偉大的博弈譯者祁斌：從華爾街歷史看大國博弈

　　記者 李文玲

　　記者：今年初，您翻譯的美國經(jīng)濟史作家約翰·戈登所寫的《偉大的博弈———華爾街金融帝國的崛起》一書面市后，引起了廣泛的關注。您翻譯這本書最大的感受是什么？

　　祁斌：幾年前，當我在華爾街工作的時候，就對美國資本市場的發(fā)展史很感興趣，20 00年，我回國加入證監(jiān)會，投身于我國資本市場的建設。在工作中，我越發(fā)感覺到有必要增加這方面知識的了解。我一直以為，與經(jīng)濟和金融一樣，經(jīng)濟史和金融史也有很多規(guī)律可循，值得深入研究。而相對于其它國家的資本市場，華爾街的歷史是我們建設中國資本市場一個很好的參照。這一方面是因為美國的資本市場是全世界最發(fā)達和最成功的資本市場，另一方面，是因為華爾街在美國超越歐洲列強的過程中扮演了舉足輕重的角色，而中國的資本市場也必然在中國的崛起過程中起到同樣的重要作用。

　　紐約大學的梅建平教授向我推薦了美國經(jīng)濟史作家約翰·戈登所寫的TheGreatGame一書，我將這本書譯成了中文，書名叫《偉大的博弈———華爾街金融帝國的崛起》。關于華爾街的歷史有很多專著，而這本書最大的特點在于，它并不只是簡單講述華爾街的歷史，而是把它放在美國經(jīng)濟起飛的大背景下去描述，因此，對現(xiàn)階段的中國經(jīng)濟振興與和平崛起有非常現(xiàn)實的借鑒意義。

　　記者：就您對華爾街歷史和現(xiàn)狀的了解，談談什么是真正意義上的華爾街？華爾街對美國經(jīng)濟的起飛起到了什么作用？

　　祁斌：華爾街在廣義上是美國的資本市場乃至金融服務業(yè)的代名詞。雖然，地理上的華爾街是一條長不過幾百米的小街，而真正意義上的華爾街，不僅包括紐約最繁華的金融區(qū)里大大小小的投資銀行和金融機構，也包括遍布美國和世界各地的華爾街投資銀行的分支機構。在這個行業(yè)工作的人，不僅包括每天在紐約的華爾街上忙忙碌碌的幾十萬人，也包括遠在佛羅里達的基金經(jīng)理、加州“硅谷”的風險投資家或美國投資銀行在倫敦或香港證券市場的交易員等。在世界經(jīng)濟一體化的今天，華爾街已經(jīng)跨越了國界，擴展到全球的各個角落。事實上，作為美國金融服務業(yè)的總稱，華爾街實際上已經(jīng)是一個自成體系的金融帝國。根據(jù)2004年美聯(lián)儲數(shù)據(jù)，美國的資本市場的規(guī)模已遠遠超過美國的國內生產(chǎn)總值。2004年，美國股市的市值達到17.2萬億美元，占美國GDP(12萬億美元)的143%；美國債市市值達到36.9萬億美元，占到美國GDP的308%。

　　在美國經(jīng)濟發(fā)展的歷史上，幾乎每一次大規(guī)模的經(jīng)濟熱潮或技術進步都是依托資本市場發(fā)展起來的。從十九世紀早期大規(guī)模運河和鐵路的修建帶動經(jīng)濟的高速增長，到后來的鋼鐵和化工等行業(yè)的興起推動美國重工業(yè)化的進程，美國經(jīng)濟起飛過程中的每一個階段都與華爾街密切相關。

　　20世紀70年代以來，在世界范圍內，幾乎所有的高科技產(chǎn)業(yè)都無一例外地在美國興起的。經(jīng)濟學家們不禁要問：這是為什么？事實表明，美國高效的資本市場以及與之相關的風險投資產(chǎn)業(yè)，是一個強大的創(chuàng)新機制，它創(chuàng)造出了“硅谷”神話；它不斷地發(fā)現(xiàn)和推動一輪又一輪高科技浪潮，是美國經(jīng)濟和科技產(chǎn)業(yè)始終保持領先地位的根本原因。在被稱為“咆哮的90年代”，道瓊斯工業(yè)指數(shù)從1990年的2000多點起步，持續(xù)上漲到2000年的12000點左右，上漲接近6倍，市值占全球市值的一半以上。這是美國股市一日千里的時代，也是給美國經(jīng)濟帶來革命性變化的時代。資本和科技高度有效地結合，實現(xiàn)了美國從傳統(tǒng)經(jīng)濟向新型經(jīng)濟的轉變，并使其保持在全球范圍內領先的地位。

　　記者：您怎樣理解虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟之間的關系？“偉大的博弈”指的是什么博弈？

　　祁斌：作為虛擬經(jīng)濟的代表，華爾街的發(fā)展依托于美國的實體經(jīng)濟，而美國的實體經(jīng)濟同樣也不可能離開華爾街，兩者的良性互動創(chuàng)造出了經(jīng)濟史上虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟協(xié)同發(fā)展的成功典范，使得美國在不到200年的時間里，迅速超越了包括日不落帝國在內的歐洲列強，成為世界上最強大的經(jīng)濟體。

　　可以說，資本市場的歷史就是一部博弈史，是一部在幾個不同層次的博弈史。第一個層次是資本的博弈。亞當·斯密提出了自由經(jīng)濟的概念，而資本市場是自由市場概念的延伸，是市場經(jīng)濟的最高形式。正是在人類本性驅動下的資本博弈過程中，資本的配置效率客觀上被優(yōu)化了。資本市場的本質是一個將人類本性包括逐利、自私、貪婪等轉化為社會經(jīng)濟前進動力的機制。

　　其次是金融中心的博弈。在美國建國之初，費城是比紐約更為重要的金融中心。為什么紐約能夠超越費城？原因是早期費城的金融機構高度舉債,在經(jīng)濟衰退的時候便難以為繼，使得費城在與紐約的博弈中落敗。在倫敦與紐約競爭國際金融中心地位的過程中，決定因素是美國日益增長的經(jīng)濟實力。

　　第三個層次是大國的博弈。最典型的例子是美國與歐洲國家之間的博弈，尤其是美國與英國的博弈。在美國發(fā)展的早期，美國很大程度上依賴于英國和歐洲大陸國家的資本輸入。早期的美國證券信用度極差，后來才逐步改善。在美國經(jīng)濟起飛的時候，英國和歐洲大陸國家的心理是非常矛盾的。一方面，它們并不希望看到美國的崛起，試圖遏制美國的發(fā)展。但另一方面，當遏制無法奏效時，它們又想分享美國的經(jīng)濟成功，具體做法是到美國去投資或購買美國的股票。英國和美國的博弈最終以美國超越英國結束。1900年，美國的人均GDP是英國的89%，到了1913年，這個比例成了105.5%。當紐約超越倫敦成為世界金融中心時，美國超越了英國。這個發(fā)人深省的歷史事實再清楚不過地證明了資本博弈、國際金融中心博弈和大國博弈三者之間的協(xié)同關系。

　　在當今的世界上，各個國家和地區(qū)對國際資本和金融資源的競爭更加白熱化。例如，近二十年，一些新興市場紛紛推出合格境外機構投資者(QFII)制度，以爭奪國際資本；中國的上市公司也已成為全球主要交易所爭奪的資源，包括中國香港、紐約、倫敦、新加坡、法蘭克福、澳大利亞和多倫多等交易所，都在想方設法爭取中國的公司到它們的交易所上市。

　　記者：您認為，資本市場對于一個國家和平崛起能起到很重要的作用，那么在特殊時期如戰(zhàn)爭時期，資本市場的作用又是什么？它對戰(zhàn)局的勝負有沒有影響？

　　祁斌：梅建平教授曾提出一個疑問，就是英國和日本為什么能戰(zhàn)勝當時的滿清中國？按照經(jīng)濟史學家的估計，在鴉片戰(zhàn)爭和甲午戰(zhàn)爭中，中國的國力遠遠超過了英國和日本，分別是英國的4倍和日本的5倍。在如此懸殊的國力對比條件下，到底是何原因使兩個入侵國以小勝大、以弱勝強？除了大家普遍認為的清朝政府腐敗、閉關自守等原因外，他認為，歷史學家們還忽略了一個重要事實，就是那個時期的英國和日本擁有一件中國沒有的“先進武器”———資本市場。這兩個國家的政府都通過發(fā)行戰(zhàn)爭債券來支持戰(zhàn)爭，而當時的清政府靠的是撥款和捐款，加之各個環(huán)節(jié)的腐敗，使得北洋水師的軍費開支都難以為繼。資本市場對戰(zhàn)爭進程的巨大影響由此已可見一斑。

　　同樣，在美國南北戰(zhàn)爭中，當時已經(jīng)掌握了資本市場這一先進融資工具的北方政府，通過發(fā)行國債來籌資，其籌資的速度遠遠大于戰(zhàn)爭消耗軍費的速度，戰(zhàn)爭勝局由此奠定。而南方在戰(zhàn)爭期間主要依靠發(fā)行貨幣，最后通貨膨脹率達到了戰(zhàn)前的9000%,這是任何一個經(jīng)濟體都無法承受的災難，這成為導致南方失敗的一個重要原因。

　　記者：發(fā)展資本市場對于我們樹立科學發(fā)展觀和建設和諧社會有什么作用？

　　祁斌：從世界經(jīng)濟發(fā)展的歷史來看，一個高效的資本市場是實現(xiàn)經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的重要機制；在我國經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)階段，資本市場也是幫助我們實現(xiàn)科學發(fā)展觀的重要手段。例如，在我國發(fā)生的“鐵本事件”，雖然它的發(fā)生有很多偶然因素，但是它反映的根本問題是金融資源的非市場化配置所帶來的嚴重后果。而真正要減少類似事件的發(fā)生，需要建立金融資源的市場化配置機制。大力發(fā)展資本市場，有利于實現(xiàn)金融資源的市場化配置，建立科學的發(fā)展觀，使我國經(jīng)濟走上可持續(xù)發(fā)展的道路。

　　20世紀的30年代，通用汽車的總裁威爾遜主張讓工人用養(yǎng)老金來購買股票，當時美國的右翼人士責問他，這樣工人不就會成為資本家了嗎？威爾遜回答說，正應該這樣。1929年，在美國，擁有股票的人只占2%，今天，已經(jīng)有超過50%的人擁有股票。幾十年之內，更多的人成為了“資本家”。馬克思曾深刻地指出，資本主義的根本矛盾是社會化大生產(chǎn)和極少數(shù)人占有生產(chǎn)資料的矛盾。在二十世紀，大部分發(fā)達資本主義國家試圖用兩條途徑調節(jié)其內部矛盾，一是建立社會保障制度，通過向富人征收高額賦稅，通過對社會分配的再調節(jié)來緩解貧富分化。二是資本市場的發(fā)展，使得工人也持有公司的股票，雖然持股比例不一樣，但仍然大大緩解了勞資雙方的矛盾。

　　他山之石，可以攻玉。在我們進行國有體制改革、建設社會主義和諧社會的今天，大力發(fā)展資本市場，至少可以從以下三個方面來促進與和諧社會的構建：一是資本市場有助于實現(xiàn)金融資源的優(yōu)化配置，推動經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展，使社會整體更加富足；二是資本市場為每一個普通人創(chuàng)造了公平交易和致富的機會；三是能有助于真正做到“人民當家作主”，通過持有股票，使得更多的人成為企業(yè)的主人。因此，可以說，資本市場是我們實現(xiàn)和諧社會這一宏偉目標的重要手段。

　　記者：在我國建設資本市場的重要性主要體現(xiàn)在哪些方面？在全球背景下的中國資本市場站在歷史發(fā)展的十字路口，該何去何從？其他國家有無類似的際遇或經(jīng)驗教訓值得我們借鑒？

　　祁斌：我們應該從影響大國興衰的高度來認識建設資本市場的重要性。

　　美國的崛起與阿根廷曾經(jīng)有過的歷史機遇是最能說明這個問題的例子。阿根廷在20世紀的初期也曾有過與美國類似的發(fā)展機遇。1914年，阿根廷的人均GDP已經(jīng)超過3000美元，而美國在當時仍然是一個亂糟糟的國家，當時很多歐洲人選擇去阿根廷定居或投資而不是美國。而不到100年之后，阿根廷與美國已經(jīng)無法相提并論。有經(jīng)濟學家提出這樣的問題，為什么阿根廷的經(jīng)濟沒有起飛？造成這種差別的各種政治、文化和經(jīng)濟的原因很多，但是，資本市場無疑是一個重要因素。沒有經(jīng)濟學家或歷史學家會否認美國資本市場在其經(jīng)濟起飛過程中的決定性作用；而阿根廷沒有能夠建立一個有效、健康的資本市場來推動其經(jīng)濟的長期發(fā)展，是它在大國博弈中最終落敗的一個很主要的原因。

　　近代的發(fā)展尤其說明了這一點。二次世界大戰(zhàn)之后，美國、日本和歐洲等都經(jīng)歷了戰(zhàn)后經(jīng)濟的高速增長，這是由于長期被壓抑的民用需求得到恢復，拉動了經(jīng)濟增長所致。但是，在經(jīng)歷了一段粗獷式的發(fā)展之后，歐洲和日本都出現(xiàn)了停滯不前的情況，這是因為初級消費發(fā)展到一定階段之后，經(jīng)濟的發(fā)展進入了一個飽和期。而美國則依靠資本市場的推動成功地實現(xiàn)了經(jīng)濟轉型，在這一過程中，美國資本市場的功能得到了淋漓盡致的發(fā)揮。正如前面提到的，在近幾十年，美國引導了全球高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，日本和歐洲國家只是依靠模仿在后面拼命地追趕。

　　從中國的情況看，自改革開放以來，也已有二十多年的時間，初級消費帶動的增長也會逐步發(fā)展到一個相對飽和的階段。如何創(chuàng)造一個有效的金融體系，這個體系能夠支撐中國經(jīng)濟在未來幾十年的持續(xù)增長，能夠不斷地發(fā)現(xiàn)并推動新的經(jīng)濟增長點，是我們需要思考的問題。

　　記者：請您談談對中國資本市場現(xiàn)狀的看法。目前中國資本市場面對的最大挑戰(zhàn)是什么？我們還有多少機遇？

　　祁斌：在某種程度上，在中國資本市場上似乎能看到華爾街二、三百年歷史的濃縮版。例如，在我們的市場上出現(xiàn)的券商委托理財?shù)膯栴}，與華爾街歷史上出現(xiàn)過的龐式騙局有驚人的相似之處。在我們市場的早期，也出現(xiàn)過類似于華爾街早期的投機者。而在電子交易、結算、監(jiān)控等方面，我們又具有最現(xiàn)代化的手段和技術。可以說，我們是站在歷史的肩膀上發(fā)展資本市場，我們理應借鑒其它國家發(fā)展的經(jīng)驗和教訓，少走彎路。

　　放在全球競爭的背景下，我國的資本市場面臨著巨大的挑戰(zhàn)。目前，我們的流通市值不足1萬億人民幣，而美國的資本市場僅通用電氣一家上市公司的市值就有3萬億人民幣。在市場完全開放條件下，通用電氣不需要用現(xiàn)金，只要用其巨大市值中的很小一部分就能將中國的電器行業(yè)全部收購。在道瓊斯指數(shù)從1982年的1000點到1999年的10000點的過程中，美國股市膨脹了很多倍，這些虛擬財富為美國企業(yè)實現(xiàn)跨國購并提供了巨大的購買力。一個規(guī)模小、效率低的資本市場，不僅無法有效地支持中國經(jīng)濟的發(fā)展，在國際競爭中也顯得力不從心。大量優(yōu)質公司選擇到國際資本市場上市，使得中國資本市場如何增強競爭力的問題變得更加迫在眉睫。

　　但是，不管存在多少困難和挑戰(zhàn)，在中國發(fā)展資本市場一定有良好的前景。有一種理論認為資本有集中的趨勢，美國的資本市場規(guī)模最大、深度最深、流動性最好、成本最低、效率最高、監(jiān)管最嚴、法律最健全，所以說，全世界只需要美國這一個資本市場就夠了。這種觀點當然是片面的。在世界的東方，中國完全有機會建立一個新的國際金融中心。理由是：首先，全世界的華人經(jīng)濟體是一個巨大的語言共同體，無法想象所有的中國公司到相隔萬里的美國去上市，并用英語與投資者溝通；第二，中國GDP增長迅速，實體經(jīng)濟發(fā)展良好；第三，中國社會并不缺乏資本，反之，大量的資本缺乏投資渠道；第四，中國人勤勉節(jié)儉，天性中有對投資及創(chuàng)業(yè)的熱愛。這些都是中國資本市場發(fā)展的有利條件。

　　因此，中國的經(jīng)濟起飛將為一個潛在的巨大的本土資本市場的發(fā)展提供堅實的基礎，而中國的崛起也期待著一個強大的資本市場的支持。

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　　祁斌，畢業(yè)于清華大學物理系并留校任教。后赴美留學，畢業(yè)于芝加哥大學商學院。從1997年開始在華爾街工作，在紐約、倫敦等國際金融中心從事金融業(yè)務。曾供職于高盛公司等國際金融機構，并曾在紐約一家風險投資基金任合伙人。2000年回國加入中國證監(jiān)會，任戰(zhàn)略規(guī)劃委委員，2001年至今，任中國證監(jiān)會基金監(jiān)管部副主任。