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文/Sonja Opper(瑞典隆德大學教授)
我主要是從公司治理的結構來看一看中國股票的狀況。
先來看中國股市的現狀。在相當短的時間內，中國的上市公司的數量有了非常大的提高。改革開放之后，企業上市越來越多。非常有特點的，中國的股票按照股份分類：有超過
50%的股票是無法交易的，比方說，國有股和法人股，這些股票是無法在市場上流通的；而A股、B股和H股是可以交易的。所以，從嚴格意義上來說，中國的股市是一個分離的市場，無法在國際金融市場上進行交易。那么，這個特別的市場又是怎樣發展的呢？我們可以發現一些非常有趣的現象。近十年來，中國的國民生產總值一直增長很快，但是與資本市場化的程度比較一下就會發現：市場資本化的過程與國民生產總值是不太吻合的。那么，中國市場資本化的過程是由什么樣的原因導致的呢？我認為是系統化的風險引起的，我想分析一下各種因素。
第一是政策法規方面的因素。在中國總是會有一些政治因素影響市場的發展過程，公司在上市的過程中會受到許多復雜因素的影響，國有企業在其中有很多的優先權，而民營企業時常受到歧視的。公司上市之后，股價可以自由漲跌，但是由于中國股市分為A股、B股、國有股和法人股，很多領導在公司股價跌落之后是不會受到懲罰的。所有這些因素都限制民營企業的上市，從而導致相對薄弱的競爭力。
第二是產權方面的問題。我們可以看到，國有股在中國股市當中是占有絕對主導的地位的，會影響整個股市的發展。絕大部分不可交易的法人股是由國有企業掌控的。在公司的運營過程中，不斷地會受到干預。可交易股是非常分散的，所以這些可交易股無法形成一個有效的結構來影響整個股市的發展方向。我的結論是，較弱的監督導致較弱的公司治理結構，從而進一步導致大量的委托代理和內部人控制問題。
很重要的一點是股民權益保護，因為只有股民權益得到很好的保護，股民才會對股市有信心。我列舉了6條國際通用的股民保護權益，但是中國現在能夠做到的只有2條，還是非常不夠的。
第四是財務管理標準。從立法上看，中國的財務管理標準已經跟國際標準非常接近了，但是，問題在于執法力度不夠。原因是多方面的，主要有制度環境缺失、技術和人才的缺乏和國有股的政策方面的原因。財務管理不系統，我們無法及時發現問題，導致假賬的猖獗。只有這些問題都得到解決了之后，股民才會對中國股市產生信心。
最后，我們來看看中國股市的發展前景。由于在中國，投資者利益容易受到損害，市場的清理可以提高投資者的信心，但是也可能帶來金融風險的問題。這個問題，政府不能完全置之不理，但是也不能動作太大，所以政府希望用一些中立的措施來暫緩危機的發生。但是，這樣的方法不能從根本上解決問題。
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