一只眼盯物價一只眼盯房價 漲幅有限同近年罕見

　　王召

　　2003年以來，我國宏觀經濟運行在終端價格領域主要表現為兩大特征，其一是消費物價(通貨膨脹率)上漲并不明顯，其二是房地產價格上漲問題突出。顯而易見，宏觀調控不宜拘泥于僅僅關注消費物價的傳統老路

　　價格上漲集中在房價

　　這次局部經濟過熱消費價格上漲幅度有限。1978年以來到現在為止，我國先后經歷了5次經濟波動。其中，第一個經濟周期1977年-1981年通貨膨脹水平峰值為7.5%，第二個經濟周期1982年-1986年為9.3%，第三個經濟周期1987年-1990年為18.8%，第四個經濟周期1991年-2001年為24.1%。平均而言，1977年-2004年通貨膨脹率為5.9%。2002年進入第五個經濟周期以來，目前已經出現的最高通貨膨脹水平是在2004年，達到3.9%；而單月同比最高通貨膨脹水平出現在2004年7月和8月，均為5.3%。比較而言，這次經濟過熱中出現的通貨膨脹不但低于歷次經濟周期的對應峰值，而且也低于1977年至今的平均水平。

　　這次局部經濟過熱房地產價格上漲尤為明顯。統計數據表明，2002年我國商品房銷售價格上漲3.7%。2003年上漲幅度明顯大于2002年，達到5.0%。進入2004年以后，商品房銷售價格開始大幅上升，當年上漲9.0%。這一上升態勢一直延續到今年，2005年一季度商品房銷售價格上漲高達9.6%，為近年來罕見。與房屋銷售價格變化相類似，最近幾年土地交易價格漲幅也在不斷上升，2002年-2004年分別上漲6.9%，8.3%和10.1%。

　　總而言之，最近幾年消費價格漲幅和房地產價格漲幅的差距十分明顯。從制定宏觀經濟政策角度出發，如果僅僅孤立考察消費價格或者房地產價格，容易導致兩個完全相反的結論。

　　房價與物價關系緊密

　　房地產價格和消費物價是互為聯系的一對終端價格，并且前者的價格上漲分流了生產資料價格向消費物價的轉化。生產資料價格意味著終端需求的生產成本，是上游價格，而消費價格則是下游價格。按照經驗，上游價格的變化經過一段時間之后將轉化為下游價格的變化。最近幾年，我國生產資料指數始終處于較高水平，明顯高于同期消費價格指數，并且與生產資料價格指數呈現同向變動趨勢。可以推斷，最近幾年生產資料價格上漲已經向房價外溢，一定程度緩解了當前消費價格水平上漲，容易產生當前宏觀經濟運行價格不是問題的錯覺，必須予以足夠警惕。

　　上述推斷不但有充分的經濟學依據，而且也有嚴密的數據支持。從經濟關系上看，由于房地產投資的旺盛需求，鋼鐵、水泥、電解鋁等下游行業的投資也迅猛增長，而由這些行業價格猛漲引起的生產資料價格上漲必然主要向房價轉化而不是向消費物價轉化。而且，只要城市化、房地產業始終作為這輪經濟增長的重要動力，上述價格傳導機制就會長期存在。從計量經濟學關系上看，通過對國家統計局月度數據進行因果關系檢驗，在消除誤差以后可以發現，2002年2月以來我國生產資料價格上漲是住房價格上漲的原因，但并不是消費物價水平變動的原因。

　　基于上述分析，這輪經濟增長中消費價格走勢將主要取決于糧食和食品價格，取決于能源價格，而與生產資料價格之間聯系相對疏遠。在國內市場，隨著糧食產量的大幅提高，由此引起的漲價因素正在消失；在國際市場，油價過高對石油進口國的經濟發展是不利的，因此抑制油價的力量會不斷加強。總體而言，2005年我國消費物價上漲壓力完全能夠控制在4%以內，但是需要密切關注房屋銷售價格變化。

　　房價物價同時緊盯

　　1.消費物價與資產價格要同時關注

　　宏觀調控同時關注消費物價和資產價格是國內經濟發展決定的。據統計，“七五”時期，我國房地產開發投資占GDP比例為1.4%，“八五”時期達到4.2%，“九五”時期上升為4.8%，而2004年則為9.6%。我國房地產業的發展與城市化進程加快是密不可分的。雖然我國2004年城市化率已經達到41.8%，但是仍明顯低于世界平均水平。未來城市化進程加快勢必促進房地產業的快速發展，房地產開發投資占國民經濟的比重將不斷上升，因此，房地產的價格問題愈發不容忽視。

　　宏觀調控同時關注消費物價和資產價格也有充分的國際依據。大量事實表明，在典型市場經濟國家美國，聯邦儲備銀行制定貨幣政策時，雖然其根本目標仍然是保持幣值穩定，但是道瓊斯指數(股市價格)以及房地產價格的漲跌也受到密切關注，成為宏觀調控的重要考慮因素，非常值得我們借鑒。當然，由于目前我國股市還存在制度缺陷，股票市場價格還不是國民經濟發展的晴雨表，真正將股價納入我國宏觀調控視野還有待時日。因此，現實可行的方案只能首先從關注房地產這類資產的價格做起。

　　2.完善房地產價格指標體系

　　目前我國還沒有一種綜合考慮消費物價和資產價格的價格指數。出于對房價問題的關注，一些研究者提出將房價納入消費價格指數。但這并不符合國際慣例，因為獲得住房所有權行為本身是一種投資而并非消費。房價和股票價格一樣，應屬資產價格，而不是消費價格。而且，GDP縮減指數也不是一種同時反映資產價格的有效指標。首先，考慮到工作量的浩大和數據的準確性，目前世界各國只公布GDP的年度數據和季度數據，因此GDP縮減指數的月度數據幾乎無法得到。而僅僅根據季度數據進行判斷，容易使宏觀調控失去靈敏性。其次，GDP縮減指數并未考慮股票和債券等金融資產價格。

　　現實可行的選擇是：未來我國宏觀調控既要關注月度消費物價走勢，也要關注月度資產價格變化。建議有關部門盡快向社會公布房地產價格月度指標的時間序列，一是有助于公眾和社會及時了解和掌握房地產業的發展趨勢，二是有助于研究部門開展有價值的學術研究，三是有助于提高國家有關部門宏觀調控的靈敏性和科學性。

　　(作者單位 國務院發展研究中心宏觀部)