周小川反思企業債 央行試推資產支持商業票據

　　本報記者 徐 炯

　　上海報道

　　“過去，我們在企業債市場發展問題上犯了不少錯誤，導致公司債市場發展極度低迷、尚未崛起。”10月20日，在中國債券市場發展高峰會上，中國人民銀行行長周小川直陳國

內企業債發展的十二大問題。

　　周小川話音未落，央行就已經組織部分承銷商，進行企業發行資產支持商業票據(Asset-Backed Commercial Papers，簡稱ABCP)的試點研究。據有關業內人士透露，中國首個公開發行的ABCP產品年內有望推出。

　　這將使得中國企業繼可以發行一年期內短期融資券后，又看到了發行資產支持商業票據的希望，從而拓展一年期以上的直接融資渠道。

　　ABCP拓寬直接融資

　　有關業內人士透露，三周前，央行開始準備進行ABCP的試點研究工作。此次入選ABCP試點的承銷機構包括四大國有

　　在國外，商業票據是個比較古老的金融產品，一般為企業短期融資使用，期限不超過270天。資產支持商業票據，是發行企業在商業票據基礎上，將各種應收賬款、分期付款等資產作抵押發行的一種商業票據。

　　ABCP在國外的市場規模十分龐大，已經超過上萬億美元。花旗銀行和荷蘭銀行在ABCP的發行市場上占據了主要的位置。荷蘭銀行還專門成立了為此進行資產購買的公司TAPCO。

　　早在2000年，國內的上市公司中集集團(000039.SZ)曾與荷蘭銀行合作，將公司8000萬美元的應收賬款以ABCP的形式在國際市場上進行銷售。

　　即時，中集集團將部分應收賬款組合成一個資金池，然后交給信用評級公司評級，然后將這部分應收賬款注入TAPCO公司，由TAPCO公司在海外向投資者發行商業票據，在獲得資金后，再支付給中集集團。

　　通過兩周時間，中集集團就獲得了本來138天才能收回的現金，而荷蘭銀行也在這項業務中獲得了200多萬美元的收入。同時，應收賬款從資產負債表中被撇除，中集集團達到降低負債率的目的，獲得了低成本資金。

　　但和海外ABCP的模式有所區別的是，目前央行研究試點的ABCP期限較長，有些甚至達到了5年。

　　無需發改委審批？

　　“目前試點的資產支持商業票據，一定意義上其實應該稱之為中期票據(Medium—Term Notes)。”某商業銀行相關人士表示。在國外，中期票據的期限范圍可以在9個月到30年之間，但一般情況都在兩年之內。

　　從今年5月起，央行允許企業在銀行間市場發行期限在一年以內的短期融資券，已經為企業獲得短期直接融資提供了平臺。而ABCP的試點研究，將為企業長期直接融資提供一條更為便捷的通道。

　　目前，企業的長期融資渠道，除了股權融資和可轉債之外，僅有企業債一項。但是，企業債已經遠不能滿足融資需求。

　　截至10月末，企業債今年已發行484億元，雖然多于去年326.24億元的發行規模，但僅占今年同期逾32000億元債券發行總量的1.5%。而在全球規模最大的美國債券市場，企業債占全部債券的比例為20%。

　　保監會副主席魏迎寧在10月20日的債券高峰會議上表示，在所有企業債的存量中，保險公司的持有量超過了60%，但企業債市場發展緩慢，導致供需矛盾十分突出，尤其是長期債券的供需矛盾更為緊張。

　　社科院金融研究所所長李揚，10月份在中國債券市場發展高峰會上指出，當前中國的企業債不是真正意義上的企業債，而是“項目債”。他直言：“中國公司債市場的問題，主要是體制問題，不是技術問題。”

　　據了解，發改委目前在抓緊企業債發行的擴容，在年初已審核512億元企業債發行額度的基礎上，發改委正在審批年內第二批企業債額度。但有限額度限制了企業債發展的規模。

　　與此相比，短期融資券自5月推出以來，發行量已達849億元，已經超過了企業債發行的額度。據了解，已經在央行進行備案的短期融資券發行額已高達1200億元。業內人士表示，明年短期融資券可望達到5000億元。

　　按照現有《企業債管理條例》規定，企業發行期限在一年以上的債券須經過發改委審批。

　　業內人士表示，央行正在籌劃發展的ABCP，其與短期融資券一樣，僅需央行的審批，而不需要通過發改委審批。