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他指出：對(duì)匯率改革的任何盲目猜測(cè)都是徒勞的
本報(bào)記者 李濤 發(fā)自北京
中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘昨日(12日)對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，如果人民幣匯率調(diào)整的話，整體調(diào)整水平不應(yīng)太大，大約有3至5個(gè)百分點(diǎn)。剛開始調(diào)整不會(huì)超過3%，以
后逐步放寬調(diào)整的區(qū)間，但是“匯率水平的變動(dòng)，一定是要與匯率機(jī)制的形成有機(jī)地聯(lián)系在一起的”。
至于改革匯率機(jī)制的時(shí)機(jī)，哈繼銘認(rèn)為最佳時(shí)機(jī)是在外匯市場(chǎng)比較平靜、遠(yuǎn)期和即期市場(chǎng)匯率差別不大之時(shí)。其次才是在匯率面臨升值壓力的時(shí)候進(jìn)行調(diào)整。如果處在最佳時(shí)機(jī)改革，就不要求匯率最初的升值，只是放寬浮動(dòng)區(qū)間。但在哈繼銘看來，“如何確定初始升值幅度”是按第二種情況調(diào)整的關(guān)鍵所在。
“在缺乏有效的外匯期貨市場(chǎng)作用的情況下，無法確定適當(dāng)?shù)纳捣�。如果升值壓力來自于�?jīng)常賬戶的失衡，也許可以通過對(duì)進(jìn)出口匯率彈性的測(cè)算，來估計(jì)合理的升值幅度。但中國(guó)經(jīng)常賬戶基本平衡，升值壓力源于資本流入，而資本流入本身帶有極大的不確定性�！彼�特別強(qiáng)調(diào)，“升值幅度不能簡(jiǎn)單參照NDF匯率，它不僅交易量小，而且交易主體的代表性不夠�！�
因此，哈繼銘表示增加匯率靈活性，并不意味著人民幣應(yīng)首先大幅升值，盲目升值可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)是要么力度太小，要么矯枉過正。人民幣匯率的升降應(yīng)當(dāng)由市場(chǎng)決定。
“國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本理論告訴我們，匯率的趨勢(shì)性變化并不可怕，可怕的是匯率的大起大落。匯率制度的改革已經(jīng)不是要不要改的問題，而是個(gè)時(shí)間問題。也就是說，用什么樣的政策可以將匯率制度改革后匯率波動(dòng)降到最低點(diǎn)？”
在邁向由市場(chǎng)決定的路徑中，哈繼銘認(rèn)為有兩個(gè)步驟將決定人民幣的最初升值幅度和波動(dòng)范圍，也是市場(chǎng)最為關(guān)心的——“一是選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)，參考回購(gòu)匯率水平和勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)所決定的實(shí)際有效匯率變動(dòng)來確定‘基準(zhǔn)匯率’，然后根據(jù)外匯市場(chǎng)供求關(guān)系的變化逐步調(diào)整‘基準(zhǔn)匯率’；二是確定基準(zhǔn)匯率的浮動(dòng)區(qū)間，例如，起初可將浮動(dòng)區(qū)間設(shè)定在±3%之內(nèi)�！�
哈繼銘并未預(yù)測(cè)以上步驟的時(shí)間表，“與其盲目猜測(cè)其執(zhí)行的時(shí)間表，不如密切地關(guān)注必要準(zhǔn)備工作的進(jìn)程。這些準(zhǔn)備工作將包括外匯及衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展�！彼毖�，“即使有人事先碰巧蒙對(duì)了，政府也可能故意把日子錯(cuò)開，任何盲目猜測(cè)都是徒勞，充其量只能造成市場(chǎng)的暫時(shí)動(dòng)蕩�！�
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