觸及了國有資產(chǎn)管理體制改革領(lǐng)域的一個(gè)引人矚目的區(qū)域和問題：金融國有資產(chǎn)管理體制改革究竟應(yīng)當(dāng)如何進(jìn)行？政府在金融業(yè)改革重組中究竟應(yīng)當(dāng)以何種方式參與？

　　在國資委模式的研究設(shè)計(jì)過程中，一度也曾有建議讓國資委同時(shí)覆蓋工商業(yè)領(lǐng)域與金融企業(yè)的國有資產(chǎn)管理，但因?yàn)閾?dān)心金融行業(yè)和工商企業(yè)同時(shí)在國資委管理之下，容易導(dǎo)致關(guān)聯(lián)交易而作罷。

　　2005年7月，我國外匯儲(chǔ)備超過7100億美元。居高不下的外匯儲(chǔ)備對中國如何提高外匯儲(chǔ)備運(yùn)用效率提出了挑戰(zhàn)。一個(gè)十分簡單的道理是，外匯儲(chǔ)備并不是越高越好，持有外匯儲(chǔ)備不僅要支付財(cái)務(wù)上的成本，也會(huì)付出金融結(jié)構(gòu)扭曲的成本。

　　從運(yùn)用外匯儲(chǔ)備出發(fā)，匯金公司開始在金融重組中發(fā)揮越來越積極的作用，但是，在匯金公司開始嘗試涉足

　　其一，匯金公司用于重組和救助的資金來自何處？是基于何種標(biāo)準(zhǔn)獲取的？如果主要來自外匯儲(chǔ)備，那么匯金公司是否需要為外匯儲(chǔ)備的高效率運(yùn)用承擔(dān)考核的責(zé)任？如果把這些外匯儲(chǔ)備用于危機(jī)金融機(jī)構(gòu)的救助，匯金公司就成為金融穩(wěn)定框架的一個(gè)組成部分，那么中央銀行的金融穩(wěn)定框架，究竟是應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格限制在可能引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的銀行部門，還是可以不受限制地延伸到主要為微觀個(gè)體服務(wù)的證券、保險(xiǎn)部門？如果無限制地向這些部門延伸，可能會(huì)在客觀上放大這些金融機(jī)構(gòu)投機(jī)冒險(xiǎn)的動(dòng)機(jī)和不承擔(dān)投機(jī)失敗責(zé)任的道德風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上對整個(gè)金融市場穩(wěn)定是不利的，也可以說是一定程度上的對于貨幣發(fā)行權(quán)的濫用。

　　其二，匯金公司無論是動(dòng)用外匯儲(chǔ)備，還是基于國家信用借入的外部貸款等，都涉及到公共信用和公共資源的動(dòng)用。匯金公司注資的決策程序如何？誰為注資的后果負(fù)責(zé)？資產(chǎn)組合及其變動(dòng)如何？回報(bào)水平如何？與同類型的投資回報(bào)相比較如何？目前通常容易把匯金公司與新加坡淡馬錫公司類比，值得注意的是，淡馬錫的投資效益并不突出，在許多重大的投資決策上往往付出更高的價(jià)格，形成了所謂“新加坡溢價(jià)”，這實(shí)際上是政府決策參與市場運(yùn)作所付出的代價(jià)。

　　其三，內(nèi)部治理問題。向控股的機(jī)構(gòu)派出股權(quán)董事，已經(jīng)是帶有中國特色的制度安排。從治理結(jié)構(gòu)角度看，這些董事的選擇過程是否透明？是否只是原有相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)利益劃分的另外一種形式？是否可以試行向市場公開招聘董事？如何處理匯金公司與黨委領(lǐng)導(dǎo)之間的關(guān)系？這些都是值得深入研究的操作性問題。

　　其四，如何處理旗下各

　　2005年剛剛發(fā)布的《OECD國有企業(yè)治理指引》，強(qiáng)調(diào)政府在國有企業(yè)治理中應(yīng)當(dāng)扮演明智、負(fù)責(zé)任和積極進(jìn)取的所有者角色，應(yīng)當(dāng)建立一套清晰穩(wěn)定的所有權(quán)政策，并且確保在保持必要程度的職業(yè)化和有效率的基礎(chǔ)上，以一種透明、負(fù)責(zé)任的方式對國有企業(yè)進(jìn)行治理。匯金公司作為政府履行所有者職能的一種工具與平臺(tái)，同樣需要遵循透明、負(fù)責(zé)任等市場規(guī)則的約束。這必然是下一階段匯金公司的改革方向。

　　(作者：國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長、博士生導(dǎo)師)