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□張曉樸
人民幣升值問(wèn)題一直是大家熱論的話題，特別是在最近美國(guó)參議員提出了逼迫人民幣升值的議案之后，更是成了人們關(guān)注的焦點(diǎn)。對(duì)此，我們要清醒地認(rèn)識(shí)到，人民幣升值預(yù)期只是空中樓閣，隨時(shí)可能消失。
2001年年底之前，社會(huì)上一直存在強(qiáng)烈的人民幣貶值預(yù)期，但僅在一兩個(gè)月之內(nèi)，貶值預(yù)期便被升值預(yù)期所取代，而當(dāng)時(shí)的基本經(jīng)濟(jì)要素并沒(méi)有發(fā)生任何變化。1998年我國(guó)貿(mào)易順差超過(guò)400億美元，由于亞洲金融危機(jī)的影響，人民幣面臨強(qiáng)烈的貶值預(yù)期，2004年我國(guó)貿(mào)易順差只有200億美元，僅占GDP的2%左右，人民幣卻存在升值預(yù)期，這顯然不合情理。1998年以來(lái)，多邊貿(mào)易加權(quán)的人民幣實(shí)際有效匯率基本保持穩(wěn)定，只是略有貶值。一般認(rèn)為，實(shí)際匯率偏離均衡匯率10%以內(nèi)，經(jīng)濟(jì)可以自動(dòng)通過(guò)調(diào)整適應(yīng)，無(wú)需進(jìn)行干預(yù)。現(xiàn)在預(yù)測(cè)人民幣要升值，這些論調(diào)一夜之間可能會(huì)變?yōu)槿嗣駧乓H值。政府的決策不能建立在并不可靠的臆測(cè)之上。
媒體的炒作以及我國(guó)尚未培養(yǎng)出對(duì)心理預(yù)期的干預(yù)意識(shí)和干預(yù)能力等是導(dǎo)致人民幣升值預(yù)期強(qiáng)化的主要原因。在信息社會(huì)中，信息傳播對(duì)引導(dǎo)企業(yè)和個(gè)人的心理預(yù)期有著巨大作用。2002年以來(lái)，媒體鋪天蓋地用聳人聽(tīng)聞的標(biāo)題討論人民幣升值，信息的正向反饋效應(yīng)導(dǎo)致越來(lái)越多的企業(yè)和個(gè)人相信人民幣將要升值。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，宏觀調(diào)控很重要的一個(gè)手段是信息調(diào)控，但是，我國(guó)還要經(jīng)過(guò)一段時(shí)間才能學(xué)會(huì)嫻熟使用。如果能夠更早一點(diǎn)意識(shí)到干預(yù)心理預(yù)期的必要性，采取更加多樣有效的干預(yù)方式，升值預(yù)期無(wú)疑會(huì)弱一些。
據(jù)研究，新興市場(chǎng)平均每18個(gè)月就會(huì)出現(xiàn)一次裂拐點(diǎn)(break point)———一次或幾次市場(chǎng)的大落或大起。目前全球的基金經(jīng)理都不滿意已經(jīng)持續(xù)了25個(gè)月5%左右的投資收益率，市場(chǎng)在尋找和等待下一個(gè)。當(dāng)然，中國(guó)肯定不會(huì)充當(dāng)這樣的目標(biāo)，但這一目標(biāo)的出現(xiàn)將會(huì)吸引全球投資者的目光，減少人們對(duì)人民幣的關(guān)注。屆時(shí)，可能是人民幣匯率調(diào)整的合適時(shí)機(jī)。
如果我們能有效管理匯率高估的風(fēng)險(xiǎn)，那么維持一個(gè)穩(wěn)定的匯率不是件壞事。但這不意味著人民幣匯率一成不變。中長(zhǎng)期看，人民幣匯率應(yīng)該增加彈性。對(duì)于宏觀決策部門來(lái)講，多一個(gè)彈性的變量并不是件壞事，總比少一個(gè)要好。但是，作為政策抉擇，應(yīng)該能應(yīng)付最壞的形勢(shì)。當(dāng)務(wù)之急是盡快消除升值預(yù)期。
鑒于市場(chǎng)預(yù)期給人民幣匯率改革帶來(lái)的復(fù)雜性，這次匯率改革應(yīng)該包括一整套措施，絕不能僅限于匯率水平一次性調(diào)整或增加彈性。1994年人民幣匯率改革之所以取得成功，主要原因在于當(dāng)時(shí)實(shí)行了一攬子金融、外匯、外貿(mào)改革措施。在外匯領(lǐng)域，也不僅是匯率并軌、建立了銀行間外匯市場(chǎng)，同時(shí)包括諸如實(shí)行結(jié)售匯制度等基礎(chǔ)性變革。人民幣下一步改革要取得成功必須打破單向升值預(yù)期。為此，需要在一攬子改革措施中引入外匯供求上的不確定性，制造必要的噪聲。目的在于，既成功疏散當(dāng)前市場(chǎng)上的升值壓力，又夯實(shí)外匯市場(chǎng)基礎(chǔ)，促進(jìn)市場(chǎng)不斷深化。
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