意外：投行眼中的上半年經濟增長

　　本報記者 禹剛 發自北京

　　隨著國家統計局公布上半年各項經濟數據，并給出“總體良好”的評價，經濟學家開始對今年以來的增長進行總結和分析。而在國際投行眼中，上半年經濟數據的一個特點就是“意外”：多項指標超出此前市場的普遍預期，對下一階段貿易、通脹、匯率改革等熱點問題，幾家投行也給出了自己的意見。

　　荷蘭國際集團(ING)駐新加坡的亞洲研究部主管康迪天(TimCon-don)對9.5%的GDP增長數字直言：“處于令人吃驚的上行空間�！彼�表示，這一增長幅度高于市場預期的9.3%，投資過熱的風險再度顯現。但6月份CPI只有1.6%，“應該削弱了下半年加強貨幣政策的擔心”。

　　“管理層已經注意到投資反彈的壓力�！笨档咸毂硎�，一系列政策將會緊鑼密鼓地出臺，調控鋼鐵業的政策就是一個先行信號。本報昨日曾報道，鋼鐵行業的行政法規《鋼鐵產業發展政策》將正式實行，該政策是第二個由國家發改委起草、國務院審議通過的國家級產業發展政策。

　　高盛亞洲的首席經濟學家梁紅同樣認為，上半年中國經濟增長在很多方面表現不錯，GDP增長高于市場預期，CPI增長則低于市場預期，出口作為經濟增長的引擎依然強勁，而此前一直不振的國內需求卻已在慢慢回升。

　　“我們已經將2005年GDP的增長預期從8.8%升到9.2%。”梁紅透露。但她仍然將2006年的預測維持在8.5%。

　　國家統計局的數據顯示，上半年國內生產總值67422億元，同比增長9.5%，比去年同期低0.2個百分點。

　　剛到訪北京的摩根大通亞洲首席經濟學家龔方雄也認為這個增長速度“好于預期”。但他也強調，盡管中國經濟會保持強勢，但由于投資增長會放緩速度，加上包括房地產的調控和企業盈利下降等的影響，“下半年會放緩，明年也會放緩較多”。

　　“我們很驚訝上半年能保持高增長態勢�！饼彿叫郾硎荆�但他并不為此而樂觀。他認為目前的增長是一種“低效高速”的模式，由于上游的通脹壓力對下游造成成本擠壓，同時很多產能過剩集中在中下游，而由于國有企業占的固定資產投資只有40%左右，所以私人投資下一階段放緩后，“會造成整體投資需求放緩”。

　　根據最新公布的數據，上半年全社會固定資產投資32895億元，同比增長25.4%，增速比去年同期回落3.2%。

　　雷曼兄弟的經濟學家羅伯#zhPoint#薩博拉曼(RobSubbaraman)則對高企的貿易順差表示了擔憂，“雖然適度的經常項目盈余是好事，但巨額盈余卻會帶來大問題”。

　　薩博拉曼認為造成過高貿易順差的因素有很多，包括對中國服裝(資訊 行情 論壇)和紡織品出口配額的解除、低估的人民幣匯率以及已經屬于過度投資的產能建設，而最直接的后果就是，引發其他國家的保護主義抬頭。

　　“但這還不是唯一的問題，更困難的是對沖巨額的外匯凈流入，”薩博拉曼認為這不但耗資巨大，并且還有導致國內貨幣失控的風險，“對于資本市場深度不夠的經濟體，這種風險更加大�！�

　　但梁紅卻對未來的增長更加樂觀，她認為增長的力度和周期都將“好于市場預期”。“盡管最近有很多預測經濟下行的分析，但中國經濟此次周期尚未結束，”梁紅強調，從四個方面的原因可以預測增長還將繼續。其一是經過1997年~2002年的壓抑性增長后，這一輪的周期潛力更大；其二是存在若干對經濟進行“結構性調整”的有利因素，例如城市化、工業化的加速及進入WTO之后改革開放的深入等。

　　另外兩個方面，一個是現在的政策制定者在關注增長的同時，“對政策的微調更加靈活”，最近三個月貨幣和信貸政策方面放寬的信號就是一個例子；此外，目前的外部環境良好，全球需求逐漸回升。

　　據最新的數據顯示，6月份的貿易順差額猛增到96.8億美元，并且推動今年上半年的貿易順差達到396.5億美元，超過去年全年的順差總額，去年貿易順差為319.8億美元，國家統計局對此的表述是，“外貿高出低進”。與此同時，截至6月末，外匯儲備也猛增到7110億美元，上半年增加了1010億美元，同比多增337億美元。