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在這一輪人民幣升值預期驅動的國際游資內流中，預收貨款等方式相當突出
特約評論員 梅新育
國家外匯管理局《關于現階段完善出口預收貨款和轉口貿易收匯管理有關問題的通知》從6月1日起開始生效了。根據這個通知，單筆等值20萬美元以上(含20萬)的預收貨款、轉
口貿易收匯等境外匯款應當轉入專門的待結匯賬戶。與中國傳統上“寬進嚴出”的外匯管理工具相反，這種新發明的待結匯賬戶開立時不需外匯局批準，暫不納入外匯賬戶信息管理系統，其余額不計入經常項目外匯結算賬戶限額，資金可用于規定項目的外匯支出，結匯時卻需要提供規定的單證。在接連放松資本流出管制、在銀行間外匯市場上開通外幣間交易的同時，監管部門不斷強化剩余外匯管制項目，國際游資流入中國的渠道日益狹窄。
1934年，美國政府實施《購銀法案》(The Silver Purchase Act)觸發的大規模國際投機資本流動逆轉曾令中國人深感切膚之痛，改革開放以來，經過1992-1997年間的游資內流、1997-2001年間的資本外逃，以及2002年下半年至今的游資內流，國際游資對中國經濟的沖擊也日趨明顯。
大規模資本內流損害的不僅是匯率穩定性，還包括出口和私人真實投資等實質部門。更有甚者，在游資沖擊下，經濟穩定可靠的國家反而可能容易發生危機，因為資本自由流動很可能引起東道國資產市場的泡沫，其財富效應導致消費膨脹，從而加大經常項目赤字，提高發生貨幣危機的風險。不無諷刺的是，越是投資者認為穩定可靠的國家，越可能陷入這種厄運；投資者不看好的國家反而能夠幸免。在今天這個高度資本流動性的世界上，資本內流與資本外流、資產市場的短暫“繁榮”與國民經濟的極度蕭條，旦夕之間就可能逆轉。當前國際游資大舉涌入，房地產等資產市場泡沫極為顯著，就令中國經濟管理者們倍感困擾。
由于資本項目尚未開放，金融市場開放度迄今也相當有限，出入中國市場的國際游資行為主體不像其他國家那樣以各類金融機構為主，而是以工商企業和個人為主，且常常偽裝成經常項目收支，是一種變相的乃至違規的資本流動，規模龐大的中國對外經貿也給喬裝打扮的游資創造了巨大的隱身空間。
在所有這些變相資本流動招數中，提前錯后(leads and lags)又是比較重要的一種。在匯率和利率變動預期下進行國際貿易支付時，預收銷售款或延期支付采購款(包括進口不付匯)構成資金內流，預付采購款或延期回籠銷售收入構成資本外流。在開放經常項目的環境中，假如投機資本需要回流海外，以預收銷售貨款名義流入的投機資本可以借口貿易合同取消而要求購付匯，以進口項下延期付款名義流入的投機資本也隨時可以貨到付款方式持進口有效憑證到銀行購付匯，在匯率變動預期和外匯收支發生逆轉時，這種行為將對外匯市場產生重大沖擊。
在這一輪人民幣升值預期驅動的國際游資內流中，預收貨款等方式相當突出。在2003年9月開始的全國性“外匯指定銀行收匯、結匯業務專項檢查”中，監管部門就發現了眾多通過預收貨款方式進行的異常資金流動。在加強了對外債渠道的資本流動監管之后，此次收緊對預收貨款、轉口貿易收匯等方式的變相資本流動監管，實屬必然。
監管部門近一年多以來已經大大改進了對國際游資跨境流動的監管。盡管如此，漏洞并非已經全部堵塞。至少在進出口偽報、平行貸款等方面，仍然存在比較明顯的漏洞，而要有效改進對這些渠道的監管，往往又非外匯監管部門獨自力所能及。
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