推遲還是降價(jià) 中國銀行海外上市背后的艱難選擇

　　本刊駐美國特約記者 梁麗英/文

　　背景新聞：

　　最近一段時(shí)期以來，有關(guān)中國銀行金融丑聞的報(bào)道經(jīng)常見諸西方報(bào)端。有分析人士指出，中國銀行業(yè)最近似乎已經(jīng)進(jìn)入了金融丑聞高發(fā)期，這必然會(huì)直接影響到中國建設(shè)銀行和 中國銀行到海外上市的前景。

　　西醫(yī)坐診

　　在中國銀行業(yè)最近曝光的一系列金融丑聞事件中，中國建設(shè)銀行前董事長張恩照今年3月因涉嫌受賄而被迫下臺(tái)是最具爆炸性的。

　　張恩照此次東窗事發(fā)的確引起海外人士對(duì)中國銀行系統(tǒng)內(nèi)部管理機(jī)制和銀行改革的真正成效產(chǎn)生嚴(yán)重疑問。

　　美國賓州大學(xué)沃頓商學(xué)院金融學(xué)艾倫教授在接受《環(huán)球財(cái)經(jīng)》特約記者采訪時(shí)表示，中國銀行系統(tǒng)所發(fā)生的金融丑聞基本上是銀行治理和監(jiān)督的問題。在中國目前各項(xiàng)制度不太健全以及市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)處于發(fā)育階段的情況下，國有銀行高管權(quán)力過大而缺少有效監(jiān)管，所以出問題不是偶然的。

　　華爾街有關(guān)人士指出，中國國有銀行沒有像其它國有企業(yè)那樣進(jìn)行深刻改制，基本上仍屬于政府系統(tǒng)的一部分，四大國有銀行的每一家都還是作為副部級(jí)單位在行政體制里面進(jìn)行經(jīng)營和管理。有行政級(jí)別在里面，中國銀行到底是個(gè)商業(yè)機(jī)構(gòu)還是政府機(jī)構(gòu)？銀行系統(tǒng)與政治密切相連，銀行系統(tǒng)的改革如果不同政治改革同步進(jìn)行，很難杜絕各種腐敗現(xiàn)象的發(fā)生。

　　加利福尼亞大學(xué)圣迭哥分校的中國金融問題專家諾頓教授在接受記者采訪時(shí)指出，各種跡象顯示，中國國有銀行的制度改革遠(yuǎn)沒有完成。

　　中國國有銀行雖獲得了政府的大量注資，但它們的運(yùn)作依然是在舊的體系之下。這樣雖在短期內(nèi)使銀行資產(chǎn)負(fù)債賬目顯得比較好看，良好的資產(chǎn)負(fù)債表也更容易吸引外國戰(zhàn)略投資者和首次公開上市的股票認(rèn)購者。但是，這種改善在很大程度上是表面的，是將債務(wù)轉(zhuǎn)移給國有資產(chǎn)管理公司和財(cái)政資金注入的結(jié)果，卻無法糾正銀行在公司文化、治理和領(lǐng)導(dǎo)方面存在的問題。

　　給經(jīng)營不善的銀行更多資金，只會(huì)增加而不是減少危險(xiǎn)。中國國有銀行如不進(jìn)行真正的徹底改革，將來還會(huì)像過去一樣成為生產(chǎn)大量壞賬的一部機(jī)器。

　　矛盾心理

　　要想分析最近曝光的財(cái)務(wù)丑聞對(duì)中國國有銀行海外上市的影響，首先要看一看海外投資者，特別是戰(zhàn)略投資者對(duì)投資中國國有銀行的看法和態(tài)度。

　　對(duì)西方銀行來說，中國市場(chǎng)的吸引力是顯而易見的。外國銀行通過投資中國銀行就可以進(jìn)入一個(gè)全國儲(chǔ)蓄總額超過2.5萬億美元的金融系統(tǒng)。同樣，如果在中國銀行持有股份，外國銀行將能利用前者的數(shù)千個(gè)分支機(jī)構(gòu)和數(shù)以億計(jì)的客戶，進(jìn)入中國快速增長的抵押、信用卡和資產(chǎn)管理等金融市場(chǎng)。

　　然而，自從中國決定讓建行和中行率先到海外上市以來，兩家銀行走向海外的進(jìn)程并不順利。實(shí)際上，兩家銀行海外上市的日期已經(jīng)是一推再推。分析人士指出，由于體制性的根本問題，中國國有銀行到海外上市是一個(gè)非常錯(cuò)綜復(fù)雜的過程。

　　首先，中國國有銀行缺乏作為上市企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，沒有這方面的經(jīng)歷，在操作領(lǐng)域必須填補(bǔ)很大的空白。其次，包括中行和建行在內(nèi)的國有銀行背負(fù)沉重的呆帳包袱，呆帳不僅捆住銀行活動(dòng)的手腳，同時(shí)也極大地破壞了銀行在業(yè)界的形象。

　　再之，中國國有銀行需要國外戰(zhàn)略伙伴整頓和改革體制，需要外來資金配合。尤其在走上海外股市前夕，國外大型銀行作為戰(zhàn)略伙伴的“戰(zhàn)略性”意義顯得十分重要，因?yàn)閲�際投資者把這些戰(zhàn)略伙伴看成能夠推行公司治理與財(cái)務(wù)健康的保證。然而，中國國有銀行尋求海外戰(zhàn)略投資者時(shí)都遭遇了難以吸引戰(zhàn)略投資者的尷尬。建行和中行遲遲沒有找到外國戰(zhàn)略投資者這一現(xiàn)實(shí)表明，海外潛在戰(zhàn)略投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)有增無減。實(shí)際上，外國戰(zhàn)略投資者對(duì)投資中國國有銀行目前似乎出現(xiàn)了一種“想吃又怕燙”的矛盾心理。

　　據(jù)悉，建行和中行在過去一年多的時(shí)間里已經(jīng)接洽了包括花旗集團(tuán)、匯豐銀行、渣打銀行、瑞士銀行、JP摩根和德意志銀行在內(nèi)的多家大型國際銀行，擬邀請(qǐng)它們作為海外戰(zhàn)略投資者收購高達(dá)10%的股份，但一直都沒有能夠達(dá)成協(xié)議。

　　在一般人看來，由于中國金融行業(yè)對(duì)外資開放的大門一直緊閉，準(zhǔn)入機(jī)會(huì)稀缺，中國銀行業(yè)因此而成為外資眼中最大的一塊肥肉。但沒想到此行不利，就連當(dāng)年曾踴躍收購中國銀行不良資產(chǎn)的幾位“老朋友”也徘徊不前。

　　不推遲就降價(jià)

　　在丑聞陰影籠罩下，中國銀行到海外上市能否賣出一個(gè)好價(jià)格？帶著這些問題，記者走訪了華爾街的有關(guān)專業(yè)人士和金融分析專家。

　　接受記者采訪的有關(guān)人士認(rèn)為：中國國有銀行到海外上市必將面臨海外投資者及海外金融監(jiān)管部門更為嚴(yán)厲苛刻的調(diào)查。但從長遠(yuǎn)來說，現(xiàn)在揭開中國銀行系統(tǒng)的金融丑聞并非完全是壞事，最起碼可以為上市之后消除了一個(gè)致命的隱患。

　　從中國金融監(jiān)管部門及相關(guān)銀行的最新表態(tài)來看，中國政府對(duì)銀行進(jìn)行重組和海外上市的計(jì)劃似乎并沒有受到影響，建行和中行預(yù)計(jì)仍會(huì)按計(jì)劃在今年年底到海外上市。華爾街金融分析人士認(rèn)為，中國政府任命原國家外匯管理局局長郭樹清接任建行董事長本身就顯示，中國政府對(duì)建行海外上市計(jì)劃的高度重視。

　　中國政府讓金融監(jiān)管高官入主建行具有“一石二鳥”的作用：一方面，這項(xiàng)安排明確表明政府準(zhǔn)備加強(qiáng)監(jiān)管，提高該行的治理水平；另一方面，由于建行今年準(zhǔn)備在上海和香港進(jìn)行首次公開募股、募集資金規(guī)模最高可達(dá)100億美元，此舉顯然是旨在安撫外國投資者的不安情緒。

　　中國政府希望按原計(jì)劃將國有銀行推向海外市場(chǎng)的心情是完全可以理解的。摩根大通中國區(qū)董事總經(jīng)理兼研究部主管龔方雄認(rèn)為，中國銀行尤其是國有銀行到海外上市是中國金融業(yè)改革的必然之舉，也是最終解決壞賬機(jī)制的必然手段，這可以有效地切斷銀行與政府之間千絲萬縷的聯(lián)系。因此，中國國有銀行能否成功到海外上市，對(duì)中國政府來說影響重大。

　　作為中國金融改革的重要組成部分，中國政府在幫助中國國有銀行到海外上市方面押下了大筆的賭注。如果有一家銀行上市后表現(xiàn)不好，可能會(huì)有損外國投資者對(duì)中國銀行業(yè)乃至整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)的積極評(píng)價(jià)。

　　布魯金斯研究所研究員阿勒認(rèn)為，總的看來，中國銀行業(yè)的管理水平近些年正在逐步提升，但一些根深蒂固的問題，如銀行內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制不夠完善，信貸機(jī)制亟待加強(qiáng)等等。所有這些問題都可能會(huì)削弱外國投資者對(duì)中國銀行業(yè)的信心，從而影響到海外投資者對(duì)中國銀行的整體看法和投資決策。同樣，外國投資者對(duì)中國國有銀行內(nèi)部控制和公司治理的憂慮也可能影響中國銀行海外上市的估值，使得它們難以完成預(yù)定的融資目標(biāo)。

　　加拿大西安大略大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授徐滇慶認(rèn)為，中國銀行系統(tǒng)最近曝光的金融丑聞顯示，中國的金融改革距離要求還相差很遠(yuǎn)。現(xiàn)在的趨勢(shì)是在國有銀行被揭露出來的案子涉案金額越來越大，涉案管理人員的級(jí)別越來越高。這個(gè)趨勢(shì)不扭轉(zhuǎn)，就急于上市，有多少外國投資者敢把錢投入到這樣的銀行里面去呢？

　　中行發(fā)言人稱中行的上市準(zhǔn)備工作已完成了80%，但人們最擔(dān)心的不是這完成的80%，而是未完成的那20%。泰國、馬來西亞等國家當(dāng)年就是在金融機(jī)構(gòu)沒有做好準(zhǔn)備的時(shí)候開放金融市場(chǎng)的，于是招來了亞洲金融風(fēng)暴的滅頂之災(zāi)。中國國有銀行如在自身改革沒有完成的時(shí)候急于到海外上市和對(duì)外開放，其后果則可想而知。