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陳澍
內(nèi)地房地產(chǎn)價(jià)格走勢似乎正在成為人民幣幣值重要風(fēng)向標(biāo)：如果房價(jià)繼續(xù)上漲，人民幣升值可能性則相對(duì)偏弱，換言之，人民幣升值很可能會(huì)發(fā)生在當(dāng)內(nèi)地房價(jià)出現(xiàn)需求減弱、價(jià)格企穩(wěn)，甚至有下跌趨勢的時(shí)候。
眾所周知，中國目前仍然實(shí)行較為嚴(yán)格的管制性外匯政策，央行及外匯管理部門實(shí)際上對(duì)流入中國的每一分錢外匯都要予以“絕對(duì)負(fù)責(zé)”。因此，流入中國的外匯越多，理論上央行外匯儲(chǔ)備也就越高，這樣，本國銀行系統(tǒng)內(nèi)的外匯占款也就越多，監(jiān)管者管理高額外匯資產(chǎn)的挑戰(zhàn)也自然越大。截至2005年3月，據(jù)外管局公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國外匯儲(chǔ)備規(guī)模已達(dá)6591億美元之巨。
從微觀角度來看，我們假設(shè)一個(gè)美國人今天花上100美元在上海買下一處房子，房產(chǎn)商根據(jù)有關(guān)規(guī)定，顯然不能將所有外匯收入“占為己有”，于是房產(chǎn)商跑去銀行將這100美元按照當(dāng)天牌價(jià)向銀行兌換得828元人民幣并存于公司賬戶上。
為了執(zhí)行目前的外匯管理辦法，商業(yè)銀行在上述兌換過程中等于拿出828元人民幣來買入房產(chǎn)商所持有的這100美元外匯，而這100美元最后將歸入央行外匯儲(chǔ)備。此時(shí)，那個(gè)在上海買了房子的美國人等于擁有了828元人民幣的固定資產(chǎn)。假設(shè)人民幣在1個(gè)月后升值5%，那個(gè)美國人屆時(shí)“套現(xiàn)”，現(xiàn)在的828元人民幣就可以兌換到約105美元，至此，美國人就完成了他的“投機(jī)”行為：1個(gè)月時(shí)間多賺了5美元。
當(dāng)然，我們知道現(xiàn)實(shí)生活中的房價(jià)動(dòng)輒百萬，就拿最受“老外”追捧的上海新天地周邊房價(jià)來估算，目前每平方米房價(jià)高達(dá)4000美元，這樣，海外投機(jī)者如果買200平方米房子，1個(gè)月后套現(xiàn)就可以多賺4萬美元。
這一過程其實(shí)牽涉到兩個(gè)問題，一個(gè)是房地產(chǎn)市場交易的投機(jī)性，還有一個(gè)是商業(yè)銀行與央行之間在外匯兌換問題上所處關(guān)系(試想一旦人民幣升值，人們紛紛跑去商業(yè)銀行搶兌人民幣，情況會(huì)是如何？)，后者其實(shí)也就是中國央行行長周小川早些時(shí)候在同美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘“對(duì)話”時(shí)所提出的“中國金融體系改革是人民幣匯率改革的一個(gè)前提條件”。新近冒出的央行允許部分商業(yè)銀行成為外匯市場做市商正是一個(gè)信號(hào)。
另一方面，政府有關(guān)部門對(duì)于“前者”的問題也早已有所意識(shí)，這也是為什么政府從今年春季開始陸續(xù)發(fā)布了多項(xiàng)旨在嚴(yán)控房價(jià)上漲速度過快的新政，房價(jià)走勢對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的重要性被推到了空前的高度。
回顧歷史，我們可以看到中國從2003年下半年開始實(shí)行宏觀調(diào)控，當(dāng)時(shí)主要針對(duì)包括鋼鐵等在內(nèi)的過熱行業(yè)，旨在打壓增速過快的固定投資，到了2005年，政府的經(jīng)濟(jì)調(diào)控重點(diǎn)已經(jīng)明顯放到了房地產(chǎn)市場，從2003年至今的一系列調(diào)整也許都可被視為是政府推進(jìn)人民幣匯率機(jī)制改革的組成部分。
當(dāng)然，外匯儲(chǔ)備管理無論對(duì)當(dāng)局者還是旁觀者而言，都是一個(gè)相當(dāng)復(fù)雜的問題，其中海外投機(jī)炒房所占外匯占款的具體比例我們也不得而知，但對(duì)非專業(yè)外匯從業(yè)人員來說，將房地產(chǎn)價(jià)格趨勢作為人民幣升值的警示性指標(biāo)，應(yīng)該具有一定的參考意義。
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