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趙 曉
這個(gè)世界始終要靠著一種危險(xiǎn)的“均衡”來(lái)保持。好比說(shuō)，股價(jià)與股票的收益偏差得太離譜，那就表明股市已經(jīng)出現(xiàn)泡沫，離崩潰為時(shí)不遠(yuǎn)。如果房?jī)r(jià)與房租偏差得太離譜，則表明房市已經(jīng)出現(xiàn)泡沫，并且離崩潰為時(shí)不遠(yuǎn)了。如果名義利率與物價(jià)偏離得太離譜，物價(jià)上升而利率不動(dòng)乃至出現(xiàn)了負(fù)利率，則經(jīng)濟(jì)遲早會(huì)走向過(guò)熱，但過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)必定會(huì)在某一
時(shí)刻滑落至均衡水平。反過(guò)來(lái)也一樣，如果股價(jià)和房?jī)r(jià)估計(jì)偏低，則遲早出現(xiàn)大幅反彈；如果物價(jià)一路下滑而名義利率穩(wěn)定，則經(jīng)濟(jì)便有掉頭直下的危險(xiǎn)。
危險(xiǎn)而脆弱的“均衡”的含意就是：治大國(guó)如烹小鮮，需要慎之又慎。
現(xiàn)在看來(lái)：本輪經(jīng)濟(jì)已在2004年達(dá)到高潮，并在宏觀調(diào)控后逐漸實(shí)現(xiàn)軟著陸，接下來(lái)需要警惕的反而是經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步下落、由熱轉(zhuǎn)冷。
筆者一直對(duì)于調(diào)控過(guò)度予以警惕。去年歲末年初，在一篇題為《宏觀調(diào)控要警惕過(guò)猶不及斷送增長(zhǎng)周期》的文章中，筆者指出：“局部地區(qū)如此自由落體的跳水之勢(shì)如今亦在一定程度上由宏觀數(shù)據(jù)所印證。例如，2004年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度呈現(xiàn)出‘前高后低’的特點(diǎn)，前三季度GDP分別增長(zhǎng)9.8%、9.6%和9.1%。投資增長(zhǎng)從3月份的47.8%足足降到11月份的28.9%，按此速度降下去，投資驅(qū)動(dòng)型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很快無(wú)影無(wú)蹤。而從貸款及貨幣供應(yīng)量的下降來(lái)看，形勢(shì)甚至更不容樂(lè)觀。全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雖然還在一個(gè)較高的水平，但從趨勢(shì)來(lái)看，已是日益乏力了。”
筆者當(dāng)時(shí)警告：“在宏觀調(diào)控的大力作用下，原來(lái)對(duì)于通貨膨脹的擔(dān)心已越來(lái)越成為多余。不僅如此，可能出現(xiàn)的一種悲觀前景就是：如果2004年在名義上‘雙穩(wěn)健’的旗幟下，實(shí)際上貫徹嚴(yán)厲的限制貸款的政策，甚至像一些人所建議那樣繼續(xù)升息(如“中國(guó)進(jìn)入加息通道”者所評(píng)的那樣)，那么，無(wú)需多長(zhǎng)時(shí)間(約10月左右)，中國(guó)的情況將急轉(zhuǎn)直下，物價(jià)增長(zhǎng)會(huì)戲劇性地由正轉(zhuǎn)負(fù)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)忽然由熱轉(zhuǎn)冷，宏觀調(diào)控也將不得不從防范通脹轉(zhuǎn)而變成防止通縮了。”筆者并建議：“緊縮的貨幣政策首先需要在一定程度上進(jìn)行調(diào)整。這一調(diào)整最好在一季度有所體現(xiàn)，在2005年6月前完成，最遲不遲于第三季度，否則，良機(jī)喪失，麻煩就會(huì)接踵而來(lái)。”
在上月最新的形勢(shì)分析中，筆者進(jìn)一步指出：“4月份的物價(jià)指標(biāo)甚至顯示出了經(jīng)濟(jì)正緩慢降溫乃至有變冷的趨勢(shì)，值得警惕。2005年政府將物價(jià)控制的目標(biāo)定在4%，而實(shí)際物價(jià)水平有可能收縮至2%以內(nèi)。”
最新披露的5月份的數(shù)據(jù)沒(méi)有給出新的信息，卻給上述判斷提供了最新的證據(jù)。5月，居民消費(fèi)價(jià)格總水平比去年同月上漲1.8%，與上月相比下降0.2%，1-5月份累計(jì)，居民消費(fèi)價(jià)格總水平比去年同期上漲2.4%，顯然物價(jià)的憂慮已不足為據(jù)。此外，5月份的社會(huì)消費(fèi)品零售額比去年同月增長(zhǎng)12.8%，亦處強(qiáng)弩之末；而工業(yè)生產(chǎn)雖同比增長(zhǎng)16.6%，卻主要靠脆弱而易于波動(dòng)的出口，亦不足為據(jù)。
至此，緊縮型的宏觀調(diào)控真的沒(méi)有什么可做的了——你總不能將一個(gè)人治死了再去救活他。真的是到了該歇歇手，給點(diǎn)水喝的時(shí)候了。
回顧起來(lái)，本輪宏觀調(diào)控算是基本得法。最主要的，面對(duì)開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜情況，宏觀調(diào)控采取了價(jià)格調(diào)控與非價(jià)格調(diào)控相結(jié)合的手段，并適時(shí)在劇烈的行政性宏觀調(diào)控后放松力度和節(jié)奏，重點(diǎn)轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)等熱點(diǎn)領(lǐng)域。到目前為止，政府實(shí)際上已經(jīng)取得了軟著陸的成功，并且打贏了人民幣匯率保衛(wèi)戰(zhàn)。今后的政策操作，只要避免繼續(xù)打壓，并適時(shí)微調(diào)，則通貨緊縮真正出現(xiàn)的可能性并不大，本輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)便有可能成為改革開(kāi)放以來(lái)持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)、增勢(shì)最平穩(wěn)、調(diào)控最得力的一輪增長(zhǎng)。
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