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同時指出：今后較長時期出現高于5%的通貨膨脹率的可能很小
本報記者 冉學東 發自北京
“3%左右的通貨膨脹率是最佳狀態，14%增幅的M2貨幣供應量也不支持CPI上漲，但是由于真實利率太低，如果再抑制，貨幣供應量會自己漲上來，那么新一輪的宏觀調控就在所
難免。”4月23日，在北京大學中國經濟研究中心舉辦的“CCER中國經濟觀察”上，北京大學中國經濟研究中心教授宋國青在作《總需求U形反轉》的報告中這樣表示。
在這個報告中，宋國青從生產與價格和總需求兩個方面分析了2005年一季度宏觀經濟情況。他認為，從生產與價格方面來看主要有三個特點：
一是工業生產季增速創1995年以來最高紀錄。他說，一季度規模以上工業增加值比上季度增長5.1%，正常是3%左右，超過4%就是高了，這是非常猛烈的增長。3個月增長率折合年率都超過25%，按這個速度，持續兩個季度就是過熱。
二是工業生產較嚴重“偏熱”。按照個人觀點，經濟偏熱偏冷的程度為實際生產水平與其趨勢的偏差。目前正常生產水平的年增長率不高于15%，這樣來看，無論是2005年第一季度的16.2%的同比增長率，還是3月份的15.1%的同比增長率，都意味著工業生產偏熱的程度上升了�！敖衲甑谝患径缺热ツ甑谝患径冗�熱，是否意味著要采取比去年更猛烈的宏觀調控手段？”他認為，這可能是結構性問題。
三是通貨膨脹率反彈。2003年10月份到2005年3月的18個月中，主要價格指數月環比漲幅即月度通貨膨脹率呈U形變化。季度調整后工業品出廠價格指數于2003年11月至2004年4月的6個月累計上漲5.7%，折合年率為11.7%；其后平均增速下降至該期間的一半以上，尤其是2004年11月到2005年2月間并沒有上升，而3月份卻發生逆轉，季節調整后的指數比上月增加1.2%，折合年率為15.1%�！肮I品出廠價格變化的大部分是由其中的生產資料價格變化引起的，消費資料價格的變化幅度相對小得多。”他說。
從總需求方面來看主要有五個特點：
首先，貿易順差快速增長。2005年第一季度，貨物貿易順差達到168.3億美元，相對于去年第一季度的84.3億美元的貿易逆差，增加了252.6億美元。
其次，人民幣真實匯率雙重下降，貿易順差大幅增加的基本原因是人民幣真實匯率下降。自2004年9月以來，按消費價格指數衡量的人民幣對主要貿易伙伴貨幣的真實匯率下降。其間，人民幣名義匯率隨美元下降。自2002年以來，美元一路走跌；在與美元名義匯率保持穩定的情況下，人民幣名義匯率基本上隨美元而下跌。
他說，中國的宏觀調控導致內需相對于外需而言較疲軟，進而推動出口。在較短時期內，貿易可能平穩總需求；若內需大幅波動，依靠貿易平穩總需求將導致貿易的劇烈波動，并引發不利的價格波動變化。
再次，價格剪刀的影響。1999年以來，工業品出廠價格中消費資料價格與生產資料價格的圖形如一把張開的剪刀。兩者的比例在2005年3月比1999年1月下降了22.1%。中國出口貨物中消費資料比重相對較大，進口貨物中生產資料比重相對較大。兩類價格的國內國際比價發生變化對貿易產生重要影響。
另外，投資環比增長率可能還處于低位。固定資產投資和消費的環比增長率，最早可能從2004年初就開始下降，從5月份開始已經非常低并且繼續下降。在這個過程中，順差增長。可能在2004年10月前后，順差的增加超過了投資的相對下降，此后總需求的環比增長率開始回升�！翱傂枨蠓磸検鞘裁丛�？CPI下來了，出口上去了，尤其去年三四季度通縮，投資即使起來，也是緩慢的過程，也高不到哪里去�！彼f。
最后，貨幣數量和總需求的因素。M2對CPI通貨膨脹的預測作用是無與倫比的，只根據M2一個指標來預測短期的通貨膨脹率，達不到90分也能達到60分�！敖窈筝^長時期內出現高于5%的通貨膨脹率的可能性很小，但是，在目前真實利率偏低的情況下，如果不加以抑制，M2增長率有內生性沖高的傾向�！彼f。
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