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作者：王召
編者的話：
就在人們熱議上半年經濟數據、宏觀調控成果以及未來貨幣政策方向之時，7月21日，中國匯率改革邁出驚人一步。我國政府表示，人民幣匯率不再盯住單一美元，開始實行以市
場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。事實上，人民幣兌美元2%的小幅升值只是達成中國匯率體制改革整體目標的一個小步驟，中國匯率改革可能需要8年、10年，甚至更長時間。風物長宜放眼量。同時，我們也應該清醒地意識到，巨額熱錢仍在中國上空游蕩，人民幣升值的壓力并未真正緩解。
人民幣升值終于實現了出其不意。
7月21日，央行正式宣布，人民幣匯率不再盯住單一美元，開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。根據對匯率合理均衡水平的測算，人民幣對美元即日升值2%，即1美元兌8.11元人民幣。
人們普遍認為，我國匯率改革時機的選擇是及時的，是從本國根本利益出發，實現了人民幣匯率改革應以我為主的原則。
匯率改革要相機抉擇
2005年6月，我國外匯儲備上升到7109.73億美元�？紤]到國家為工商銀行注資150億美元，今年1～6月外匯儲備比年初實際增加1160.4億美元，給人民幣帶來巨大升值壓力。
針對人民幣匯率問題，最近出現兩種新動向。其一，是在得知人民幣不會選擇在預期下或者在國際壓力下調整以后，一些國外金融機構和政府部門進行輪番預測和施壓，不在預測范圍調整匯率勢必使改革時機大大推后。其二，是美國對中國紡織品征收關稅，回應中國拒絕人民幣對美元升值10%的請求。早在1971年，美國前總統尼克松曾宣布對所有進口商品征收10%的附加稅，直到貿易伙伴同意升值為止。與現在不同的是，1971年美國是針對所有貿易伙伴，而今天僅僅對準中國，并且完全可能長期化。在新的形勢下，我國匯率改革時機必須相機抉擇，而不要避諱改革時機在無理取鬧聲音中突然出現。
逐漸放松浮動區間
在7月21日發布的消息中，央行稱，將以市場供求為基礎，參考籃子貨幣匯率變動，對人民幣匯率進行管理和調節，維護人民幣匯率的正常浮動，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定，促進國際收支基本平衡，維護宏觀經濟和金融市場的穩定。
事實上，匯率的此次調整只是一個開始。到完成中國匯率體制改革的目標，即與資本項目可兌換相匹配，人民幣最終將采取主要由市場供求關系決定的匯率制度，還有很長的路要走。
在這個過程中，我們應該逐步放松匯率浮動區間。因為這是不致造成經濟大起大落的漸進式改革。這種逐步放松的做法，可以有效防止熱錢投機。因為，下一個浮動區間擴大時機的選擇快則幾月，長則幾年。畢竟熱錢經不起長時間等待，而我國匯率體制改革卻可能是10年、8年的事情。這也與溫家寶總理日前指出的“人民幣匯率改革必須堅持主動性、可控性和漸進性的原則”一致。
需要補充的說明是，在我國積極尋找匯率形成機制改革有利時機的同時，也要關注某些領域潛在的貶值壓力，防止匯率調整過頭給未來經濟帶來損失。目前，我國不僅有巨額財政顯性赤字，還有大量銀行呆壞賬和社保養老金等隱性赤字。出于上述考慮，國家可以考慮利用大量外匯儲備建立宏觀風險基金，為當前人民幣升值壓力減壓。
浮動匯率機制不與風險共舞
從心理上，我們應該避免不必要的匯率調整恐懼癥。首先，浮動匯率機制并不與風險必然共存。國際貨幣基金組織通過對世界各國匯率體制的演變和績效研究，比較了盯住、有限靈活、管理浮動和自由浮動四種匯率制度發生金融風險的歷史概率，結果發現，1980～1997年間，發生銀行危機的概率，以采用有限靈活匯率機制為最高(4.7%)；1970～2000年間，發生貨幣危機的概率，以采用管理浮動匯率機制為最高(9.2%)；1980～1997年間，發生銀行和貨幣雙危機的概率，以采用盯住匯率機制為最高(1.6%)。
總而言之，上述時段金融風險最高的匯率體制與完全浮動沒有關系。相反，亞洲金融危機中一些采取固定匯率的國家，由于過早開放資本項目，加上宏觀經濟下滑，反而成為國際抄家反復圍攻的對象，令人至今記憶猶新。
其次，從我國匯率制度演變來看，小幅放松浮動區間不會造成經濟大起大落。1994年外匯體制改革以后，我國開始實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度。從人民幣美元匯率水平變化來看，1994為1美元兌換8.7元人民幣，而1997年為1美元兌換8.2897元人民幣，升值幅度4.7%。而在1994-1997年間，經濟增長率分別達到12.6%、10.5%、9.6%和8.8%，外匯儲備累計增加1187億美元，宏觀運行平穩。即使后來發生亞洲金融危機，也沒有誰將罪魁禍首歸結為1994～1997年間人民幣升值。
作者為國務院發展研究中心副研究員
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