經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊：人民幣匯率改革 小動(dòng)作制造出大聲勢(shì)

　　醞釀已久的人民幣匯率制度改革終于揭開(kāi)神秘面紗。中國(guó)人民銀行在7月21日發(fā)布公告稱：自即日起，中國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。同時(shí)，美元對(duì)人民幣交易價(jià)格調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣。雖然中國(guó)沒(méi)有啟動(dòng)自由浮動(dòng)匯率的閘門(mén)，或者升幅并沒(méi)有達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期，但由此“小動(dòng)作”制造出的“大聲勢(shì)”卻招徠了世界經(jīng)濟(jì)的炙熱目光。

　　出其不意但恰逢其時(shí)

　　持續(xù)兩年多的

　　如今，新的

　　美元的弱勢(shì)在最近幾月中被連續(xù)改寫(xiě)。外匯市場(chǎng)上美元兌日元已經(jīng)遠(yuǎn)離2005年年初時(shí)102的低點(diǎn)，上漲幅度接近10%，兌歐元也創(chuàng)造了升幅為12.5%的良好記錄。在人民幣盯住美元的匯率制度下，美元的走強(qiáng)相對(duì)減輕了人民幣升值的壓力。與此同時(shí)，西方世界尤其是美國(guó)政界逼迫人民幣升值的氣勢(shì)也逐步走弱，在7月初，“八國(guó)峰會(huì)”并沒(méi)有將人民幣升值納入議題的大背景下，美國(guó)政府內(nèi)部出現(xiàn)的以格林斯潘為代表反對(duì)強(qiáng)迫人民幣升值的聲音越來(lái)越響亮。據(jù)此，市場(chǎng)的普遍預(yù)期是人民幣升值可能被拖至9月以后。

　　國(guó)際投機(jī)資本一直在與人民幣升值進(jìn)行著詭譎而頑強(qiáng)的博弈。在經(jīng)過(guò)了多輪的較量且投機(jī)陰謀屢屢落空之后，一部分“熱錢”只得遁形撤離。根據(jù)外匯儲(chǔ)備增量和貿(mào)易順差的差額當(dāng)中出現(xiàn)的“誤差與遺漏”結(jié)果顯示，截至6月末，已有約300億美元的“熱錢”正在撤離中國(guó)。在這種情況下，人民幣面臨的升值壓力被進(jìn)一步釋放。一般性的邏輯推理是，中國(guó)政府此時(shí)不會(huì)在匯率方面施展實(shí)質(zhì)性動(dòng)作。

　　但中國(guó)政府確實(shí)又邁出了匯率改革的關(guān)鍵一步。盡管看上去有些“意外”，但只要仔細(xì)分析就可發(fā)現(xiàn)其多么地“合乎時(shí)宜”。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最近發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2005年上半年，我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)9.5%，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)上漲2.3%。國(guó)民經(jīng)濟(jì)處于平穩(wěn)上升的通道，無(wú)疑為匯率改革創(chuàng)造了有利的條件。但與此同時(shí)，我國(guó)對(duì)外出口中的貿(mào)易順差卻出現(xiàn)了持續(xù)擴(kuò)大的趨勢(shì)，僅2005年前6個(gè)月就累計(jì)實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差396億美元，外匯儲(chǔ)備達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的7110億美元，國(guó)際收支平衡進(jìn)一步失衡，貿(mào)易摩擦進(jìn)一步加劇。有專家預(yù)計(jì)，到2005年年底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備仍將可能達(dá)9000億元，超過(guò)日本成為世界第一儲(chǔ)備國(guó)。持續(xù)增高的外匯儲(chǔ)備不僅增大了國(guó)內(nèi)通貨膨脹的壓力，在匯率盯住美元的前提下，也加大了金融調(diào)控的難度。因此，從某種意義上而言，此次的匯率機(jī)制改革實(shí)際上為一種及時(shí)的“對(duì)沖操作”。錯(cuò)過(guò)了這樣一個(gè)時(shí)機(jī)，中國(guó)匯率的改革將更難抉擇。

　　利與弊的博弈

　　匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響主要通過(guò)對(duì)進(jìn)出口商品和服務(wù)的定價(jià)表現(xiàn)出來(lái)。不錯(cuò)，對(duì)于出口可能遭遇到打擊的擔(dān)憂，是羈絆中國(guó)政府人民幣升值步伐的關(guān)鍵因素之一。從成本角度分析，如果匯率變化，企業(yè)銷售價(jià)格不變，那么產(chǎn)品的利潤(rùn)空間勢(shì)必會(huì)減小，甚至競(jìng)爭(zhēng)力弱的企業(yè)就從盈利變?yōu)樘潛p。但是專家指出，僅為2%的上調(diào)幅度并不會(huì)對(duì)中國(guó)出口貿(mào)易產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響，應(yīng)該屬于一個(gè)可控范圍。

　　決定貿(mào)易狀況的條件是可以變化的。在目前匯率變化了之后，出口產(chǎn)品應(yīng)該盡可能調(diào)高它在海外市場(chǎng)的銷售價(jià)格，價(jià)格可以高一些，即盡管出口的數(shù)量可能因本幣強(qiáng)勢(shì)有所下降，但出口商可以看到邊際利潤(rùn)上升的局面。這里的關(guān)鍵取決于和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的關(guān)系。如果我們?cè)谀骋粋�(gè)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是其他國(guó)家的商品，那么我們的企業(yè)可能不具有價(jià)格調(diào)整的優(yōu)勢(shì)，是由買方來(lái)決定價(jià)格；但有些產(chǎn)品是有價(jià)格調(diào)整的空間的。特別是很多產(chǎn)品是在中國(guó)廠商之間的相互競(jìng)爭(zhēng)，人民幣匯率調(diào)整導(dǎo)致成本折合成外幣有變化之后，對(duì)中國(guó)的出口商來(lái)講，實(shí)際上大家都是等價(jià)的變化；在這種變化情況下，有可能使得定價(jià)機(jī)制發(fā)生有利于我們的變化。

　　與出口相比，匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)口影響可能要樂(lè)觀得多。隨著人民幣的升值，能源、原材料、機(jī)器設(shè)備等進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格降低，國(guó)內(nèi)相應(yīng)產(chǎn)品價(jià)格也會(huì)降低，可以使企業(yè)投資成本下降，在目前經(jīng)濟(jì)比較景氣的情況下，企業(yè)投資意愿有可能增強(qiáng)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)基本處于供過(guò)于求狀態(tài)，人民幣升值能夠直接促使進(jìn)口消費(fèi)品價(jià)格下跌并利于消費(fèi)增加。因此，未來(lái)

　　實(shí)際上，相對(duì)于金融調(diào)控手段而言，匯率變革所帶來(lái)的是具有深刻意義的機(jī)制創(chuàng)新。這次人民幣匯率形成機(jī)制改革的內(nèi)容是，人民幣匯率不再盯住單一美元，而是按照我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況，選擇若干種主要貨幣，賦予相應(yīng)的權(quán)重，組成一個(gè)貨幣籃子。一籃子貨幣可能由美元、歐元、日元及其它亞洲貨幣組成。在人民幣盯住美元時(shí)，如果美元持續(xù)下跌，人民幣也會(huì)感到同樣的壓力，但在與一籃子貨幣掛鉤以后，這種壓力將部分地被其它上升的貨幣所抵消，這將是一條更容易管理匯率目標(biāo)的途徑。不僅如此，參考一籃子降低了單一外匯占款對(duì)貨幣政策自主性的干擾，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)金融政策的市場(chǎng)操作功能將會(huì)得到彰顯。

　　撥動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)的琴弦

　　作為一種價(jià)格機(jī)制，人民幣匯率的變動(dòng)不僅會(huì)導(dǎo)致各國(guó)幣值的變動(dòng)，還可能引起國(guó)際進(jìn)出口貿(mào)易形勢(shì)的洗牌。

　　與中國(guó)經(jīng)濟(jì)緊密相關(guān)的亞洲各國(guó)貨幣對(duì)人民幣升值表現(xiàn)得異常敏感。2003年7月21日，倫敦紐約外匯市場(chǎng)亞洲貨幣對(duì)美元全線飄紅，馬來(lái)西亞緊接中國(guó)之后宣布放棄林吉特盯住美元的政策而改為有管理的浮動(dòng)匯率。人民幣升值必然引致亞洲其他國(guó)家貨幣跟著升值，這意味著整個(gè)亞洲的貨幣相對(duì)美元的購(gòu)買力提高(包括使用美元的非美國(guó)地區(qū))，這將對(duì)世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，驅(qū)動(dòng)全球資源配置向亞洲轉(zhuǎn)移，亞洲國(guó)家在全球市場(chǎng)上有更大空間；特別重要的影響是，亞洲地區(qū)互相間的貿(mào)易和投資機(jī)會(huì)越來(lái)越多。

　　不過(guò)，目前人民幣只有2%的升幅已經(jīng)制造了未來(lái)更大的升值預(yù)期。摩根大通發(fā)表的研究報(bào)告預(yù)測(cè)，至2005年年底，人民幣升值幅度將達(dá)到7%，至2006年年底升幅將達(dá)15%。亞洲國(guó)家貨幣將在人民幣升值預(yù)期的帶動(dòng)下競(jìng)相展示出升值的趨勢(shì)，國(guó)際投資資本勢(shì)必繼續(xù)尋找進(jìn)攻與蟄伏的時(shí)機(jī)，從而干擾和破壞亞洲國(guó)家金融的穩(wěn)定。

　　一直強(qiáng)迫人民幣升值的美國(guó)，其主要企圖是扭轉(zhuǎn)自己對(duì)中國(guó)的貿(mào)易逆差。的確，從方向上看，人民幣升值將有利于美國(guó)出口商向中國(guó)這樣一個(gè)消費(fèi)市場(chǎng)快速增長(zhǎng)的國(guó)家銷售商品和縮小美中兩國(guó)的貿(mào)易赤字，然而，由于美國(guó)貿(mào)易赤子巨大，因此指望相對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)大概僅占七分之一左右的中國(guó)經(jīng)濟(jì)在匯率方面的變動(dòng)來(lái)發(fā)揮的作用將微乎其微。美國(guó)智囊機(jī)構(gòu)卡托研究院貿(mào)易政策研究中心研究員丹尼爾·艾肯森經(jīng)過(guò)調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，盡管過(guò)去3年美元兌換世界其他貨幣的幣值跌了30%，但美國(guó)的貿(mào)易逆差同期卻增長(zhǎng)了25%到30%。因此，艾肯森認(rèn)為，美元兌人民幣幣值下跌，對(duì)美中貿(mào)易逆差恐怕也是于事無(wú)補(bǔ)。他預(yù)計(jì)美中貿(mào)易逆差今年將飆升至2250億美元。

　　當(dāng)然，美國(guó)人可能會(huì)采擷到人民幣匯率變動(dòng)后出口增加的部分果實(shí)，但他們無(wú)法逃脫人民幣升值產(chǎn)生的負(fù)面效應(yīng)。因盯住一籃子貨幣將意味著中國(guó)更多地將儲(chǔ)備分配在歐元、日元、英鎊、澳元以及可能的加元上，中國(guó)對(duì)美國(guó)國(guó)債的囤積很可能下降，如果美元與美國(guó)國(guó)債收益率出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，美國(guó)國(guó)債所遭受的沖擊將在所難免。不僅如此，正如格林斯潘所言，“人民幣升值并不意味著美國(guó)貨會(huì)多銷，反而有可能讓美國(guó)消費(fèi)者付出更昂貴的代價(jià)”。因此，如果中國(guó)開(kāi)始升值貨幣滿足了美國(guó)政界部分人士狂熱政治需求的話，美國(guó)的普通百姓則并不會(huì)迎來(lái)福音。

　　(作者為廣東技術(shù)師范學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授)