100萬億不良資產待價而沽 中外機構辯外資貢獻

　　本報記者 孫銘

　　北京報道

　　“我沒有看到外資機構在不良資產處置市場有多少特殊的貢獻�！� 6月28日，在北京昆侖飯店召開的中國不良資產處置國際研討會上，一位參會的不良資產服務商稱，“他們既

沒有給中國帶來所謂先進的處置技術，也沒有盤活中國的不良資產，好像只是一買一賣的投機商�！�

　　雖然缺席了原本要出席的銀監會主席劉明康，但會場氣氛依然熱烈。

　　來自四大資產管理公司的高管與國內外有意涉足不良資產市場的投資者們坐在一起，共同討論中國已經發展了5年多的不良資產處置問題。而在眾多討論的議題中，外資機構對于中國不良資產處置的功過是非爭論得尤其激烈。

　　外資的功過是非

　　“中國不良資產處置正處于一個關鍵時期�！比珖�政協副主席李貴鮮說。這位曾擔任過中國人民銀行行長的資深官員，顯然對中國不良資產問題的嚴峻性有著充分的認識。

　　1999年四家資產管理公司成立后，對應收購了四家國有銀行政策性剝離的不良資產1.4萬億。截至2004末，已處置約6750億元，大約尚有7200億元需要處置。2004年，信達和東方兩資產公司分別接受建行和中行損失類不良資產569億元和1400億元。同年，信達競標購得中行和建行損失類不良資產2787億元。2005年工行需剝離2460億元損失類不良資產，商業性出售可疑類資產4500億元。這樣四家資產管理公司仍將有1.7萬多億不良資產需要處置。加上信達收購的交行641億不良資產，則有總額達1.8萬億的不良資產在未來幾年里需處置。

　　如此大量的不良資產，顯然沒有外資機構的參與是不可想象的。早在2001年11月29日，由摩根士丹利(Morgan Stanly)牽頭競標買下了華融資產管理公司出售的價值108億元的不良資產包，開創了外資處置不良資產的先河。到目前為止，大概有近70億美元的不良資產為外國投資者所購買。

　　然而奇怪的是，中國不良資產市場經過幾年的發展，需不需要外資參與不良資產處置再次成為爭論的焦點。

　　隨著中國國內對外資機構的非議日漸增多，外資機構本身也似乎開始對中國市場變得迷惘起來。英國《金融時報》日前撰文指出，外資機構可能會喪失對中國不良資產的興趣。而看似巧合的是，日前在信達不良資產招標中，諸多志在必得的外資機構都未能如愿，而國內的資產管理公司卻在激烈的奪標中勝出。

　　監管層也已經對外資參與不良資產處置重新立規。 5月17日，商務部外資司對外發布了《關于加強外商投資處置不良資產審批管理的通知》，《通知》規定，“在金融資產管理公司吸收外資參與資產重組與處置審批時應從嚴掌握，凡此類外商投資企業的設立均應報請商務部批準，各級地方商務主管部門和國家級經濟技術開發區不得擅自批準企業設立。”

　　外資何去何從

　　外資參與處置不良資產，何去何從？

　　“既然國有商業銀行在股份制改造中，要請國際上著名的金融機構做戰略投資者，而其剝離出的巨額不良資產怎么能拒絕國際上的投行和基金呢？”曾參與外資處置不良資產的中金豐德副總經理李兆豐認為。

　　他還表示，如果暫不讓外資參與中國不良資產處置可能導致的結果，一是好不容易培育起來的逐漸開放的不良資產市場變成封閉的內資市場，而國內有興趣、有實力參與不良資產市場的機構和企業并不多；二是促成海外投資者的退出。普華永道的調查顯示，海外投資者在對中國不良資產市場感興趣的同時，也對其缺乏明確的規范、連續性及稀少的交易機會感到困惑，目前已有曾在韓國不良資產市場做得很好的基金在進入中國后又退出了。歸納起來，因投資者的減少，不良資產處置的時間要延緩，收益也會下降。

　　目前國際上著名的投行接包處置中，為什么不采用國際先進的處置手段？對于這樣的質疑，李兆豐認為，這受制于政策的限定，受制于中國不良資產市場目前還存在著缺乏明確的規范，缺乏連續性和交易機會稀少等原因。國際上的投行有著資金、網絡、人才等方面的優勢，希望通過再投資、資產證券化等高技術含量的處置手段帶來資產的增值。相信隨著不良資產購買和處置環境的改善，國外投行會運用這些手段，從而為中國不良資產處置提供好的案例。

　　一位參會的資產管理公司人士也認為，中國不良資產處置市場不會拒絕外資機構。海外投資者對中國不良資產市場興趣濃厚，意向投資額較大。一方面是因為中國不良資產市場在亞洲是除日本之外最大的市場，可供投資額較大；另一方面也是國際上的投行和基金在東南亞危機后，在韓國、泰國、中國臺灣等不良資產市場的投資已完成一個周期，需要尋找新市場。中國巨額的不良資產處置需要外資的介入，外資在前期的介入也做出了相應的貢獻。

　　據普華永道會計師事務所完成的《2004年中國不良資產調查》，未來三年內，外國投資者希望投資中國不良資產市場的資金將近100億至150億美元，外資投資不良資產可能成為中國利用外資的新形式。若以2005年信達資產公司對外批發可疑類資產的價格計，外國投資者的投資意愿若實現，則可購得相應不良資產2000億至4000億元。

　　在研討會現場，一位專長不良資產處置的國外律師稱，“外資可能是中國不良資產市場極為重要的投資者。如果政策層面對外資介入不良資產市場是肯定的，那么�熗赓Y進入尤其希望能有一個穩定的金融生態環境來保證投資�！�