招商周刊：中國(guó)民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)的障礙及出路

　　隋映輝　

　　主要障礙和問(wèn)題

　　無(wú)論是發(fā)展中國(guó)家還是發(fā)達(dá)國(guó)家，利用并購(gòu)等資本運(yùn)作，推動(dòng)企業(yè)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)都是一個(gè)發(fā)展的趨勢(shì)。民企參與改制的主要路徑有許多模式，其中參與國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)或控股 是其中之一。由于創(chuàng)辦新興企業(yè)的速度慢、周期長(zhǎng)并具有不穩(wěn)定性，資本運(yùn)作方式成為民企擴(kuò)張戰(zhàn)略的一種重要的方式，也是其迅速形成聚集優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

　　在實(shí)施并購(gòu)的同時(shí)，成功的民企大多數(shù)采取了“另辟蹊徑”的并購(gòu)戰(zhàn)略，即不在既有的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域上趕超對(duì)手，而是通過(guò)并購(gòu)，進(jìn)入新市場(chǎng)，創(chuàng)造新產(chǎn)業(yè)，令競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手只好望其項(xiàng)背。一般通過(guò)并購(gòu)開(kāi)拓新產(chǎn)品，形成新興市場(chǎng)需求和技術(shù)產(chǎn)品群。或壟斷技術(shù)及其產(chǎn)品市場(chǎng)。進(jìn)入21世紀(jì)，在新的一波并購(gòu)浪潮中，許多民企通過(guò)對(duì)國(guó)有企業(yè)并購(gòu)開(kāi)始未來(lái)五年可以創(chuàng)造巨大商機(jī)，成為新的改制和戰(zhàn)略重組的新亮點(diǎn)。

　　雖然并購(gòu)可以迅速進(jìn)入國(guó)企領(lǐng)域，但也要看到，更多企業(yè)并購(gòu)只是為了某種(些)產(chǎn)品生產(chǎn)(或擴(kuò)大生產(chǎn))、銷售(或擴(kuò)大銷售)或保值增值。隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的臨近，這一方式的弊端就日見(jiàn)端倪：只重視短期并購(gòu)，而忽視長(zhǎng)期創(chuàng)新，用大量的資本或資源來(lái)獲取產(chǎn)品，其實(shí)質(zhì)是一種數(shù)量型、粗放型發(fā)展模式，是難以持續(xù)發(fā)展的。而事實(shí)上，開(kāi)發(fā)新的市場(chǎng)和形成創(chuàng)新能力本身已取代了生產(chǎn)的效率，成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)器。國(guó)外有學(xué)者指出：“在高價(jià)值企業(yè)中，利潤(rùn)不是來(lái)自規(guī)模和產(chǎn)量，而來(lái)自不斷地發(fā)現(xiàn)解決辦法與需求的新聯(lián)系。”在這一模式下，通過(guò)并購(gòu)掌握某些關(guān)鍵技術(shù)和環(huán)節(jié)，將占據(jù)某一產(chǎn)業(yè)內(nèi)的最大利潤(rùn)地盤，它們無(wú)須承擔(dān)組裝最終產(chǎn)品的生產(chǎn)配裝任務(wù)，無(wú)須擁有龐大的硬產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模，其生存發(fā)展戰(zhàn)略是通過(guò)獲得不斷的創(chuàng)新來(lái)使其產(chǎn)品不斷更新?lián)Q代，以維持自己在本行業(yè)中的標(biāo)準(zhǔn)地位，進(jìn)而獲取穩(wěn)定的高額利潤(rùn)，這就是一些成功的民企迅速壯大的秘密。

　　顯然，當(dāng)前并購(gòu)特征是“從高產(chǎn)量到高價(jià)值”的轉(zhuǎn)變。其戰(zhàn)略意圖主要是：通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，獲得占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位的獨(dú)有技能和技術(shù)，如技術(shù)、營(yíng)銷和文化專長(zhǎng)等。因此，通過(guò)并購(gòu)獲得核心競(jìng)爭(zhēng)力倍受民企的高度重視。也是培養(yǎng)、鞏固和加強(qiáng)民企核心競(jìng)爭(zhēng)力的手段之一。正因如此，通過(guò)并購(gòu)獲得核心競(jìng)爭(zhēng)能力成為民企發(fā)展的重要手段。

　　但是，民企在并購(gòu)過(guò)程中面臨著一系列障礙和問(wèn)題：

　　(1)片面追求“大規(guī)模”，導(dǎo)致規(guī)模不經(jīng)濟(jì) 國(guó)內(nèi)有些民企在實(shí)施并購(gòu)的過(guò)程中，片面追求“大規(guī)模”。不分行業(yè)、不分領(lǐng)域，擴(kuò)張迅速，整合無(wú)力，到頭來(lái)管理跟不上、資金匱乏、四面楚歌，反倒被拖跨了。如巨人集團(tuán)陷入地產(chǎn)危機(jī)，濟(jì)南輕騎集團(tuán)由盛及衰被外資并購(gòu)，都是值得引以為戒的例子。

　　(2)以資本運(yùn)營(yíng)代替生產(chǎn)經(jīng)營(yíng) 在民企發(fā)展過(guò)程中，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是資本運(yùn)營(yíng)的前提和基礎(chǔ)，資本運(yùn)營(yíng)是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的加速器。但一些企業(yè)加速?gòu)纳�產(chǎn)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)為資本運(yùn)營(yíng)，過(guò)分強(qiáng)調(diào)低成本擴(kuò)張，熱衷于大量并購(gòu)虧損企業(yè)。然而基礎(chǔ)不牢，難以為繼。如春都集團(tuán)就是一例，因資本運(yùn)營(yíng)失衡，對(duì)外盲目兼并和收購(gòu)虧損、停產(chǎn)企業(yè)，對(duì)內(nèi)經(jīng)營(yíng)管理粗放低下，結(jié)果形成高達(dá)6.7億元的虧損，并欠下13億元的巨額債務(wù)，如今其生產(chǎn)線已全線告停。

　　(3)重并購(gòu)、輕整合 國(guó)內(nèi)外研究調(diào)查證實(shí)：并購(gòu)案的失敗率高達(dá)60%以上。其中失敗的最重要原因是：并購(gòu)后整合不力。國(guó)內(nèi)一些民企不考慮企業(yè)實(shí)際情況，一味追求迅速擴(kuò)張。缺乏扎扎實(shí)實(shí)進(jìn)行戰(zhàn)略重組和文化整合的全盤規(guī)劃，從而常常使企業(yè)欲速則不達(dá)。

　　(4)政績(jī)的考慮大于企業(yè)效益的考慮 由于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)“條塊分割”體系的慣性，許多政府部門一方面出于政績(jī)方面的考慮，為了達(dá)到國(guó)有企業(yè)扭虧、不破產(chǎn)的目的，亂點(diǎn)“鴛鴦譜”，進(jìn)行“拉郎配”，讓民企并購(gòu)國(guó)企使優(yōu)秀企業(yè)背上虧損企業(yè)；另一方面出于部門利益，阻止民企跨部門、跨地區(qū)的并購(gòu)重組。在這些地區(qū)，行政之手仍在禁錮著市場(chǎng)行為。

　　并購(gòu)的主要方式及出路

　　目前，國(guó)內(nèi)民企采取的并購(gòu)方式有以下幾種：

　　⑴橫向并購(gòu)，即同行業(yè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)采取“以大吃小”或“以小吃大”的并購(gòu)方式(合并同類項(xiàng))。企業(yè)依靠品牌優(yōu)勢(shì)或資金優(yōu)勢(shì)實(shí)行低成本、高技術(shù)、一攬子的兼并收購(gòu)，在國(guó)內(nèi)外合并成長(zhǎng)性廠家，形成技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)壟斷優(yōu)勢(shì)，如海爾、康佳、TCL等家電企業(yè)均采取過(guò)這類并購(gòu)方式。

　　⑵縱向并購(gòu)，以上游研發(fā)成果為目標(biāo)，購(gòu)進(jìn)下一波崛起的中小型科技公司及相關(guān)原創(chuàng)技術(shù)或產(chǎn)品，尋求進(jìn)入新的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域或市場(chǎng)，迅速介入新的產(chǎn)業(yè)發(fā)展領(lǐng)域。通過(guò)創(chuàng)新主體外部化，收購(gòu)、投資或控股來(lái)完成產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，創(chuàng)造“非同時(shí)競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)”。

　　⑶縱橫并購(gòu)，采取“高端并購(gòu)，低位擴(kuò)張”的戰(zhàn)略重組方式。一方面通過(guò)對(duì)領(lǐng)先技術(shù)的收購(gòu)、控股，形成“領(lǐng)先一步”的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，另一方面通過(guò)品牌優(yōu)勢(shì)、資金優(yōu)勢(shì)實(shí)施低位擴(kuò)張，擴(kuò)大生產(chǎn)能力和市場(chǎng)開(kāi)拓能力，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)壟斷優(yōu)勢(shì)。縱橫并購(gòu)是企業(yè)轉(zhuǎn)型期的一種擴(kuò)張模式，主要以(高端)質(zhì)量擴(kuò)張、(低位)規(guī)模擴(kuò)張，減少技術(shù)成本和擴(kuò)張成本，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。

　　目前，雖然中國(guó)民企以并購(gòu)方面有所表現(xiàn)，但通過(guò)并購(gòu)方式實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的事例尚不多見(jiàn)。大多數(shù)企業(yè)并購(gòu)為產(chǎn)業(yè)鏈的下游技術(shù)和設(shè)備。并購(gòu)?fù)度胂鄬?duì)集中在主營(yíng)產(chǎn)品的規(guī)模擴(kuò)張和新產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。企業(yè)不僅單純投入而且通過(guò)并購(gòu)國(guó)內(nèi)外先進(jìn)設(shè)備、技術(shù)，形成生產(chǎn)能力的擴(kuò)張仍然具有相當(dāng)大的潛力。因此，根據(jù)企業(yè)現(xiàn)狀和發(fā)展目標(biāo)(既要形成規(guī)模，又要技術(shù)領(lǐng)先)，高端并購(gòu)應(yīng)主要集中在已確認(rèn)的新產(chǎn)品規(guī)模擴(kuò)張和生產(chǎn)能力的提高，并購(gòu)條件以技術(shù)先進(jìn)水平、產(chǎn)品利潤(rùn)率、創(chuàng)新能力、服務(wù)水準(zhǔn)以及本土化等為基礎(chǔ)。例如，電子信息應(yīng)以技術(shù)并購(gòu)或控股、合資為主要目標(biāo)。而在有些地區(qū)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的狀況下，由于這些地區(qū)國(guó)有企業(yè)急于轉(zhuǎn)移技術(shù)和設(shè)備，或?qū)⒅圃鞓I(yè)的生產(chǎn)、銷售活動(dòng)分離出去，這為民企并購(gòu)提供了條件。而低端并購(gòu)以成熟性技術(shù)產(chǎn)品和5年市場(chǎng)需求為限，這些技術(shù)產(chǎn)品通過(guò)資產(chǎn)重組方式、產(chǎn)品外包方式迅速啟動(dòng)生產(chǎn)能力，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，形成新的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力

　　作者系青島社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)、研究員、博士生導(dǎo)師