中國匯率制度改革向何處去 | |||||||||
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http://whmsebhyy.com 2005年04月20日 09:12 中國經(jīng)濟時報 | |||||||||
——訪發(fā)改委體改所研究員張海魚 本報記者 張東臣 “是中國采取下一步行動的時候了”。16日,人民幣匯率再次成為于華盛頓召開的七國財長會議上議論的焦點。
今年兩會期間,溫家寶總理宣布,中國將實行根據(jù)市場需求、有管理的、浮動的匯率制度,使匯率對于市場更富有彈性。4月13日,溫家寶在接受印度媒體采訪時再次重申,中國將繼續(xù)推進人民幣匯率形成機制的改革,并奉勸國際熱錢不要投機人民幣。 央行副行長李若谷16日在華盛頓舉行的國際貨幣基金組織春季部長級會議上表示,未來中國匯率改革并不是簡單地調(diào)整人民幣匯率水平,而主要是完善人民幣匯率形成機制。那么,究竟應(yīng)如何完善人民幣匯率形成機制?中國匯率制度需要怎樣的改革?人民幣匯率應(yīng)如何調(diào)整?選擇什么時機調(diào)整效果最佳?就上述問題,發(fā)改委體改所研究員張海魚博士日前接受了中國經(jīng)濟時報記者專訪。 中國經(jīng)濟時報:中國為什么要進行匯率制度的改革? 張海魚:現(xiàn)行人民幣匯率制度的基本框架形成于1994年。1994年1月1日,我國對外匯管理體制進行了改革開放以來最重大的一次改革,實行銀行結(jié)售匯,建立統(tǒng)一的銀行間外匯市場,實行“以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制度”。1996年12月1日,我國接受了國際貨幣基金組織第八條款,實現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項目可兌換。通過強制結(jié)售匯、外匯指定銀行的頭寸上限管理、外匯市場上嚴(yán)格的浮動區(qū)間限制,以及資本賬戶的嚴(yán)格管制,有效地控制了企業(yè)、銀行和個人對于外匯的供給和需求,保證人民銀行對匯率波動的有效控制。根據(jù)規(guī)定,銀行間外匯市場美元的交易價可在人民銀行公布的交易中間價上下0.3%的幅度內(nèi)浮動。這導(dǎo)致國際貨幣基金組織在1999年調(diào)整其匯率制度分類方法時對人民幣匯率制度的劃分也從“管理浮動制”轉(zhuǎn)為“釘住單一貨幣的固定釘住制”。 穩(wěn)定的人民幣匯率對于促進貿(mào)易、引進外資、保持經(jīng)濟增長做出了巨大貢獻。應(yīng)該說,上述匯率制度是中國在20世紀(jì)90年代的最佳選擇。然而,今天再來看這一制度時,就會發(fā)現(xiàn)很多問題。首先是維持人民幣匯率穩(wěn)定和維持國際收支平衡之間注定存在著沖突。我國的外匯儲備從1993年的212億美元增加到2003年的4033億美元,10年間增長了近20倍。2004年我國外匯儲備又激增了2066億美元,達到6099億美元。經(jīng)常項目順差,相當(dāng)于我們向發(fā)達國家輸出了很多資本。對我們這樣的資本短缺的發(fā)展中國家來說,大量的外匯儲備在某種程度上是一種浪費。而且,美元、歐元等貨幣貶值,我們也會被動的遭受損失。 其次,釘住美元的匯率政策使中國貨幣政策失去很大的獨立性。央行出于維護匯率穩(wěn)定的考慮,必然會經(jīng)常干預(yù)外匯市場,被動參與外匯買賣,導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放出現(xiàn)較大的波動。比如去年以來的宏觀調(diào)控,央行的貨幣政策陷入了兩難的境地。一方面是宏觀調(diào)控要緊縮貨幣;另一方面是外匯大量占款,外匯進來后商業(yè)銀行留了頭寸,剩下的賣給央行,央行相應(yīng)的就要給它人民幣,于是貨幣就這么放出來了。 同時,維護匯率穩(wěn)定的成本也在不斷增加。比如,央行在外匯市場頻繁的吞吐,增加了市場操作成本;對資本項目嚴(yán)格的管制,延緩了利率市場化及人民幣自由兌換的進程,增加了改革的成本;隨著資本的自由流動,人民幣匯率的決定因素將更為復(fù)雜,央行管制定價的成本也越來越高。為了回籠貨幣,央行2001年開始發(fā)明了銀行票據(jù),也承擔(dān)了大量的利息支出成本,壓力越來越大。 此外,現(xiàn)行的匯率政策使匯率風(fēng)險不能分散于各微觀經(jīng)濟主體,而主要由中央銀行承擔(dān),不利于企業(yè)風(fēng)險意識的樹立和增強。而且,名義匯率隨著美元被動升值和被動貶值,也增加了與有關(guān)貿(mào)易伙伴國的摩擦與矛盾,惡化了中國經(jīng)濟增長的外部環(huán)境。 中國經(jīng)濟時報:很多人認(rèn)為,現(xiàn)有的匯率政策有利于出口,調(diào)整后會對中國的出口產(chǎn)生很大影響。對此,您怎么看? 張海魚:我不這么認(rèn)為。首先,影響出口的不光是幣值,還有產(chǎn)品質(zhì)量、價格和勞動力成本等因素。如何提高質(zhì)量,改善服務(wù),加強對外投資才是我們“走出去”的方向。在出口企業(yè)中,有很多都是從事三來一補、加工貿(mào)易的企業(yè),它們主要是賺取加工費。如果幣值不升,能源、原材料價格上漲,進口成本增加了,利潤空間也會縮小。對中國來說,原材料漲價的影響已超過了出口的增長所產(chǎn)生的影響。人民幣升值后,出口總量可能減少,利潤卻未必下降。其次,對于我們這樣的大國,如果把經(jīng)濟增長僅僅寄托于出口上是有問題的。一定要大力培養(yǎng)國內(nèi)總需求的增長,這是中國經(jīng)濟走向成熟健康的重要方面。很多國家認(rèn)為中國是工廠,一些高污染、高耗能、高資源消耗量的產(chǎn)業(yè)逐漸轉(zhuǎn)移到中國,由此而引發(fā)的資源問題、能源問題、環(huán)境問題,這不光是經(jīng)濟問題,還是對外經(jīng)濟關(guān)系和國家戰(zhàn)略問題。作為資源短缺的國家,我們在競爭戰(zhàn)略、資源戰(zhàn)略、能源戰(zhàn)略方面還沒有做好充分的準(zhǔn)備。在這種情況下,調(diào)整匯率政策在當(dāng)前可以說是一舉幾得的事情。 中國經(jīng)濟時報:您認(rèn)為中國的匯率政策目前應(yīng)該如何調(diào)整? 張海魚:目前主要是要完善匯率形成機制。有三個調(diào)整方向:第一個方向是匯率升值。即仍然釘住美元,通過貿(mào)易加權(quán)的計算和評估,得出一個適當(dāng)?shù)纳捣取5诙䝼方向是采取釘住一攬子貨幣的方式,由幾個大的貨幣同時起作用。第三個方向是改變匯率浮動的幅度。比如由原來的3‰變成3%。其中,釘住一攬子貨幣的方式較為復(fù)雜,同時要求中國的外匯市場要發(fā)達,目前條件還不具備。 我覺得第一和第三個可以同時進行,即在適當(dāng)升值的基礎(chǔ)上再把浮動范圍放開。這樣做的好處是減輕了人民幣升值的壓力,減少貿(mào)易摩擦,達到穩(wěn)定的貨幣政策。而且很可能使結(jié)匯售匯投放的貨幣要減少,使以美元計價的能源、資源價格大幅降下來,是應(yīng)對當(dāng)前漲價的重要的手段。 中國經(jīng)濟時報:那么您認(rèn)為什么時候調(diào)整比較合適呢? 張海魚:正如溫家寶總理所說,時機選擇上應(yīng)該“出其不意”。一方面是為了能更好的達到預(yù)期的效果,另一方面還要防止以各種方式進入中國,投機賭博人民幣的國際熱錢造成很大沖擊。因為,一旦人民幣升值,這些投機資金將會大量的拋售人民幣,為了防止匯率又被打下去,當(dāng)局要不斷的拿外匯去干預(yù),會比較被動。 當(dāng)然,我認(rèn)為最好的時機是在今年年內(nèi),最好是上半年。因為下半年宏觀調(diào)控的壓力會更大,如果能源、原材料價格上漲不盡快得到遏制,年底CPI控制在4%以內(nèi)的目標(biāo)可能達不到。 張海魚,經(jīng)濟學(xué)博士,哈佛大學(xué)博士后,現(xiàn)為國家發(fā)改委體改所研究員,宏觀運行室主任。目前正在進行“開放條件下宏觀經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)機制”的課題研究,為課題組負(fù)責(zé)人。
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