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國家信息中心經濟預測部 執筆：周景彤
今年上半年中國固定資產投資增長比上年同期明顯放緩，前5個月完成19719億元，同比增長26.4%，比上年同期回落8.4個百分點。但從月度增速來看，投資增速小幅提高，有人認為應該警惕投資反彈。該如何看待上半年投資增長的真實情況？
速度依然偏高
經過對近10年來投資增長情況的測算，中國固定資產投資增速保持在16-20%的區間內比較合適。由此判斷，今年上半年投資增長26.4%是偏高的。
技術上分析，今年投資逐月加快與去年同期落幅大有很大關系。
去年一季度，固定資產投資增速達到43%，投資過熱苗頭十分明顯。為此，從去年4月份國家連續出臺了針對鋼鐵、水泥、電解鋁和房地產等行業的調控措施，調高了存款準備金比率，這些政策的出臺和實施，使投資增速在5月大幅下降。
前5個月增速34.8%，比一季度回落了13個百分點，比前4個月回落了8個百分點。而今年月度增幅僅提高1個百分點左右，如果扣除去年基數因素，今年投資增長則是逐月放慢的。
可見，去年落幅大是今年投資不斷走高的主要原因，僅根據投資名義增速來判斷投資反彈是缺乏說服力的。
投資結構明顯改善
投資結構明顯改善主要表現在農業、瓶頸產業增長明顯加快，而黑金屬、有色金屬等擴張過快行業投資增長放慢。
受宏觀調控政策的影響，前5個月農業投資166億元，同比增長25.7%，較上年同期提高14個百分點，為近年來同期最高增幅；煤、電、油、運等瓶頸產業投資也加快增長，如煤炭業投資在上年增長54%高增長的基礎上，增速又達到82.8%。農業、煤、電、油、運等行業投資的高增長以及鋼鐵、水泥、電解鋁等行業投資增幅的下降，說明在新一輪國家宏觀調控作用下，投資結構在明顯改善，宏觀調控政策已初見成效。
以上分析表明，上半年投資增長依然偏快，但實際增速不是在上升，而是在逐月下降，投資結構也在不斷改善。單從投資增速小幅提高得出投資反彈理由是不充分的。
國家在未來一段時間要想保持政策的方向和力度穩定，如果當前投資速度過快，則國家應當保持前段時間已出臺政策的方向和力度，使投資增速繼續下降。反之，如果投資增速低于或者與潛在增長速度相當，則應適時調整已經出臺的政策，使投資增速不致過低。
總體來看，當前抑制投資的因素大于促進因素，未來幾個月投資將向下運行。因此政府對投資政策思路應該是冷靜觀察，保持已出臺政策的連續性和穩定性：一是保持前一段時期政策的方向和力度，使投資增長緩慢向下，直到增速落在17—20%的理想區間；二是不能因為上半年投資有反彈的表象而加大宏觀調控力度。
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