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記者 袁蓉君
在人民幣升值消息刺激下,港股22日早段揚(yáng)升逾百點(diǎn)，恒指突破14700點(diǎn)水平,為2001年2月底以來首次；21日倫敦紐約外匯市場亞洲貨幣對美元全線走強(qiáng)，對日元匯率盤中一度跌破1比111的整數(shù)關(guān)口；美國政府債券價(jià)格下跌，10年期國債收益率已升至4.25%以上。由此，人民幣匯率機(jī)制的變動對金融市場的影響可以窺見一斑。22日，專注于市場的國際投行—
——摩根大通、摩根士丹利、瑞士第一信貸波士頓相繼發(fā)表研究報(bào)告，評估人民幣升值對宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場的影響。
摩根大通認(rèn)為，人民幣匯率改革的逐步進(jìn)行將不會對中國的經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生大的負(fù)面影響，增長的動力將從出口轉(zhuǎn)至消費(fèi)，這也是中國政府的意圖所在。重估人民幣匯率將有助于中國調(diào)整上游企業(yè)面臨的通脹問題，由此將幫助減輕上游企業(yè)對中下游企業(yè)的邊際利潤擠壓。即使沒有人民幣匯率改革，中國的投資增長也會放緩，預(yù)計(jì)匯率重估后企業(yè)邊際利潤的改善將有助于緩沖投資的放緩。另外，匯率改革對就業(yè)和工資的影響很小，使利率調(diào)整的可能性降低，消費(fèi)者需求受到促進(jìn)，輸出儲蓄的必要性降低將推升本地資產(chǎn)，與貿(mào)易伙伴的摩擦很可能將減少。
摩根大通稱，因盯住一籃子貨幣將意味著中國需要更多地將儲備分配在歐元、日元、英鎊、澳元以及可能的加元上，中國對美國國債的囤積很可能下降；如果美元與美國國債收益率之間的正相關(guān)關(guān)系得以保持的話，這對美元而言顯然是好消息。但摩根大通分析師表示，這種觀點(diǎn)面臨的風(fēng)險(xiǎn)是，投機(jī)者可能認(rèn)為人民幣2%的升值幅度還不夠，這會導(dǎo)致流入中國的熱錢的激增，短期內(nèi)可能觸發(fā)對美國國債的更多買盤。
根據(jù)摩根大通的研究，由于交易的中間價(jià)可以浮動，為人民幣進(jìn)一步升值預(yù)留了空間。預(yù)計(jì)至今年年底，人民幣兌美元的升值幅度將達(dá)到7%，人民幣交易區(qū)間內(nèi)的每日波幅將可能擴(kuò)寬。盡管中國央行未透露一籃子貨幣的組成與權(quán)重，但該行猜測，一籃子貨幣可能由5至6種主要貨幣組成，包括美元、日元、歐元、英鎊、澳元以及加元。黃金將不包括在內(nèi)。
摩根大通的報(bào)告認(rèn)為，匯率改革對出口企業(yè)的短期影響將很小，盡管出口的數(shù)量因本幣強(qiáng)勢可能有所下降，但多數(shù)出口商將看到邊際利潤上升的局面。這一結(jié)論與摩根士丹利的截然不同。后者認(rèn)為，中國改革匯率制度后將導(dǎo)致出口行業(yè)的利潤顯著下降。
摩根士丹利指出，中國宣布采取更富彈性的人民幣匯率機(jī)制，意在緩和人民幣幣值重估的國際壓力，并為改善貨幣政策框架打好基礎(chǔ)。因油價(jià)和歐元一日內(nèi)的變動可能就有上述幅度，預(yù)計(jì)此舉對經(jīng)濟(jì)的直接影響輕微，但中國出口企業(yè)的利潤將會下滑。
談到對股市的影響時，摩根大通指出，人民幣升值有助清除擴(kuò)大合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)的主要障礙，同時亦可即時解決合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)的問題，對內(nèi)地A股及香港H股均有刺激作用。
瑞士信貸第一波士頓則認(rèn)為，預(yù)計(jì)短期內(nèi)市場對人民幣進(jìn)一步升值的預(yù)期將令更多外資涌入中國，從而令中資股受益。該行指出，若不考慮其他因素，航空及酒店類股將是人民幣升值的最大贏家，而出口和商品個股將會有損失。
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