中國企業家雜志：中央銀行是否正在失去權威性

　　市場化的調控手段并不意味著必然受到市場的歡迎

　　文/王 召

　　2003年3月，中國銀行業監管委員會正式成立，宣告中國人民銀行的銀行監管職能和貨幣政策職能正式分離，為提高中央銀行貨幣政策科學性和獨立性提供了先決保證。從那時起 到現在，轉眼兩年已經過去了。我們看到，隨著中國經濟市場化程度的逐步加深，中央銀行管理經濟的方式方法正在悄悄發生變化。

　　我們曾擔心，由于長期身兼貨幣政策與金融監管于一身，思維慣性將使中央銀行短期之內很難擺脫以金融監管促貨幣政策推行的老路。但經過實地考察我們發現一個現象，2003年以前，四大國有商業銀行經常會與中央銀行工作人員打交道，最近卻越來越多地轉向銀監會。由于專心制定宏觀性的貨幣政策，人民銀行已經基本擺脫了過去微觀管理的傳統老路，這不能不說是中央銀行的一個重大體制進步。

　　目前有一種流行的觀點：認為人民銀行就是市場力量的代表，而銀監會則是行政主導的代表——因為目前中央銀行的主要職能是調整利率，而銀監會的職能是信貸管制。我認為，這種看法并不妥當。實際上，利率手段也好，信貸管制也好，從宏觀調控角度出發，它們都是反周期的政策。從嚴格意義上講，相對于完全相信市場、放任自流，政府出臺的任何政策都是一種行政措施。比較而言，由于利率政策不直接干預微觀個體的經營行為，所以是一種較為市場化的調控手段；信貸管制直接干預微觀個體經營行為，所以是一種行政色彩相對較濃的調控手段。

　　“圍攻”中央銀行的背后

　　不過，較為市場化的調控手段并不意味著必然受到市場的歡迎。

　　2005年3月17日，中央銀行上調住房信貸利率，5年以上個人住房公積金貸款利率從4.23%上調到4.41%，同期自營性個人住房貸款利率從5.04%上調到5.31%，遍遭房貸者的指責。聯想到2003年6月央行出臺121號文“加強房地產開發貸款管理”，遭到房地產商圍攻的事實，這些是否意味著中央銀行在失去權威性呢？

　　實際上，上述現象在美國早已是見怪不怪。由于房地產是利率敏感性行業，美聯儲主席格林斯潘每次宣布加息以后，都可能遭到房貸者的集體“圍攻”，這是一個國家市場化程度發展到一定階段的必然產物。而且，這一現象也反證了中央銀行貨幣政策的重要性，正所謂“牽一發而動全身”。此外，由于美國聯邦儲備銀行非常注重貨幣政策的科學性，每次加息均遵循小幅微調政策，不斷引導市場和公眾預期，因此其聲望也在與日俱增。值得注意的是，由于中央銀行貨幣政策是服務于整個社會的，如果方方面面的利益群體一致認為其出臺的政策有失偏頗，那么這樣的政策出臺越多，其公信力就會越低；相反，中央銀行將不斷提高自己的威望。

　　有鑒于此，最近兩年中央銀行也開始越來越多地考慮公眾利益。針對當前一些大中城市出現的房價過高問題，中央銀行一位官員明確提出，“提高房貸是為了窮人”。雖然這一論斷開始曾經遭到“窮人”非議，但仔細想來卻意義深遠。如果“窮人”因為現在買不起房而將消費推遲到房價降低以后，那么他們不僅不用支付當前如此高昂的房價，也不必為利率升高支付額外的利息，又何樂而不為呢？

　　獨立性與規范性仍有待加強

　　前一段時間，市場盛傳人民銀行將在上海建立中央銀行二部，聯想中央銀行大區分行的實踐，不禁感觸頗多。當初之所以要設立央行大區分行，既是為了擺脫地方政府的行政干預，也是為了大區分行根據地區經濟發展具體情況相應制定本區域的貨幣政策。我們認為，央行總部一定程度放權比將現有人才充實到大區分行更為重要，沒有貨幣政策地區決定權的分行只能是形同虛設，這也是目前大區分行實踐不成功的重要原因。

　　除了避免地方政府的行政干預之外，中央銀行的獨立性也包括獨立于中央政府的短期經濟增長目標。但從目前情況來看，貨幣政策獨立于中央政府尚欠缺諸多條件。從職能上看，中國人民銀行貨幣政策委員會目前還只是一個參謀機構，貨幣政策的制定與通過無須貨幣政策委員們投票表決。從組成人員上看，目前貨幣政策委員會官員比例偏高，商界和學界代表有限，沒有將真正代表社會各方利益的人士完全捏合在一起。從透明度上看，雖然人民銀行每季度都公布貨幣政策報告以及貨幣政策委員會季度例會主要內容，但每位委員究竟持何觀點，公眾不得而知。我們認為，季度例會內容當時不必公布，但是半年或者一年以后每位貨幣政策委員的主要觀點應當“解密”。只有通過這樣的監督機制，才能保證每位委員對自己代表的利益群體和整個社會負責，才能保證中央銀行的貨幣政策與所有委員的集體智慧保持一致。需要指出的是，由于上述改革將是一個長期過程，由國務院出面組織有關部委進行集體決策，集思廣益，目前仍不失為一種較好的過渡方案。

　　利率市場化對央行影響幾何？

　　目前學界有一種流行觀點認為：推行利率市場化改革以后，中央銀行利率政策的影響力將顯著下降，因為商業銀行自主定價權利增加了。實際上，上述觀點是一種似是而非的判斷。首先，表面上看，中央銀行對商業銀行利率水平的約束能力下降，基準存貸款利率也并非資金市場供求關系決定的市場化利率，但是基準利率卻可以通過多種途徑，迂回影響商業銀行之間以及從中央銀行拆借資金的成本。隨著利率市場化程度的加深，中央銀行基準利率和資金市場利率水平也會逐步對接，上述迂回影響會愈加明顯。

　　其次，推行利率市場化改革以后，金融市場競爭也愈演愈烈。在大多數情況下，競爭的結果會將市場利率嚴格限死在某一微小波動區間。一方面，如果一家商業銀行將貸款利率定到明顯高過其它銀行的水平，則可能意味著它將在競爭中出局。2005年3月17日，人民銀行調高房貸利率伊始，工商銀行、農業銀行和中國銀行均將房貸利率定在5.508%的水平，而中國建設銀行卻定在6.12%的水平。但是迫于競爭壓力，最后中國建設銀行還是將利率調低到5.508%的水平。另一方面，存款利率水平、員工福利待遇、企業貸款風險等等諸多因素，共同形成了商業銀行貸款的成本，這使得商業銀行也無法在競爭中無限降低利率。

　　實際上，在20世紀80年代，美國也曾進行了利率市場化改革，改革的結果是聯儲聲望與日俱增。所以，我們無須擔心利率市場化以后，中央銀行貨幣政策會對宏觀經濟運行失控。總而言之，通過利率市場化改革，中央銀行將更加勝任用間接調控手段而不是直接調控手段管理經濟，經濟管理的科學性大為提高，為貨幣政策獨立性的實現提供必要準備。

　　(作者單位：國務院發展研究中心宏觀經濟部）