中國匯改漸行漸近 配套措施頻出技術準備提速

　　中國日前決定上調紡織品出口關稅，分析人士認為，其更深的寓意在于為匯率機制改革創造良好的外部環境

　　最近一段時間，中國高層人士有關人民幣匯率的表態從未有過如此密集。

　　國務院總理溫家寶日前會見美國商會代表團時表示，中國將從實際出發，堅定不移地 推進人民幣匯率制度改革。

　　中國人民銀行行長周小川近日在《財富》論壇上對境內外記者說，人民幣匯率改革的方向是堅定的，但不會倉促出臺。

　　此前，人民銀行副行長吳曉靈接受《日本經濟新聞》采訪時則強調，中國的匯率改革并不是在外部壓力下進行的。

　　細心的人們已經注意到，與高層人士的表態同樣密集的，是中國政府為匯率機制改革而推出的一系列“鋪路”舉措。

　　由此看來，人民幣匯率機制改革漸行漸近。

　　配套措施頻出

　　專家指出，人民幣匯率機制改革需有相應的政策配套，選擇市場升值預期平和的時機推出，才能獲得最優效果。相關監管部門近日接連打出了一套與匯率改革相關的“組合拳”：自今年6月1日起大幅上調紡織品出口關稅；擴大境外投資外匯管理改革試點范圍，增加今年度境外投資購匯總額度；上調境內美元小額存款利率；聯合香港金管局優化聯系匯率制度，等等。這些措施無一不旨在緩解人民幣升值壓力、維護國際收支平衡。

　　分析人士認為，上調出口關稅無疑將使中國出口增長放緩，減少經常項目盈余，從而有助于緩和貿易磨擦，起到為人民幣升值減壓的作用。由于征收出口關稅和提高人民幣匯率水平對中國出口將產生類似的效果，可以認為，此舉是為人民幣匯率機制的調整“投石問路”。

　　而擴大境外投資試點、放寬內地企業對外投資用匯限制，是國家外匯局近年來“為人民幣升值減壓”、多管齊下疏通資本流出渠道系列措施的延伸。美元境內存款利率上調則可視為一種信號，意在帶給市場一個持續上調的預期，從而減少美元兌換人民幣的交易，弱化人民幣的升值壓力。

　　香港金管局日前推出的三項優化聯系匯率制度的措施，同樣旨在迫使押寶人民幣升值的國際游資盡快遠離中國，從而為人民幣匯率機制的改革創造條件。

　　技術準備提速

　　值得注意的是，當前與中國金融機構加速改革并行的，是金融市場基礎建設的提速。全國銀行間市場舉措頻仍：允許國際開發機構發行人民幣債券、批準首家境外機構投資者進入銀行間市場、外匯交易中心開辦8幣種外幣買賣業務等。這些措施都將有助于建立有效的外匯市場，并提供防范匯率改革風險的手段和機制，它們無疑是推進人民幣匯率改革的重要技術條件。

　　市場人士尤其對8幣種外幣買賣的推出給予了特別關注。因為此舉增加了企業和個人外匯投資理財的渠道，豐富了規避外匯風險的手段，可望為人民幣匯率機制改革提供一個試驗平臺。

　　更重要的是，此次外幣買賣業務采用的國際通行的“做市商”制度，則可為美元/人民幣做市商制度的推出做鋪墊。正如專家所說，外匯與外匯之間的交易，能夠給將來人民幣與外幣之間的交易提供經驗。這是在為匯率改革做技術和操作方面的準備。

　　有學者甚至猜測，央行很有可能通過銀行間市場開辦外幣買賣這一交易平臺，花上一段時間來調整外匯儲備中的貨幣比例，實現多種貨幣、比例貨幣的多元化儲備結構，從而規避人民幣匯率改革可能帶來的美元儲備資產縮水的風險。

　　謀劃改革時機

　　分析人士指出，制約人民幣匯率改革方案推出的主要障礙是，市場對人民幣升值的預期過高。政府擔心在預期強烈的背景下推出這項改革，可能加劇市場對升值的預期，使人民幣匯率被嚴重高估。而隨著上述一系列“為人民幣減壓”措施的出臺，以及技術準備的逐步到位，則可以認為，人民幣匯率改革時機漸行漸近。

　　加利福尼亞大學國際經濟學家巴瑞·艾欣格林對29個放棄固定匯率制度、選擇更為靈活的匯率制度的國家進行的比較研究發現，其中23個國家在這一轉換過程中伴隨著金融危機。這當中一個最重要的原因就是太遲退出固定匯率制度，等到金融市場的變動迫使政府不得不轉換時，往往也等來了危機。所以，積極主動選擇適當的改革時機非常重要。

　　權威專家分析，按國際經驗，成功轉換時機的選擇主要應考慮這樣幾個因素：其一，選擇貨幣處于“強勢”處境、存在匯率升值壓力時進行，而不是在市場力量已明顯地意識到匯率的脆弱性，以及投機者認為攻擊時機比較成熟的時候；其二，選擇貨幣沒有貶值壓力，國內有凈資本流入的時機；其三，需要謹慎的頭寸管理及提供有效的規避風險工具。

　　據此，專家認為，目前中國匯率機制的改革已逐漸具備有利條件。這主要是由于中國有良好的國際收支狀況、持續的對外貿易發展動力，以及外國直接投資保持較快的增長勢頭。更重要的是，中國有良好的經濟基本面和經濟增長預期。

　 (作者：于力 郭鳳琳)