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升息已無必要，匯率改革第一步動作不大
本報訊 (記者 黃格斯) 申銀萬國證券研究所有限公司日前在一份報告中指出，宏觀調控政策在上半年已經收到明顯效果，今年下半年將以靜觀其變為主，不大可能有進一步的調控措施出臺，年內再次升息的可能性不大。
這份由該所宏觀分析師專家李慧勇執筆的報告認為，由于投資增長已受控制并且面臨增速下滑可能，加之物價將繼續回落、貸款出現過度緊縮的跡象，今年下半年不大可能有進一步的調控措施出臺，全年再次升息的可能性已經不大。而根據“主動、可控、漸進”的原則，匯率改革的第一步不會有太大的突破，如果準備充分，升值預期減弱，下半年尤其是四季度仍然存在放寬人民幣浮動范圍并適度升值的可能性。
投資增速可能迅速回落
報告認為，有三大因素促使下半年投資增速迅速回落。首先是在緊縮政策的影響下，鋼鐵、水泥、電解鋁、房地產等過熱行業的投資增速開始放慢；其次是在成本上漲和需求減緩的雙重擠壓下，企業利潤增速明顯放慢，企業可投資資金和投資信心都將受不利影響；第三，為達到最低資本充足率要求，商業銀行放貸趨于謹慎，貸款開始顯示出過度緊縮的跡象，這將使得投資增長雪上加霜。隨著在建項目的完工，結轉項目對投資的拉動作用下降，下半年尤其是四季度投資會有一個迅速的回落過程。預計城鎮投資增速會從上半年的25%回落到15%左右。
“寬貨幣緊信貸”矛盾突出
報告認為，今年以來貨幣供應量相對寬松，信貸增速有所收緊，兩者間差距進一步加大，“寬貨幣、緊信貸”的矛盾進一步顯現。
報告指出，5月份新增人民幣貸款為1078億元，同比少增54億元。考慮到基數因素，信貸下滑十分嚴重，銀行惜貸情緒較重。考慮到針對房地產市場的緊縮政策效應的顯現，中長期貸款投放量將繼續下降，未來幾個月信貸投放規模將開始低于央行的調控目標。
報告認為，在 “寬貨幣緊信貸”格局下，銀行體系的存差將繼續擴大，貨幣市場和債券市場的資金供應繼續保持寬松格局。
物價難改回落趨勢
報告分析認為，5月份CPI的走勢，主要與食品價格漲幅有關。而食品季節性回落趨勢難以避免，加之一般工業消費品和服務價格很難在短期內發生大的變化，因此，未來3個月物價將繼續回落。預計6月份物價漲幅為1.5%，漲幅比5月份回落0.3個百分點；二季度物價漲幅為1.7%，漲幅比一季度回落1.1個百分點。上半年物價漲幅為2.3%，漲幅比去年同期回落1.3個百分點。
企業虧損額上升
1-5月份國有以及規模以上工業企業實現利潤增長15.8%，增速比去年同期回落28個百分點。同時，今年以來企業虧損額迅速增加，1-5月份企業虧損額達到917億元，并呈現不斷加快的勢頭。
報告認為，造成企業利潤增速回落、虧損額急劇增加的原因有三：一是上游原油、鐵礦石、有色金屬礦等價格不斷上漲增加了下游企業成本；二是過去幾年投資形成的產能開始集中釋放，企業之間競爭趨于激烈；三是在調控作用下，投資需求增長趨緩，部分投資品價格出現明顯下跌。從以上幾個因素看，企業利潤增速會進一步回落。
報告綜合上述因素分析認為，下半年宏觀調控將以靜觀其變為主，不大可能有進一步的調控措施出臺，全年再次升息的可能性已經不大。報告同時預測，根據漸進性原則，匯率改革的第一步不會有太大的突破，最大的可能是在現有釘住美元基礎上放寬人民幣浮動范圍。如果條件具備，下半年(尤其是四季度)存在放寬人民幣浮動范圍并適度升值的可能性。
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