全球財經觀察雜志：民企叫賣國有不良資產

　　中融的進入，讓國內充滿投資渴望的民間資本游近國資大宴

　　文｜崔忠亞

　　對于2004年一年異地并購交易851宗、交易量就有561億元的上海聯合產權交易所來說，5月18日下午舉行的百個項目招商引資會規模實在算不上很大——被重點推介的來自江蘇省 的61個債權轉讓項目，總金額不過1.36億元，加上其他項目，總共也只有171項。這些項目涉及金額大的不過百萬元，小的只有幾萬元。

　　可就是這些小不點項目，讓見慣了大型交易的上海聯合產權交易所特地舉辦活動向外推介，顯出這些“小不點兒”的意義非凡。

　　更讓人奇怪的是，在推介會上代表百項交易項目發言的并不是交易數額居前的那些企業老總，而是一家中介機構——上海國聯產權經紀有限公司總經理王敏鴻。有著濃重蘇南口音的王敏鴻，另一重身份是無錫中融資產經營有限公司總經理。這次主要來自江蘇無錫地區的一批債權轉讓項目，其實是中融從信達資產管理公司受讓的一批銀行不良資產包，而中融是王敏鴻他們為了便于處置這批不良資產而專門成立的一家公司。“中融是一家完全的民企。”王敏鴻特意強調自己的身份——雖然這次他們做的是買賣國企的生意。

　　聯交所技術交易部韓一鳴告訴《全球財經觀察》：“民營企業大規模集中出售國有不良資產，這在聯交所歷史上是第一次。”

　　一提到中國銀行業的不良資產，人們首先想到的是信達、華融等四大資產管理公司和摩根士丹利等國際投行，連接這條利益鏈兩端的是一條讓民間資本充滿期待卻難以進入的通道。中融的進入，讓國內充滿投資渴望的民間資本游近國資大宴。

　　“這1.36億其實是2004年7月從建設銀行剝離出來的一批不良資產。” 王敏鴻告訴《全球財經觀察》。建設銀行為接下來的上市做準備，希望降低不良資產率，因此在去年緊急剝離了一批不良資產，專心于處理中國金融不良資產的信達等四大資產處置公司，面對一批批接踵而至的不良資產，力有不逮，來不及細細拆分，這一批資產最終被以拍賣的形式打包推上市場，中融從中覓得了機會。

　　國企加速向市場流動的態勢為包括不良資產在內的國資轉讓提供了更多機會。上海聯合產權交易所總裁蔡敏勇告訴記者，現在是各類企業進入快速發展的轉折時期，其中國企從體制內向體制外流動的進程才剛剛開始。去年，有2000億國資在流動，其中70%都是在體制內流動，這個數字表明企業的重新洗牌才剛剛開始。

　　“我們把這些資產用批發的形式買回來后再零售。”王敏鴻這樣描述自己在這場買賣中的生意經。

　　來自無錫、江陰、宜興、溧陽等地國企的不良資產，涉及紡織、交通、能源、商貿和房地產等行業。王敏鴻的打算是，通過在上海聯合產權交易所掛牌，把這些不良資產以債權的形式轉讓出去，當然，其中有些不錯的項目，比如房地產企業，他們會和涉及債務的當地企業一起開發。

　　與完全自己搭建平臺的方式不同，王敏鴻把零售地選在了上海聯合產權交易所這個成熟的產權交易平臺。

　　聯交所可以提供多大的平臺？蔡敏勇挺自信：“在去年全部異地并購交易中，不只長三角，來自西部、東北和中部地區的交易量也增長很快。聯交所已經具備‘服務全國、融入全國’的輻射功能。”現在，聯交所的交易涉及全國10個省市，正在從一個本地市場向全國性市場過渡；市場交易品種已經超過了10個，明顯從一個要素市場向一個真正的資本市場過渡。而聯交所越來越有效的價格發現功能讓產權融資者把越來越多的目光投向這里。

　　局部的產權交易帶動了更大范圍的資本和產權流動。去年，聯交所200多億的中央企業交易帶動了500多億的異地交易。國企產權流動同時帶動了大量非國企產權的流動。

　　借著這個產權流動日益活躍的勢頭，中融進軍中國國有商業銀行不良資產的雄心更遠遠超過了現在這一億多的資產包。王敏鴻信心十足：“去年我們和徐工等企業合作解決債轉股項目取得了成功。這次處置的資產包，75%的資產都有擔保方，現在已經有1/3有受讓意向。”更可期待的是，“華融新近有一批從工行出來的不良資產，涉及蘇州、無錫、南通、鎮江和鹽城等社會資本看好的地區，總值達22億元，中融有望拿到這批資產”。到時，聯交所也將可能再次成為不良資產入市交易的平臺。