三季度貨幣政策報告出爐 人民幣升值預期弱化

　　三季度貨幣政策報告出爐，人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩定；第四季度將保持人民幣匯率在合理均衡的水平上基本穩定

　　11月9日，中國人民銀行發布《第三季度中國貨幣政策執行報告》稱，繼續執行穩健的貨幣政策，總量上保持連續性和穩定性，注意加強預調和微調。報告稱，隨著人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩定并正常浮動，人民幣升值預期初步呈現弱化跡象。報告預測，

2005年出現通貨緊縮的可能性很小，但通貨膨脹的壓力依然存在，需注意解決固定資產投資規模依然偏大問題。

　　隨著人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩定并正常浮動，人民幣升值預期初步呈現弱化跡象：一是境內人民幣遠期市場和境外無本金交割人民幣遠期外匯合約（NDF）價格向按照以利率平價計算的遠期匯率水平收斂。

　　二是銀行柜臺遠期結售匯簽約由凈結匯轉變為凈售匯，8月份銀行柜臺遠期凈售匯簽約8.37億美元，9月份進一步擴大至12.36億美元。三是外匯流入速度有所減緩，外匯儲備增長速度明顯放慢。

　　央行表示，在今年第四季度，央行將繼續保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定，進一步增強市場供求在匯率形成中的基礎性作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

　　本報記者 莊士冠

　　報告摘要

　　出現通縮可能性很小

　　《報告》初步預計，2005年GDP增長將超過9%，CPI在2%左右。綜合考慮CPI統計、價格控制等多方面因素，目前我國各類價格指數雖然出現了不同程度的回落，通貨膨脹的壓力依然存在，但出現通貨緊縮的可能性很小。

　　我國統計的CPI與真實通貨，一是目前在我國CPI統計中，服務類和資源類商品的權重過低，其價格變化未能得到適當反映；二是水、電、燃氣、交通等公共服務價格及石油等能源價格實行管制，今年以來，由于國際市場原油價格飆升，我國成品油價格在不斷跟漲，而且各地在成本不斷上升的壓力下紛紛上調了水電等價格。這雖然對居民生活有廣泛影響，但在我國CPI統計中這些項目權重不大，所以即使每個項目價格漲幅都很高，但對CPI的影響卻很小。

　　從價格走勢上看，第四季度基期因素將明顯減弱，同比CPI將止跌回升，年底會繼續平穩上升；如果各地沒有集中出臺水、電、交通、燃氣等公用事業價格調價措施，同比CPI不會出現大幅反彈。

　　資源價格改革即將展開

　　據分析，從近期看，我國國民經濟持續較快增長，2005年以來，農民工、企業職工、公務員等工資都有不同程度上調，支出能力較強；生產資料價格雖然有所回落，但依然在高位運行；受企業虧損上升的影響，水、電、燃氣、交通等調價壓力越來越大，資源價格改革即將展開。從長期看，在我國經濟進一步發展過程中，土地和勞動力等要素的價格均面臨上漲壓力，環境保護的成本也在不斷增加。

　　繼續穩健貨幣政策

　　總體來看，在2004年固定資產投資規模過大，基數相當高的情況下，前三季度城鎮固定資產投資增勢，施工項目及到位資金增幅均維持在同樣高位，表明投資反彈的壓力仍很大，投資需求過旺的危險依然存在。

　　第四季度，央行繼續執行穩健的貨幣政策，總量上保持連續性和穩定性，注意加強預調和微調。初步預計，2005年全年新增人民幣貸款將達到2.3萬億到2.5萬億元左右，貨幣供應量增幅在17%左右。

　　靈活運用工具組合

　　根據經濟金融運行的變化靈活調整貨幣政策工具組合及政策力度。根據貨幣政策調控需要和銀行體系流動性變化，全面分析預測第四季度銀行體系流動力度，有效調節銀行體系流動性，努力保持流動合理和貨幣市場利率的平穩運行，保持貨幣信貸適度增長。

　　落實利率市場化政策

　　按照利率市場化改革要求，繼續貫徹落實已出臺的利率市場化政策，研究相關的配套措施，引導商業銀行和農村信用社提債管理的能力。研究并完善利率的形成和傳導機制，加強對貨幣利率、民間借貸利率和存貸款利率相關體系的研究。進一步完善票據市場利率以及市場化產品的定價機制，合理反映期限和信用風險。逐步建立健全中央銀行利率調控體系，提高中央銀行對市場利率的引導能力。

　　推動金融工具創新

　　報告稱，今后大力推動金融市場制度性建設，擴大直接融資渠道，改善金融資產結構，豐富金融市場層次，推進金融市場的整體協調發展。

　　央行報告稱，將大力培育和發展機構投資者，調動市場主體的積極性和創造性，鼓勵金融產品與金融工具創新，發展金融衍生產品，滿足市場多樣化需求。

　　加強金融市場基礎設施建設，為金融市場發展提供良好的法律、技術環境。加強金融市場監督管理，保證貨幣政策順利實施，維護金融市場秩序。

　　加快推進金融體制改革

　　繼續推進國有商業銀行股份制改造，促進其轉換經營結構。深化政策性

　　報告提出，將規范和引導民間借貸，發揮其活躍民間經濟活動的積極作用。加快推進存款保險制度建設。推進高風險金融機構市場退出工作，研究建立金融風險防范和化解的長效機制。