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摩根大通研究報告認為，盡管存在不少負面因素影響中國經(jīng)濟發(fā)展，但還有許多正面的力量推動經(jīng)濟增長
(記者 唐福勇 見習(xí)記者 黃楊 7月20日北京報道) 摩根大通今天在此間發(fā)布《中國投資策略》研究報告。報告指出，最近幾個季度，中國經(jīng)濟意外地表現(xiàn)強勁，然而同時也存在一些隱憂。盈利收窄及市場需求放緩可能會對明年的投資產(chǎn)生影響。潛在的貿(mào)易摩擦亦引發(fā)
市場擔(dān)憂出口增長放緩。雖然預(yù)計中國經(jīng)濟將逐步放緩，然而，出現(xiàn)硬著陸的機會不大。盡管存在不少負面因素影響中國經(jīng)濟發(fā)展，但還有許多正面的力量推動經(jīng)濟增長。
“我們認為經(jīng)濟增長放緩是必然的，但是整體會保持高速增長的態(tài)勢。”摩根大通中國首席經(jīng)濟師及中國研究部主管龔方雄對記者說。
龔方雄認為，中國經(jīng)濟強勁增長的動力來自兩方面，雖然部分是由于部分行業(yè)（如鋼鐵、鋁及汽車制造等）投資過熱的結(jié)果，但同時也是由于部分出口行業(yè)（如筆記本電腦及服裝出口等）結(jié)構(gòu)性擴張的結(jié)果。因此出現(xiàn)部分行業(yè)投資過熱，但部分行業(yè)則維持持續(xù)性強勁增長。
另一方面，經(jīng)濟放緩也會受到經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的影響。雖然，某些行業(yè)將不可避免地出現(xiàn)硬著陸，但其他行業(yè)將可能完全不受影響，或只有輕微放緩。這將有助防止中國經(jīng)濟陷入整體大漲大落的周期模式，也顯示出自下而上，而非自上而下的經(jīng)濟架構(gòu)將更能解釋中國的經(jīng)濟增長周期。
報告指出，出口制造業(yè)在中國經(jīng)濟增長中扮演著日益重要的推動力量。該行業(yè)與國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)聯(lián)性較低，而與全球消費周期卻聯(lián)系緊密。鑒于未來幾個季度的全球消費需求將持續(xù)旺盛，中國出口將以相對強勁的速度增長。
同時，消費及服務(wù)業(yè)上升，居民收入及儲蓄增加，為國內(nèi)消費帶來強勁支持。然而，由于政府福利減少，使中國居民增加儲蓄，令消費開支難以迅速增加。盡管投資逐漸放緩，但消費開支及儲蓄表現(xiàn)強勁，將支持國內(nèi)經(jīng)濟增長相對平穩(wěn)。此外，國內(nèi)消費強勁將有助緩解消費品行業(yè)生產(chǎn)過剩的問題。目前，估計有74％的消費品存在生產(chǎn)過剩。
報告稱，快速的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型是中國經(jīng)濟的重要特征之一。房地產(chǎn)及汽車業(yè)從原來的較低水平迅速興起，就是一個很明顯的例子。預(yù)期在未來幾年內(nèi)，新興行業(yè)將為放緩的中國經(jīng)濟帶來支持。
根據(jù)目前所掌握的數(shù)據(jù)，分析未來盈利前景、應(yīng)收收入／賬款及庫存趨勢，報告提出了投資策略建議。
摩根大通認為，由于預(yù)計投入成本將繼續(xù)高企，未來幾個季度的市場需求放緩，因此，企業(yè)盈利將不可避免地進一步收窄。汽車行業(yè)首當其沖遭重創(chuàng)。預(yù)計汽車銷售將在目前水平趨于穩(wěn)定，各汽車制造商將持續(xù)降低售價以增加銷量，可能導(dǎo)致未來幾個季度盈利進一步收窄及現(xiàn)金流進一步減少。紡織業(yè)則溫和上升。零售業(yè)被持續(xù)看好。超市行業(yè)應(yīng)持續(xù)為投資首選。
此外，鑒于2005年上半年業(yè)績?nèi)匀焕硐耄慌懦撹F股反彈的可能性，但對反彈的可持續(xù)性持懷疑態(tài)度。鋼鐵企業(yè)的盈利可能已于2005年上半年見頂，而下半年及明年則可能面臨盈利下跌風(fēng)險。
石油及天然氣方面，行業(yè)基本因素的變化包括石油及成品油價格均有所上升。預(yù)計將可能出現(xiàn)更多石油供應(yīng)減少的情況。政府將在短期內(nèi)進一步采取措施，以改善煉油商盈利過低的狀況。
房地產(chǎn)方面，政府推出的控制措施已令房地產(chǎn)市場活動顯著降溫，上海的效果尤為明顯。報告認為這些措施已初步取得成效，短期內(nèi)政府應(yīng)不會有進一步的大動作。繼2004年第4季度至2005年第1季度的飆升之后，上海樓市已進入整固階段，預(yù)期樓市價格將回落至2004年第4季度的水平。北京房地產(chǎn)市場的投機需求不多，相對于上海房地產(chǎn)市場而言風(fēng)險較低，預(yù)期年內(nèi)樓價將維持穩(wěn)定，前景持續(xù)向好。
目前，市場需求有限，土地供應(yīng)仍然緊缺，建筑活動逐漸減少。因此，長遠看市場供需失衡的風(fēng)險仍然存在。
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