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銀行間債市又添新品種債券遠期交易催生市場化遠期利率
本報記者 徐以升 發自北京
昨天(16日)，中國人民銀行發布了《全國銀行間債券市場債券遠期交易管理規定》(下稱《管理規定》)，在銀行間債券市場推出了債券遠期交易，即交易雙方約定在未來某一日
期，以約定價格和數量買賣標的債券，該規定將自2005年6月15日起施行。這意味著市場化的遠期利率即將誕生。
中信證券債券分析師高占軍對《第一財經日報》記者表示，兩周前，央行曾召集業內人士召開座談會討論債券遠期交易問題，就債券遠期交易的必要性、技術支持、操作細節等進行了溝通。
“拋開債券市場不談，該《管理規定》以及遠期交易的推出，在市場上催生了遠期利率，這對利率市場化具有很強的意義。”高占軍表示，如果債券遠期交易能形成足夠的交易量，就會代表大家對未來利率的市場預期，而這種市場預期是由供需雙方來決定的，和官方的管制利率不同，這種市場化的遠期利率本身就是利率市場化的一個重要組成部分。
華夏證券債券分析師魏琦對本報記者表示，這次央行公布《管理規定》，對債券遠期交易在法規制度上進行規范，并且將這種遠期交易作為一個新的交易形式推出，將會促進這種交易形式的發展，能實現機構對利率風險的控制。
央行也表示，隨著利率市場化改革的深入，利率風險進一步顯現，債券價格波動日益頻繁，迫切需要有效的利率風險管理工具。繼買斷式回購業務推出后，中國人民銀行又適時推出債券遠期交易。債券遠期交易的推出，可以有效規避風險，利于完善市場價格發現，提高市場流動性，促進銀行間債券市場發展。
央行在昨天發表的公告中表示，此次推出的債券遠期交易同時也具有一定的前瞻性，為債券遠期交易的發展預留了空間。魏琦對記者分析表示，這主要體現在央行表示的將視遠期交易業務發展情況適時對《管理規定》第十一條、第十四條、第十五條、第十六條等條款的相關內容進行調整。
魏琦表示，《管理規定》第十一條表示，遠期交易從成交日至結算日的期限最長不得超過365天，和現行的買斷式回購的90天期限相比，做空的期限放長了，而這能促進市場更好的利用遠期工具。第十一條的修訂調整將體現在做空的期限上，即央行將適時繼續擴大這種期限。
《管理規定》第十四條規定，遠期交易到期應實際交割資金和債券。而第二十五條規定，央行可視遠期交易業務發展情況適時對該條進行調整。“調整的方向將是到期可以不用資金和債券交割，這樣機構就可以做差額，比如有兩份遠期合約，到時就可以選擇對沖，只做差額。這和期貨的原理非常像。”魏琦表示。
此外，《管理規定》第十五條表示，市場參與者單只債券的遠期交易賣出與買入總余額分別不得超過該只債券流通量的20%，遠期交易賣出總余額不得超過其可用自有債券總余額的200%。高占軍對記者表示，設定比例限制意在避免投機者操作市場。
在遠期交易制度安排上，央行表示首先由其制定《管理規定》，對債券遠期交易的政策框架予以明確；其次，全國銀行間同業拆借中心和中央國債登記結算有限公司根據《管理規定》分別制定配套的債券遠期交易規則和結算規則；第三，由央行組織全國銀行間同業拆借中心、中央國債登記結算有限公司和市場參與者共同擬訂和簽署《主協議》，作為市場參與者共同遵守的行業自律性文件；第四，央行發文對債券遠期交易信息披露等事項加以明確。
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