央行解密融資雙軌制 地下金融的另類軌道

　　本報記者 杜艷 北京報道

　　寧波樣本

　　5月，寧波市鎮海經濟開發區，這塊30多平方公里的工業聚居地一如往年的夏季般炎熱。但這方土地上的企業家們，卻比往年要焦灼得多。

　　這里的幾十家企業多為民營企業，現在還沒有上市的記錄，100%的企業只能通過自籌資金或者銀行信貸解決融資問題。

　　然而，一個現實問題正在考驗著他們——資金在哪里？

　　王是一家在全國頗有名聲的紡織品企業的總經理，談到資金問題，她沒有了往日由于企業品牌的信譽給她帶來的輕松感。

　　“相較于去年，企業的融資難問題并沒有緩解，反而更緊了。”她說。

　　在她的感覺里，今年應該是一些中小企業的“洗牌年”，部分企業會因為融資難的問題而失去生存的能力。

　　就在她所處的園區內，一些曾經隆隆開工的項目，已經因為銀行資金和土地證等問題而暫時擱淺。

　　“不少項目的用地原來只要市里批準就行了，但后來由于審批權上收，企業拿不到土地證，沒有抵押物當然也就拿不到銀行的貸款。”王說。

　　“關鍵是銀行信貸只要對一個行業緊了，其他行業的信貸也會跟緊，因為企業是會拿貸款偷梁換柱的。” 王說，所謂偷梁換柱，是指以前一些企業往往會拿了銀行的信貸而投入其他的項目。

　　由此導致，雖然緊縮的是過熱行業和預警行業的信貸，但卻“牽一發而動全身”，銀行的緊縮大幕幾乎籠罩了所有的領域。

　　按照當地銀行的普遍說法，“一家企業的信貸額度，能維持以前的存量就不錯了”。在他們看來，慎貸的一個重要原因就在于對“風險的判斷越來越難”。

　　受風險影響，銀行的利率已經水漲船高。

　　“一般是在基準貸款利率的基礎上上浮20%到30%，也就是說企業信貸的年利率大約為7%。”興業銀行寧波市分行張先生說，而去年的基準利率僅在5.31%以上。

　　但即使這樣，透過銀行的信貸數字來看，企業所取得的信貸支持依然在迅速減少。

　　一家股份制銀行寧波分行信貸處人士稱，今年的新增貸款迄今只有約1億元，而往年的年新增貸款一般為20億—30億元，并且這個目標一般在6月份之前就完成了。

　　中行寧波市分行的人士也告訴記者，今年所支持的固定資產投資項目相較于去年同期減少了一半以上。

　　間接融資占比上升

　　資金，正成為一個最顯性的問題呈現在眾多的企業面前，而寧波絕非個案。

　　5月25日，人民銀行發布的《2005年第一季度中國貨幣政策執行報告》(下稱《貨幣報告》)顯示，截止到3月末，人民幣貸款余額比年初增加7275億元，同比少增976億元。其中，企業流動資金貸款合計增加4080億元，同比少增404億元。

　　但企業少增的貸款并沒有從直接融資中得到彌補。《貨幣報告》顯示，在企業間接融資減少的同時，直接融資相較以往，有了更大幅度的減少。2004年，國內非金融機構部門以貸款(本外幣合計)、股票(境內外可流通上市股票的籌資部分)、國債和企業債四種方式新增融資總計為8369億元，同比少融資1364億元，下降14%。其中，貸款融資同比減少863億元，同比下降9.5%。除此之外，股票、國債和企業債等直接融資同比減少417.5億元，同比下降較多。

　　如何協調直接融資和間接融資的失衡，成為央行的一個難題。

　　“企業目前最依賴的還是銀行信貸，而股市低迷，更加劇了企業融資的難度。”社科院工業經濟研究所陳耀說。

　　今年一季度，股票市場累計融資64 億元，同比少融資134 億元。A 股籌資(包括發行、增發和配股)55 億元，同比下降57.7%。

　　股市的低迷，加劇了企業對信貸資金的依賴。《貨幣報告》中著重指出了一組融資比例的數據，國內非金融機構部門貸款、國債、企業債和股票融資之比分別為——98.8%、0.2%、0.2%、0.8%。

　　在央行看來，過度依賴銀行信貸的融資比例失衡問題，并沒有隨著局部地區的小幅改善而有所緩解。

　　報告指出，盡管山東等地直接融資有所改善，但是“各地貸款融資仍占絕對比重(約在95%以上)，并且大部分地區貸款融資占比有所上升，如2004 年安徽省非金融機構部門貸款融資占比上升了2.2 %。”

　　引起監管層高度關注的原因在于，居高不下的間接融資，不僅隱含了銀行的流動性風險問題，而且加劇了風險向銀行的集中。

　　這已經得到了央行和銀監會的共同關注。

　　民生銀行寧波市分行的一人士告訴記者，今年銀監會對信貸風險檢查中，已經上調了部分信貸的風險系數，比如政府類固定資產投資貸款已經由正常類改為關注類信貸。

　　以當地某股份制銀行為例，共更改政府類固定資產投資貸款約10億元，增加計提準備金約2000萬元。

　　地下金融的另類軌道

　　在寧波當地的一些企業看來，“政府信貸的風險等級都尚且如此，可見企業貸款就更難了”。

　　受銀行信貸和直接融資之困，部分企業的融資途徑開始轉向其他方向——民間融資成為2004年信貸調控之下金融市場的一個新景象。

　　2004年，浙江的民間融資規模達到550億元。

　　這在一些民營經濟較發達的地區成為一種普遍現象。人民銀行抽樣調查顯示，2004 年，福建、河北省民間融資規模分別為450 億元和350 億元，相當于各省當年貸款增量的15% -25%。

　　另據中國人民銀行濟南分行、杭州、福州、石家莊、太原、鄭州等中心支行調查監測，企業內部集資和民間借貸大量增加，民間借貸利率明顯上升。

　　這些貸款中，大部分為生產經營性貸款。央行調查顯示，浙江省寧波地區民間融資約85%用于生產經營，溫州地區約為93.3%，福建省約為98.2%，山西省約為65.5%，河南省約為70%。

　　除此之外，一些受調控的行業，如建筑業，其資金的解決之道最先游離銀行的軌道。

　　興業銀行寧波市分行的張先生告訴記者，建筑企業很難從銀行取得貸款，只能另尋他途，要么向母公司申請企業內貸款，要么轉向地下融資。

　　但無論哪一種，資金成本都非常高。

　　“向母公司貸款是一分利左右，也就是年利率10%—15%。”張說，“而地下融資就更高了，有的可達到20%。”

　　高息，成為民間融資的最主要特征。

　　央行對全國的調查顯示，這種以信用交易為特征的利率水平較高的借貸是民間融資的最主要方式。2004 年，浙江省溫州市、山西省朔州市、江西省上饒市的高利率信用借貸額分別約占當地民間融資總量的90%、80%和66%；其中，浙江省、福建省、河北省、山西省民間融資利率水平大多集中在12%-30%，極個別達到40%。

　　對于民間融資對銀行信貸的補充作用，人民銀行給予了肯定。

　　《貨幣報告》中認為，一方面民間融資具有一定的優化資源配置功能。另外，在間接融資占比過高的情況下，民間融資不僅優化融資結構，提高直接融資的比重，為中小民營企業、縣域經濟融資另辟蹊徑，還可以減輕中小民營企業對銀行的信貸壓力，轉移與分散銀行的信貸風險。

　　但民間融資的危害性也依然不容忽視。《貨幣報告》也顯示，民間融資因其自發性和信息滯后性，及一些行業高利潤的誘惑，極易導致民間資金流入受限制行業，在一定程度上削弱了宏觀調控的效果，不利于當地產業結構和信貸結構的調整，也容易出現風險。

　　如何協調資金在銀行系統的體內循環和體外循環問題，成為央行加強宏觀調控的另一個難題。