中國匯率改革出其不意時機臨近

　　□ 本報記者 馮小月

　　在今年兩會記者招待會上，溫家寶總理談到人民幣升值和匯率改革時表示：“這項工作我們正在制定方案，何時出臺、采取什么方案，可能是一個出其不意的事情。”業內人士普遍認為，這一“出其不意”可以從兩個層面理解，一是與原先的沒有時間表相比，匯率改革已經正式納入議程；二是由于大量境外熱錢期望能在人民幣升值中受益，為了盡量減少匯 率改革的沖擊，匯率改革將在人民幣升值壓力較小、升值預期相對較弱的時機推出。而目前種種跡象顯示，這個“出其不意”的時機似乎已經臨近了。

　　游資逐漸撤退

　　央行最新公布的第一季度金融運行報告顯示，截至2005年3月末，國家外匯儲備余額為6591億美元。1-3月份外匯儲備增加492億美元，同比多增126億美元。對這個增長數字，有專家認為外匯儲備的增長從去年第四季度的高增長回到了正常水平。相對去年第四季度平均每月近300億美元的增長，這一增幅已經降低了很多，至少對比第四季度外匯儲備增長已經放緩。外匯儲備相對平穩的增長說明“熱錢”、“游資”在撤離。

　　這一點也可以從香港和內地部分地區的股市、樓市、債市等察覺到。從我國目前的情況看，進入國內的國際熱錢有三個獲利途徑：一是在債券市場吃利息；二是在房地產市場享受價格飆升所帶來的收益；三是賭人民幣升值。而目前央行一系列貨幣政策，如超額存款準備金利率由1.62%調整到0.99%，以及取消房貸優惠利率，并且將房價上升較快的地區的房貸首付款比例由20%提高到30%，就是在房地產市場和債券市場上讓國際熱錢沒有棲身之處。同時，在貨幣市場資金寬裕的情況下，債券收益率自然向下滑落。這至少說明政府狙擊熱錢的行動取得了成效。

　　改革條件初具

　　申銀萬國證券研究所李慧勇表示，外匯改革的目標是實行以市場為基礎的有管理的浮動匯率制，前提是必須有一個相對完善的外匯市場。包括增加銀行間外匯市場交易品種，較大范圍引入做市商制度，擴大遠期結售匯業務試點的銀行和業務范圍，推出外匯期貨和期權等衍生金融工具等。

　　而近期對于完善外匯市場的建立也取得了一些新的進展。今年2月份，外管局發布了《關于調整經常項目外匯賬戶限額管理辦法的通知》，將境內機構超限額結匯期限由現行的10個工作日延長為90個工作日，并擴大了按實際外匯收入100%核定經常項目外匯賬戶限額的企業范圍；明確了5月份推出美元做市商制度，并增加美元港元、美元日元、美元英鎊、美元瑞士法郎、美元澳元、美元加元、美元歐元、歐元日元等8種外幣的直接交易品種；放寬遠期外匯交易準入條件最快將在上半年出臺。

　　此外，人民幣升值預期可以觀察三個指標。一是美元匯率的變化。隨著美聯儲的升息，美元匯率在近四年的貶值之后有望在下半年進一步企穩。這將減輕人民幣的升值壓力。二是外匯儲備和熱錢流入的變化。1-2月份平均每月外匯儲備增加165億美元，與去年四季度相比明顯減少。同時扣除外貿順差和FDI之后的外匯儲備增加額也明顯減少。這顯示升值壓力明顯減輕。三是人民幣一年期NDF(人民幣無本金交割遠匯)的變化。1月份以來貼水幅度收窄，表明升值預期有所減弱。

　　亞洲貨幣整體升值苗頭初現

　　據悉，韓國央行已來函邀請周小川行長參加下月底韓國央行成立55周年的慶典活動，此外還將舉辦一個中日韓三國央行行長的工作會議。據透露，商討議題還沒有最后確認，但不接受媒體采訪，是一個工作會議。

　　中韓日三個世界上最多的、以美元資產為主的外匯儲備國家，都面臨著日益增加的外匯儲備保值增值以及穩定本國貨幣匯率的問題，這也將成為此次三國央行行長會議關注的焦點。分析員認為，此次中韓日會議顯露苗頭：此前傳聞的亞洲貨幣整體升值有望實現。央行官員對會議議題以及對媒體保密的表態與此前溫總理對匯率調整的“出其不意”完全合拍。畢竟，升值有利于增強本國貨幣購買力，從而滿足經濟發展所需的進口需求(比如石油、鐵礦石等)，同時整體升值可減少出口能力削弱的消極影響。在外匯儲備方面，此前中國、韓國和日本都表示要減持美元資產，增加歐元等其他幣種資產，實行外匯儲備多樣化。畢竟巨額的美元外匯儲備貶值對于各經濟體來講都是一個不小的損失。

　　以上種種跡象都表明，人民幣升值的預期在減小，匯率改革可能帶來的沖擊也會隨之減小，人民幣匯率改革“出其不意”時機的到來也許為期不遠了。