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特約記者 羅綺萍
香港報(bào)道
5月14日，中銀香港(行情 論壇)(2388.HK)發(fā)布觀點(diǎn)稱(chēng)，中國(guó)毋須急于轉(zhuǎn)向更靈活的匯率制度，仍需創(chuàng)造適當(dāng)條件和等待更佳時(shí)機(jī)，才進(jìn)行匯制改革。
這篇由高級(jí)經(jīng)濟(jì)研究員張穎署名的《中國(guó)實(shí)行更靈活匯率制度改革的時(shí)機(jī)是否成熟》的文章，比較了多個(gè)發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，并引述國(guó)際貨幣基金的研究結(jié)果，指出在1990至2002年期間，139個(gè)轉(zhuǎn)變匯率機(jī)制的國(guó)家中，有80多個(gè)是由危機(jī)引發(fā)的，例如1994至1995年的墨西哥金融危機(jī)，1997至1998年的泰國(guó)、巴西和俄羅斯貨幣危機(jī)。他認(rèn)為，多數(shù)國(guó)家的匯率機(jī)制改革并非一蹴而就，而是需要數(shù)年甚至10多年的時(shí)間。
中銀香港分析了四個(gè)方面的主要因素：第一，目前中國(guó)通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的情況并非失控，未到達(dá)非得通過(guò)即時(shí)的人民幣升值來(lái)壓抑通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的地步。況且，隨著美國(guó)進(jìn)入加息周期，中國(guó)也存在通過(guò)適當(dāng)提高利率和采用緊縮性財(cái)政政策以遏抑通脹的較大空間。特別是在中國(guó)的通貨膨脹率持續(xù)高于美國(guó)的情況下，實(shí)際上反而存在人民幣內(nèi)在價(jià)值自我調(diào)節(jié)及貶值的壓力，只是這些壓力被其它較佳的宏觀經(jīng)濟(jì)因素、財(cái)政赤字僅占GDP的2.5%、經(jīng)常賬戶(hù)順差、外匯儲(chǔ)備高達(dá)6591億美元等因素所抵消。
第二，中國(guó)的經(jīng)常賬不平衡并非不可維持。目前中國(guó)除了對(duì)美國(guó)貿(mào)易出現(xiàn)巨額順差之外，與其它貿(mào)易伙伴并沒(méi)有出現(xiàn)嚴(yán)重不平衡的情況，2004年中國(guó)經(jīng)常賬順差占GDP的比重為4.2%，仍低于5%的警戒線(xiàn)。
第三，中國(guó)的短期外債已經(jīng)超出了警戒線(xiàn)。2004年底，中國(guó)外債余額達(dá)到2286億美元，增長(zhǎng)18%，增幅為多年來(lái)未見(jiàn)，其中短期外債增長(zhǎng)更快，2004年底占總額45.6%，較2003年底提高了5.8個(gè)百分點(diǎn)，高于國(guó)際公認(rèn)的40%警戒線(xiàn)。
第四是國(guó)際投機(jī)情緒高漲，不利于中國(guó)推出更靈活的人民幣匯率機(jī)制。如中國(guó)匯率機(jī)制改革使人民幣匯率的波幅擴(kuò)大，例如達(dá)雙位數(shù)字，市場(chǎng)可能會(huì)把人民幣匯率推到上限后，迅速獲利回吐，出現(xiàn)外資“勝利大逃亡”的局面。一旦外資大量流走，又可能會(huì)引發(fā)房地產(chǎn)泡沫爆破、銀行業(yè)壞賬迅速增加的經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)。這也是中國(guó)政府多次表示人民幣匯改必須出其不意，以及目前國(guó)際上投機(jī)活動(dòng)嚴(yán)重影響中國(guó)匯改進(jìn)程的主因。
文章還列出其它三項(xiàng)影響人民幣匯改的較長(zhǎng)期因素：實(shí)行更靈活匯率機(jī)制需要獨(dú)立性較強(qiáng)的、以控制通貨膨脹為首要目標(biāo)的中央銀行，但目前中國(guó)人民銀行的獨(dú)立性存疑；中國(guó)外匯市場(chǎng)仍不夠完善，交易規(guī)模相對(duì)較小，市場(chǎng)參與者有限，而且缺乏金融衍生工具對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)；中國(guó)國(guó)內(nèi)市埸在2006年底全面向外資開(kāi)放后，高端客戶(hù)的存款會(huì)流向外資銀行，隱藏的壞賬風(fēng)險(xiǎn)會(huì)充分暴露，目前相對(duì)薄弱的中國(guó)銀行業(yè)，尚不能承受在更靈活的人民幣匯率機(jī)制下，人民幣匯率波動(dòng)增加的風(fēng)險(xiǎn)。
鑒于市場(chǎng)憧憬人民幣升值，但內(nèi)地對(duì)于人民幣匯率安排未有具體時(shí)間表，中銀香港副總裁林炎南表示，相信人民幣短期內(nèi)不會(huì)升值。但若人民幣繼續(xù)有升值壓力，將有大量資金流入本地市場(chǎng)，令本港資金短期內(nèi)充裕，影響利率市場(chǎng)。
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